{"data":{"article":{"C_TYPE":"0","ALL_WATCH_NUM":2301434,"server_time":1782647341032,"C_AUTH_LEVEL":"2","N_WATCH_NUM":11277,"ipLocation":"北京","contentRatio":0.00,"ASSESS":"0","cost_integral":0,"previewContent":"","MOMENTS_NUM":88,"C_NICKNAME":"白猫","C_IS_RELEASE":"1","default_title_img":false,"commentSet":0,"ARTICLES_NUM":162,"C_TITLE_IMG":"https://file.wogoo.com/app/article/20260624/6085957f201d4978a4b5380d4e963485.png","ARTICLE_ID":"4c8cd173edfb48ffac1c66da59c4d034","cost_fengyunbei":0.00,"C_TITLE":"“极品壳股”高乐股份突然抛出35亿算力合同？虚构合同是违法的，吹牛逼是有代价的！","RELATION":"-1","C_CONTENT":"<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">6月18日，高乐股份（002348.SZ）甩出一份35.57亿元的算力大单。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">一家连年亏损的玩具公司，居然接下了一笔金额超自身年均营收10倍的超级合同。</p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/c37a233e6fa945f4905720074f268c6d.jpeg\" alt=\"fa9fdb6e55ac4915b0d3d806126bacc3.001.jpeg\" width=\"553\" height=\"371\"></p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/656f5dec91d84016a6cf9352405a3360.jpeg\" alt=\"fa9fdb6e55ac4915b0d3d806126bacc3.002.jpeg\" width=\"553\" height=\"553\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这股熟悉的“跨界”味道，不禁让风云君想起了半年前海南华铁（603300.SH）那份烂尾的36.9亿算力大单，后来海南华铁因信披问题被监管追责。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">如今，高乐股份端上了一盘如法炮制的菜。</p> \n<p style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; text-align: justify;\">只是这一次，锅里到底有没有肉？</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; font-weight: bold; text-align: left;\"><strong>一、铁打的烂壳，流水的庄家</strong></h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">想要看懂这出三十多亿的算力大戏，咱们不能光盯着台上唱戏的，得先看看这戏台是谁搭的，坐在后台的又是哪路神仙。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">高乐股份这家顶着“玩具”名号的公司，实际上是一个被各路资本玩弄于股掌之间的“极品壳资源”。回顾其资本运作史，简直是一部“套现教科书”：</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">杨氏家族的“金蝉脱壳”：</span>上市十几年一分钱没赚，反而亏掉底裤。但原实控人杨氏家族却在留下一地鸡毛后，通过不断减持、转让，合计套现15个“小目标”，潇洒离场。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">“杀猪的”接盘玩具：</span>2022年底，主业是生猪屠宰的华统集团豪掷数亿接盘高乐股份。当时市场纷纷猜测是否有猪肉资产注入，结果华统只是把这个壳捂了三年，公司净利润连续亏损的局面毫无改善。</p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/d081b7104384417fb303678d9e9419db.png\" alt=\"\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">既然主业没起色，壳总是要再转手的。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年11月30日，这出击鼓传花迎来了新高潮。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">华统集团将持有的10%股份，以每股4.329元、总价4.1亿元的价格转让给彼时<span style=\"font-weight: bold;\">成立仅几个月</span>的黎曼云图，并将其余4%股份连同杨氏家族7.74%股份的表决权一并委托给后者。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/c01f525699574773a325fbefbeed8077.png\" width=\"554\" height=\"525\"> \n <figcaption>\n  （广东高乐股份有限公司详式权益变动报告书20251202）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">通过这番四两拨千斤的操作，黎曼云图仅靠买下10%股份就拿下了21.74%的表决权，拥有互联网及人工智能背景的王帆借此正式上位成为实控人。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/0d25d9861ad548debb9243856e9aae39.png\" width=\"554\" height=\"256\"> \n <figcaption>\n  （公告编号：2026-003）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">话说，这还是位90后，真后生可畏啊。