{"data":{"article":{"C_TYPE":"0","ALL_WATCH_NUM":6835467,"server_time":1778257945494,"C_AUTH_LEVEL":"2","N_WATCH_NUM":2880,"ipLocation":"北京","contentRatio":0.00,"ASSESS":"0","cost_integral":0,"previewContent":"","MOMENTS_NUM":782,"C_NICKNAME":"木鱼","C_IS_RELEASE":"1","default_title_img":false,"commentSet":0,"ARTICLES_NUM":270,"C_TITLE_IMG":"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/29e5c203ed4244259dd93dfb691f92e4.png","ARTICLE_ID":"5ec60758f5a44a38a96bc68d03dd9935","cost_fengyunbei":0.00,"C_TITLE":"增长趋势确认！周期洪流中的三一重工","RELATION":"-1","C_CONTENT":"<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">工程机械行业，向来是周期波动的重灾区。过去几年，国内地产基建放缓，整个行业仿佛按下慢放键。然而，三一重工（600031.SH）却实现了“大象起舞”。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，公司全年实现营业收入897亿元，同比增长14.4%；归母净利润84.1亿元，同比大幅增长41.2%。</p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/7b6822386eee4a50949e2dcd9e5806ee.jpeg\" alt=\"96ff243897354d488f5f454574fcb65c.001.jpeg\" width=\"554\" height=\"329\"></p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/0984daa3c0e349b686c5805efabbb400.jpeg\" alt=\"96ff243897354d488f5f454574fcb65c.002.jpeg\" width=\"554\" height=\"487\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">虽然营收和利润较2020年的业绩峰值还有差距，但增速连涨三年的三一重工，已经重新站上了增长轨道。在周期洪流中，三一重工是如何做到的？</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; text-align: left; font-weight: bold;\">一、全球工程机械龙头</h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">三一重工主营工程机械的研发、制造、销售和服务，产品线涵盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械五大核心品类。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，挖掘机械收入345.4亿元，国内市场连续15年蝉联销量冠军，也是公司的支柱业务，贡献了近四成营收。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">同期，混凝土机械收入157.4亿元，连续15年蝉联全球第一品牌；起重机械收入155.6亿元，全球市占率稳步上升；路面机械、桩工机械等核心产品，在国内市场份额同样稳居第一梯队。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">按2020年至2024年核心工程机械产品累计收入计算，三一重工是全球第三、中国最大的工程机械企业。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">在新能源领域，三一重工同样走在行业前列，已推出40余款新能源产品，覆盖挖掘机械、装载机、泵车、搅拌车、起重机等主流机型。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，三一重工新能源产品销售额达86.4亿元，同比增长115%。电动搅拌车、电动自卸车、电动挖掘机、电动起重机等产品的市占率均居行业第一。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">国内工程机械“四大金刚”三一重工、徐工机械（000425.SZ）、中联重科（000157.SZ）、柳工（000528.SZ）打法各不相同。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">徐工机械大而全，产品线几乎覆盖所有细分领域，毛利率相对低。中联重科在于新，地产相关营收占比已降至10%左右，出海增速最猛。柳工专注华南、西南区域和非洲、中亚等新兴市场。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">三一重工的优势是：聚焦挖掘机，全球化领先。全球化后面再说，这里先说挖掘机。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">挖掘机向来是全球工程机械龙头必争之地：在欧美日等发达地区，挖掘机具备机器替人属性，销量周期波动较小；在非洲、印尼等新兴市场，挖掘机是进入矿山机械领域的必备品类。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/853f43ff311248bf9253a0f3ac25d3c2.png\" width=\"554\" height=\"134\"> \n <figcaption>\n  （来源：Choice数据）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">挖掘机在各类工程机械中的毛利率最高，又是三一重工的优势项目，产品技术参数能与国际巨头正面竞争。以50吨级大挖SY550H-S为例，铲斗挖掘力、斗杆挖掘力、功率、行走速度等核心功能，已全面接轨甚至超越卡特彼勒、小松等国际品牌。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这是三一重工毛利率长期领先同行的原因之一。<span style=\"color: #999999;\">（注：中联重科金融服务业务9</span><span style=\"color: #999999;\">6%的毛利率拉高了整体盈利）</span></p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/f7b7620a9b21430887235745cd548622.jpeg\" alt=\"96ff243897354d488f5f454574fcb65c.004.jpeg\" width=\"554\" height=\"438\"></p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; text-align: left; font-weight: bold;\">二、政策资金托底，国内市场复苏</h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">与风云君最近关注的几家传统行业公司不同，翻开三一重工的年报，国内、海外两块业务，都在增长。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，国内业务实现营收314.14亿元，同比增长14.99%，国际业务实现营收558.56亿元，同比增长15.14%。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/493c0f31bbd8489883e174dea5ad0eef.png\" width=\"554\" height=\"97\"> \n <figcaption>\n  （来源：三一重工2025年年报；单位：亿元）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">先来看国内市场。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">挖掘机使用寿命通常为8-10年。上一轮行业上行周期从2015年底启动，到2021年达到顶峰——这意味着，这批设备已陆续进入集中更新期。