![\"72faba63e2494354ab9f18abfde88b3f.001.jpeg\"](\"https://file.wogoo.com/app/article/20260817/00581f3455ff4c088bc693bc347f832f.jpeg\")
2026年的天然气，是门看天吃饭的生意。
\n2026年2月底，美伊冲突爆发，承载着全球近20%的LNG供应的海峡通航受限。供给断裂，JKM（东北亚LNG现货到岸价）从1月初的9.85美元/百万英热，涨至5月下旬的18.68美元/百万英热，四个月涨幅约90%。摩根士丹利预计，2026年全球LNG市场将出现约1500万吨（约4%）的供应缺口。
\nJKM一跳，下游城燃的购销价差就晃。在这片波动里，深圳燃气显得有点“不合群”。
\n要把深圳燃气看明白，先得拆开它到底在赚什么钱。
\n公司2025年营收298亿元，分四块：城市燃气、燃气资源、综合能源、智慧服务。四个板块，其实是两门生意。
\n
第一门，叫“卖气”。主体是城市燃气，2025年收入170.17亿元，占比57.10%，毛利率16.34%。这块的逻辑很朴素：拿特许经营牌照，铺管网，把气送到千家万户和工厂，赚一道购销价差也就是配气费。
\n深圳是它的大本营。深圳燃气是深圳区域唯一的城市管道燃气特许经营商，这张牌照就是护城河。
\n截至2025年底，其管道燃气用户总数908.05万户，深圳地区管道气化率74.44%。这种渗透率，构成了公司最稳定的收入来源：用户费和管道气费。
\n截至2025年底，公司已投产的燃气管道长度超过1万公里，其中高压和中压管道占比超过一半。管道铺设和维护，需要巨大的资本投入，但一旦建成，就形成了天然的物理垄断。后来者想在地下再铺一套，几乎不可能。
\n燃气工程及服务是这门生意里最肥的一块，毛利率高达46.65%，但体量小，且受地产周期牵动，2025年收入下滑21.80%。
\n第二门，叫“做气价”。主体是燃气资源，赚的是资源池与市场价格之间的价差：国际气价高时，长协低价资源相对便宜，转售和批发的窗口就被打开。
\n2025年，这块业务收入61.11亿元，同比增长53.77%，占比20.51%，毛利率23.92%，是四块里毛利最高、弹性最大的一块，还没有重资产包袱。
\n剩下两块是配角。2025年，综合能源收入54.01亿元，占比18.12%，但毛利率只有7.34%。里面发电业务17.23%，光伏胶膜却只有2.65%，几乎不赚钱，且行业产能过剩，短期翻不了身。
\n同期，智慧服务收入10.78亿元，毛利率55.53%。利润率虽高，但体量小且同比大降42.10%。深圳“瓶改管”工程2024年基本结束，增量见顶。
\n把四块拼起来：城燃是基本盘，靠毛差托住收入底盘；燃气资源是利润引擎，靠气价波动赚取价差弹性。
\n2026年上半年，公司归母净利润7.78亿元，同比增长22.02%；扣非净利润7.59亿元，同比增长22.99%。在营收同比下降4.17%的背景下，利润逆势走高。快报给出的原因很直白：净利润增长，“主要是燃气资源利润增加所致”。
\n![](\"https://file.wogoo.com/app/article/20260817/db8d50b1a7cd4d49a1b8319bd07de8eb.png\")
\n 燃气资源为什么利润增加？
\n深圳燃气手里有两样东西：长协资源池、天然气储备与调峰库。
\n长协资源池：与中石油签订十年期协议锁定96.9亿方天然气，与广东大鹏签订稳产期27.1万吨/年采购协议，并持有大鹏接收站10%股权，与BP签订30万吨/年LNG进口长约。国内国际结合、长短互补。
\n这种气价波动，对只做管道配送的城燃是成本压力。对握有低成本长协、又能做国际贸易的玩家，却是利润窗口。
\n天然气储备与调峰库：一期已投产，设计年周转量80万吨，可满足深圳市7天应急储备。
调峰和应急之外，储备库还有一个隐藏功能——贸易套利。依托自有储备库与“大鹏公主”号运输船，形成了“长协+现货”互补的资源池，具备在气价低位时通过库容进行资源储备、在高位时周转套利的能力。特别是2026年国际气价低位后显著上行，客观上打开了资源套利窗口。