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/60c15fca4f374203b2f4193a31c96a89.png\" width=\"554\" height=\"360\"> \n <figcaption>\n  （广东高乐股份有限公司详式权益变动报告书20251202）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">新玩家带着“科技光环”粉墨登场</span><span style=\"font-weight: bold;\">，巧合的是，公司的股价也从2025年12月份开启了加速上涨行情。</span></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">而这一场资本大戏的序幕，才刚刚拉开。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/106138c97da94b53a4ee21a95531fa80.png\" width=\"554\" height=\"461\"> \n <figcaption>\n  （市值风云PC端）\n </figcaption> \n</figure> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; font-weight: bold; text-align: left;\"><strong>二、定增铺路，新旧题材无缝衔接</strong></h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">在抛出这份易主方案的同时，公司同步配套定增预案，宣布向新实控人关联方北京黎曼星图科技合伙企业（有限合伙）以3.7元/股定向增发不超过4.9亿元用于补充流动资金。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">通过</span><span style=\"font-weight: bold;\">股权穿透</span><span style=\"font-weight: bold;\">发现，无论是</span><span style=\"font-weight: bold;\">上层控股平台、直接接盘主体到定增认购方，全链条核心主体均为新设公司，</span><span style=\"font-weight: bold;\">且均无实际经营业务。</span><span style=\"font-weight: bold;\">击鼓传花、借壳炒作的意图</span><span style=\"font-weight: bold;\">明显</span><span style=\"font-weight: bold;\">。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/7ee48358dc144522abf7569245694c4d.png\" width=\"554\" height=\"279\"> \n <figcaption>\n  （高乐股份关于控股股东签署《股份转让协议》及公司签署《附条件生效的股份认购协议》暨公司控股股东、实际控制人拟发生变更的提示性公告）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">到了2026年4月，随着公司股价上涨，公司顺势更新了定增预案，发行底价上调至6.44元/股，募集资金总额上限也因此抬升至8.5亿元。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/6563c7e4b7934620955079eef82337ef.png\" width=\"554\" height=\"245\"> \n <figcaption>\n  （2026年度向特定对象发行A股股票预案20260404）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">这套行云流水的“易主+层层加码巨额定增”组合拳，给市场营造出了一种“金主</span><span style=\"font-weight: bold;\">不惜高价</span><span style=\"font-weight: bold;\">带资入组、准备大干一场”的</span><span style=\"font-weight: bold;\">氛围。</span></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">实则，这是</span><span style=\"font-weight: bold;\">为后续的跨界大戏搭好戏台。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/b35c56864c9c485384d66ca65db5ed85.png\" width=\"554\" height=\"225\"> \n <figcaption>\n  （2026年度向特定对象发行A股股票预案）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">华统集团控股时期，公司就曾蹭上新能源风口，高调宣布投建纳米固态电池项目，吸引资金跟风。<span style=\"font-weight: bold;\">这个故事吹了三年始终没有实质落地，最终在2026年4月底正式宣告终止。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/d1e2047e527348c8aee145d1a2ae5351.png\" alt=\"(关于解除项目投资协议的公告0429)\"> \n <figcaption contenteditable=\"false\">\n  (关于解除项目投资协议的公告0429)\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">就在宣布终止项目的同一天，公司在年报中提出“AI玩具+算力运营”的转型战略，同步抛出的还有核心骨干股权激励，完成了新旧题材的交接。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/39a7f26a32ef4823b52087e3fd56a46f.png\" width=\"554\" height=\"416\"> \n <figcaption>\n  （2025年报）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">公司本身市值小、机构持仓低，盘面极易被游资撬动。双重热点加持下，项目终止的利空反倒被炒成了“轻装上阵、聚焦算力”的利好，股价短期冲高。