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">外加大量二手机出口至海外发展中国家，客观上拉低了国内工程机械保有量，为新机销售腾出了空间。东吴证券测算，按设备寿命模型推算，2025-2028年国内挖机年均更新需求增速有望超过20%。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">除了更新周期，政策和资金也在托底。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，1.3万亿元超长期特别国债与4.4万亿元地方政府专项债券，2026年政府工作报告提出安排8,000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，同时安排2,000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这些政策将支撑工程机械行业持续复苏。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">以雅鲁藏布江下游水电工程为例。2025年7月开通，计划2035年建成，总投资约1.2万亿。按照工程机械设备投资占比10%-15%测算，未来十年的设备需求超千亿。这还没算引大济岷、滇中引水、西藏波密至然乌段铁路、新疆乌尉高速等水利、铁路、农田等项目。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">对应到数据上，根据中国工程机械工业协会数据，2025年全国挖掘机销量235,257台，同比增长17%；其中国内销量118,518台，同比增长17.9%；出口116,739台，同比增长16.1%，内销占比超过出口。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2026年前两个月，全国挖掘机销量35934台，同比增长13.1%，复苏继续。挖机先行、非挖跟进，2025年装载机、起重机等工程机械，均实现销量同比增长。</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; text-align: left; font-weight: bold;\">三、出海，增长的第二主场</h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">三一重工海外业务的增长还要得益于本地化战略，即全球制造、销售与服务网络。从这一点来看，三一重工称得上：一家真正意义的全球龙头。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">三一重工在全球设立8个海外大区，有1900个营销与服务网点，超过3000名海外服务工程师，在德国、印度、印尼、美国等地建成16个海外制造基地，即使在全球范围内都能做到售后2小时到场、24小时完工。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">工程机械作为生产资料，最怕的就是设备趴窝。特别是在人工成本更高的海外，谁能在最短时间内修好设备，谁就能赢得客户的心。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">作为一家全球龙头，海外市场不只是平滑行业周期波动的对冲工具，更是决定长远生存空间的核心战略主场。2026年前2个月，全国挖掘机总销量35,934台，其中出口销量同比大增38.8%，出口是拉动整个行业增长的绝对主力。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"font-weight: bold;\">三一重</span><span style=\"font-weight: bold;\">工海外</span><span style=\"font-weight: bold;\">收入占比，从</span><span style=\"font-weight: bold;\">2021年的23%提升至2025年的62</span><span style=\"font-weight: bold;\">%</span><span style=\"font-weight: bold;\">，</span><span style=\"font-weight: bold;\">大幅领先徐工、中联重科、柳工等</span><span style=\"font-weight: bold;\">竞争对手。</span></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">并且海外市场的毛利率更高。2025年，三一重工海外业务毛利率达31.64%，高出国内市场近11个百分点。这是三一重工毛利率长期领先同行的原因之二。</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; text-align: left; font-weight: bold;\">四、赚钱才能分钱</h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">更关键的是，在行业回暖时，它不仅赚到了利润，更赚到了真金白银。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，三一重工的经营活动现金流量净额199.8亿元，自由现金流净额172亿，均创历史最高水平。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这是个什么概念？2025年，公司归母净利润84.1亿元，净现比2.38，意味着每赚一块钱利润就有2.38元真金白银流入。</p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/1fa21e0eba754109a6864485b0531aa8.jpeg\" alt=\"96ff243897354d488f5f454574fcb65c.006.jpeg\" width=\"554\" height=\"387\"></p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/2b6add9f11a14c7ca43bb671262d35ab.jpeg\" alt=\"96ff243897354d488f5f454574fcb65c.007.jpeg\" width=\"554\" height=\"387\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这让三一重工的手头也更加宽裕，截至2025年末，账面现金类资产542亿，有息负债200亿。参考2025年三季度末数据，三一重工是四大金刚中唯一一家现金储备完全覆盖有息负债的公司。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/677842338f6d4b499f3c2662e1ba675c.png\" width=\"433\" height=\"111\"> \n <figcaption>\n  （制表：市值风云APP）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">手头宽裕之后，三一重工的股东回报也在增长，2024年、2025年的分红率都在50%以上。</p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260508/3eb8348693cb41dda32233de1b89bebc.jpeg\" alt=\"96ff243897354d488f5f454574fcb65c.009.jpeg\" width=\"554\" height=\"421\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">在国内市场复苏、全球基建浪潮、中国制造出海的背景下，三一重工此轮大故事，或许才刚刚开始。</p>","notSeeState":0,"C_UID":"da8890bc955d41f0bd591c70bd7c9692","forwardSet":0,"costAmount":0.00,"C_INTRODUCE":"国内、国际同步增长。","N_LIKE_NUM":33,"is_free":0,"charge_state":true,"T_RELEASE_TM":"2026-05-08 09:39:37","C_TITLEIMG_TYPE":"0","C_IMG":"https://file.wogoo.com/app/userImg/20190613/3fe9420f10a14d6293523ae1ca370858.jpg","lastUpdateTime":"2026-05-08T09:41:43.000+0800","who":"1"}},"resultState":true,"resultCode":"00","resultMsg":"查询成功！"}