\n\n“大鹏公主”号是一艘由深圳燃气自主建造、华安公司运营的LNG运输船。舱容约8万立方米，年运力约80万吨。
\n
长协锁住成本，储备库低价囤、高价周转，这套业务模式把2026年上半年气价波动的红利放到了最大。反过来，一旦国际气价回落、长协与现货价差收窄，资源利润的弹性会随之反向收敛。
\n深圳燃气目前的一个困境是，核心根据地的失速。
\n2026年上半年，公司管道天然气销量26.40亿方，同比仅增0.38%，几乎停滞。拆开看更清楚：大湾区销量14.40亿方，同比下降4.70%；其中电厂销售量7.07亿方，同比下降5.48%。
\n![\"72faba63e2494354ab9f18abfde88b3f.003.png\"](\"https://file.wogoo.com/app/article/20260817/55209d09fc49484fa3bf32abd39ee839.png\")
电厂是深圳燃气最大的单一客户类别。广东省电力现货市场全面铺开后，气电与煤电、核电、风电、光伏同台竞价。2026上半年电力供需格局宽松，现货电价承压。气电厂的盈利空间没改善，采购意愿自然偏弱。
\n深圳燃气的业务已拓展至全国11省58个城市，可以靠德阳龙洲等外延并购对冲区域疲软。2026年上半年，其他地区燃气销量12.00亿方，同比增长7.24%。但异地业务毛利率低，2025年年报显示异地管道燃气毛利率为负。短期能冲量，不能赚大钱。
\n弱需求里，深圳燃气只能靠两样东西突围。
\n一是大朗电厂。
\n2026年5月，公司公告拟在东莞大朗投资建设2×470MW燃气热电联产项目，投资额不超过24.24亿元。项目预计2026年8月开工，第一套机组2028年四季度试运行。预计投产后新增年均营收11.6亿元，年均利润0.71亿元。
\n大朗电厂的另一层意义是消化自己的气。电厂是天然气的消纳大户，有了自己的电厂，气源就有了稳定的出口。
\n二是调峰库二期。
\n正在建设的深圳市天然气储备与调峰库二期工程，总投资约37亿元，预计2028年竣工。
\n投产后LNG年周转能力将从80万吨提升至280万吨，储备能力由约10万立方米提升至42万立方米，深圳城市燃气应急储备由7天提升至30天。预计新增营业收入58.00亿元/年，新增净利润1.98亿元/年。
\n更大的储罐意味着更强的“蓄水池”功能，气价低时多囤，气价高时多放，套利的空间被物理放大了，还能与大朗电厂形成协同。
\n2028年是一个节点，届时储备能力翻倍、电厂投产消纳，公司的资源运作能力将上一个台阶。
\n把视角拉回当下，深圳燃气守着燃气基本盘，在需求下滑的逆风局中主动求变，勇气可嘉。但转型从来不易，两个新项目带来的业绩增量，对比公司现有体量，恐怕只是“锦上添花”，尚难言“质变”。这家公司的故事，更像是在稳健与进取之间小心寻找平衡，而非一步登天的颠覆者。
","notSeeState":0,"C_UID":"da8890bc955d41f0bd591c70bd7c9692","forwardSet":0,"costAmount":0.00,"C_INTRODUCE":"2028年会是一个节点。","N_LIKE_NUM":23,"is_free":0,"charge_state":true,"T_RELEASE_TM":"2026-08-17 09:40:45","C_TITLEIMG_TYPE":"0","C_IMG":"https://file.wogoo.com/app/userImg/20190613/3fe9420f10a14d6293523ae1ca370858.jpg","lastUpdateTime":"2026-08-17T09:43:22.000+0800","who":"1"}},"resultState":true,"resultCode":"00","resultMsg":"查询成功！"}