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/c10376917b3c411f94261ccd41861c28.png\" width=\"554\" height=\"497\"> \n <figcaption>\n  （市值风云PC端）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">但是，靠题材吹出来的股价，终究是空中楼阁。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">随后，便迎来了公司在“算力运营”新主业下的首张成绩单——这份35.57亿元、分5年执行的算力合同。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/5fd231c55cdc40e0b88ca4dc86676731.png\" width=\"488\" height=\"245\"> \n <figcaption>\n  （高乐股份关于签署算力业务日常经营重大合同的公告）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">只是，这像是一单急火赶制出来的天价合同，里面的硬伤实在是太多了……</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; font-weight: bold; text-align: left;\"><strong>三、硬伤这么多，如何演好算力大戏？</strong></h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">首先，资金杠杆太高。<span style=\"font-weight: bold;\">公司自有资金仅不到2亿元，剩余高达25亿元要靠金融机构授信与融资租赁贷款</span>，且尚未签署最终文件。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">一旦提款不畅，项目直接停摆；即便落地，资产负债率也将飙升至70%。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">风云君不禁用屁股想了一下：哪家钱庄票号会给这档子“事业”埋单？说来靠谱程度还不如那个“要买机票回国继承王位，请V我50！”的烂梗。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">如今的算力租赁赛道挤破了头，投资规模远非小企业能胜任，头部云厂商尚且要掂量掂量，高乐股份凭什么？融资成本更低？专业技能出众？客户关系更强？</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">没有金刚钻却要揽瓷器活，专业人员和配套支撑严重不足。目前仅有13名相关人员（计划再招8-15人），同时设备采购无保障，仅锁定约50%货源，交付和成本皆存变数。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/b540b09c10024fa3a630dd5c9b9fe0f3.png\" width=\"554\" height=\"458\"> \n <figcaption>\n  （高乐股份关于签署算力业务日常经营重大合同的公告）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">而相比前面提到的这些隐患，最耐人寻味的，是被高乐股份以“商业秘密”为由捂得严严实实的交易对手方。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/6e12ea36975d478bbd42157abac6c0e6.png\" width=\"554\" height=\"149\"> \n <figcaption>\n  （公告编号：2026-077）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">公告显示，这家2025年才成立的大客户，社保缴纳人数仅为3人，且无实缴资本。一个连员工都凑不够一桌麻将的公司，居然能一口吞下几十亿的算力服务……</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/bcbd0d3f3f5845edb8721dd16c5d0d0b.png\" width=\"554\" height=\"147\"> \n <figcaption>\n  （公告编号：2026-077）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这客户到底是不是无中生有？风云君想到“我有一个朋友”……</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; font-weight: bold; text-align: left;\"><strong>四、海南华铁的前车之鉴不远</strong></h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">高乐股份这种捂着眼睛狂奔的玩法，与2025年3月海南华铁高调抛出的算力服务协议是同款路数。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">当年海南华铁同样打着“商业秘密”的旗号，全程把交易对手藏在“杭州X公司”的化名背后，从签约到最终烂尾解约，甲方真实身份始终没见光。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/60d84cb92bdd460e81e53bdda690d154.png\" width=\"554\" height=\"167\"> \n <figcaption>\n  （海南华铁关于子公司签署《算力服务协议》的公告20250305）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">事后有媒体曝出这家公司成立不足一年、注册资本仅5000万，既没行业业务沉淀也没足额履约实力，和高乐股份这位“凑不齐一桌麻将”的大客户，底子如出一辙。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">监管查明，海南华铁在公告中故意隐瞒了对协议履行有重大影响的霸王条款——如果甲方下游客户单方面解除订单，甲方有权随时单方面无责解除。这意味着几十亿的大单随时可以变成废纸。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/efede7066b51419b86efd2b105a3f391.png\" width=\"554\" height=\"520\"> \n <figcaption>\n  （浙江海控南科华铁数智科技股份有限公司关于收到《行政处罚事先告知书》的公告）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">不仅如此，在根本无法按期交付的情况下，海南华铁隐瞒风险，私下两次签署变更申请函延期，直到捂不住了才宣告终止。</span></p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/627a41da2250453f91d61b5c3e56117d.png\" width=\"554\" height=\"296\"> \n <figcaption>\n  （浙江海控南科华铁数智科技股份有限公司关于收到《行政处罚事先告知书》的公告）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这场几十亿的跨界大戏，全程没有产生任何实际收入，只换来一轮股价的暴涨暴跌，并在2025年底以监管的千万级罚单收尾。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">如今的高乐股份，基本面甚至比当年的海南华铁更为孱弱。</span></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这是一家早已丧失造血能力的企业。2025年，公司全年营收勉强维持在3.2亿元，而归母净利润亏损高达4323万元。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">曾经被寄予厚望的“互联网教育”业务如今名存实亡，2025年营收断崖式下跌至307万元，对整体营收的贡献度甚至不足1%。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">进入2026年，这场流血的惨剧仍在继续。一季度公司营收0.65亿元，净利润继续亏损约0.14亿元。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">同样是</span><span style=\"font-weight: bold;\">30</span><span style=\"font-weight: bold;\">多亿的长单，同样将履约能力存疑的空壳对手方</span><span style=\"font-weight: bold;\">深</span><span style=\"font-weight: bold;\">藏在马赛克背后。</span><span style=\"font-weight: bold;\">相信是个人都会问一句：</span><span style=\"font-weight: bold;\">这份天价合同到底有几分真假？</span></p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260625/490cfbc8003d41e8b7c45f2c173bbd31.jpeg\" alt=\"fa9fdb6e55ac4915b0d3d806126bacc3.021.jpeg\" width=\"553\" height=\"437\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">对了，在资本市场</span><span style=\"font-weight: bold;\">伪造合同</span><span style=\"font-weight: bold;\">吹牛逼真不犯法吗？有没有朋友解答一下？我有个90后的朋友想知道</span><span style=\"font-weight: bold;\">得</span><span style=\"font-weight: bold;\">踩</span><span style=\"font-weight: bold;\">多久</span><span style=\"font-weight: bold;\">缝纫机。</span></p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; font-weight: bold; text-align: left;\"><strong>结语</strong></h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">或许这份天价合同的核心使命，从来不是去兑现什么业绩，而是为了给前期因“易主+算力预期”而推高的股价强行寻找一个“合理性”注脚，同时也是为了给那份高达8.5亿的定增方案保驾护航。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">毕竟，定增要想顺利推进，总得拿点“实质性”大单来撑门面、讲故事。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">进一步来说，即便定增最终获批落地，实控人关联方认购的股份也只有18个月锁定期。如今拿出加码后的资金入局，老铁们觉得实控人真的是为了当长期股东吗？</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">公司称该合同2026年预计仅能带来约2亿元收入，对当年利润影响十分有限，全年预计仍将处于亏损状态。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这种完全脱离自身实力的布局，从一开始就写满了资本套路。当热度退去，杠杆风险、交付风险、行业竞争风险会逐一暴露。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">对普通投资者而言，看清小盘壳资源击鼓传花的炒作本质，远比盲目地为一个又一个的新故事买单更重要。</p>","notSeeState":0,"C_UID":"d99d4940de5d44e78a7a51dcd49a3eba","forwardSet":0,"costAmount":0.00,"C_INTRODUCE":"铁打的烂壳，流水的庄家。","N_LIKE_NUM":20,"is_free":0,"charge_state":true,"T_RELEASE_TM":"2026-06-25 09:33:47","C_TITLEIMG_TYPE":"0","C_IMG":"https://file.wogoo.com/app/userImg/20231024/24d8e346d91f4520ba3373ef7da6518b.jpg","lastUpdateTime":"2026-06-25T09:42:30.000+0800","who":"1"}},"resultState":true,"resultCode":"00","resultMsg":"查询成功！"}