{"data":{"article":{"C_TYPE":"0","ALL_WATCH_NUM":2346929,"server_time":1779583096922,"C_AUTH_LEVEL":"2","N_WATCH_NUM":19914,"ipLocation":"北京","contentRatio":0.00,"ASSESS":"0","cost_integral":0,"previewContent":"","MOMENTS_NUM":25,"C_NICKNAME":"萧瑟","C_IS_RELEASE":"1","default_title_img":false,"commentSet":0,"ARTICLES_NUM":180,"C_TITLE_IMG":"https://file.wogoo.com/app/article/20260518/da2599d981cd45d0a7a4dde362c80777.png","ARTICLE_ID":"d6607589ef854b778262946d9f4d4d9c","cost_fengyunbei":0.00,"C_TITLE":"同样是广发影子股，为何中山公用更硬核？","RELATION":"-1","C_CONTENT":"<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">头部券商广发证券（000776.SZ）的股权结构向来为市场津津乐道，吉林敖东（000623.SZ）、辽宁成大（600739.SH）、中山公用（000685.SZ）三家非金融上市公司，长期稳居前三大股东之位。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">凭借来自广发证券的投资收益与分红，这三家公司早已赚得盆满钵满，可谓吃穿不愁。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">然而风云君近来发现，与另外两家的“躺平”姿态不同，中山公用在享受广发证券红利的同时，自身主业也经营得有声有色。</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; text-align: left; font-weight: bold;\">一、广发证券红利可观，投资收益驱动引擎</h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">目前，广发证券依然是中山公用最为核心的利润来源。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">得益于A股市场持续升温，广发证券在财务管理、投资管理及自营交易等业务条线上全面发力。2025年全年，广发证券实现归母净利润137.02亿，同比增长42.2%；2026年一季度，这一增幅进一步扩大至70.7%。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260519/55eec56efee9424187035bb5cb14e58f.jpeg\" width=\"554\" height=\"562\"> \n <figcaption>\n  （来源：市值风云APP）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">中山公用持有广发证券8.8%的股份，并保有委派一名董事的权利。按照权益法核算，2025年该项投资贡献投资收益13.50亿，占公司利润总额近七成。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这笔投资带来的价值远不止于此。依托广发证券的资源，中山公用与其多次合作设立产业基金，其中规模最大的是中山公用广发信德新能源产业投资基金，总规模达30亿。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">中山公用持有该基金50%份额，作合营企业核算。</p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260519/31ef7708ed5a45eb8da9c9be1116e51e.png\" alt=\"24b6f8e91c1140efab5fa717c29e4dc0.002.png\" width=\"554\" height=\"155\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">这只基金的布局并不简单。它先后参投沐曦集成（持股0.67%）、长鑫存储（持股0.3%）等多个明星项目；此外，英得尔、腾盾科创、立景创新等项目也已进入IPO辅导及上市申报阶段。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，该基金凭空多出2.66亿的投资收益，或正源自沐曦股份（688802.SH）的IPO。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><span style=\"color: #999999;\">2024年年报还未披露该基金的业绩和相关投资收益。</span></p> \n<p style=\"text-align: center; word-break: break-all; text-indent: 0px;\"><img style=\"vertical-align: middle;\" src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260519/d7a9049cc1564e3fbbc5f10b3d900120.png\" alt=\"24b6f8e91c1140efab5fa717c29e4dc0.003.png\" width=\"554\" height=\"457\"></p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">叠加其余细分项，2025年度中山公用的投资收益总额达到18.11亿，同比增长79.7%，依旧是利润支柱；2026年一季度投资收益为5.20亿，同比增幅进一步攀升至83.6%。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">正因如此，公司交出了一份极为亮眼的成绩单：2025年度实现归母净利润18.79亿，同比增长56.8%；2026年一季度归母净利润达5.83亿，同比增速高达91.5%。</p> \n<h1 style=\"word-break: break-all; text-indent: 0px; text-align: left; font-weight: bold;\">二、“供水一盘棋”落地，主业量价齐升</h1> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">三花聚顶本是幻，脚下腾云亦非真。一家实业公司重度依赖证券、投资，盈利端与A股市场表现强关联，终究是让人觉得不靠谱。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">所幸无论是商业模式还是经营表现，公司主业还有一定的兜底能力。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">中山公用是中山国资委旗下的公用事业平台，主要业务有环境治理、绿色能源、城市服务三大项。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2025年，公司实现总营收46.12亿，其中城市服务板块占比逾半，但该业务以工程项目为主，毛利率偏低，年内规模亦有收缩。相比之下，贡献出54.3%毛利的环境治理板块方才是公司基本盘。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260519/ba0f8f8406094b65a2103fae9cce2b5f.png\" width=\"554\" height=\"278\"> \n <figcaption>\n  （来源：中山公用2025年年报）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">环境治理板块涵盖供水与污水处理，属典型的特许经营模式。在特定经营区域内，运营方天然享有垄断地位，但异地扩张通常步履维艰。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">而中山公用的核心优势在于，公司是中山市“供水一盘棋”战略的实施主体，可借此扩大业务版图。2023年时，公司就曾公告拟对市内9家供水企业进行资产整合。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">至2025年完成小榄水务整合后，公司污水处理能力由2022年的236万吨/日跃升至315万吨/日，在中山市的供水任务占比从75%提升至94%，现已覆盖除坦洲镇外的全市全域，“供水一盘棋”基本落地。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">年内，中山公用对中山本地售水量约5亿吨，同比增长14.8%，推动环境治理板块收入达18.31亿，同比提升27.4%。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260519/8bdfd4b323114cb9ae14264836df55ab.png\" width=\"554\" height=\"331\"> \n <figcaption>\n  （来源：中山公用历年年报，制图：市值风云APP）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">此外所谓的“供水一盘棋”，既意味着一家独大，也为统一管控提供便利。自2012年以来，中山市民用水价格已连续十三年未作调整，此前1.60元/吨的定价显著低于大湾区其他城市。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">2026年2月起，中山市自来水价格调整方案正式落地。中山公用辖区内居民生活用水（第一阶梯）价格上调至1.88元/吨，涨幅约17.5%。</p> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">价格调整的成效在财报中立竿见影。2026年第一季度，公司综合毛利率达27.8%，同比提升6.89个百分点，较2025年全年水平亦高出4.91个百分点。</p> \n<figure>\n <img src=\"https://file.wogoo.com/app/article/20260519/f5f3cff3f9d34d1a996234aa890b9468.jpeg\" width=\"554\" height=\"468\"> \n <figcaption>\n  （来源：市值风云APP）\n </figcaption> \n</figure> \n<p style=\"text-align: justify; word-break: break-all; text-indent: 0px;\">在这样一个惯常守着一亩三分地、旱涝保收的行业中，中山公用竟能实现量价齐升，实属难得。</p>","notSeeState":0,"C_UID":"608c6c606ecd41a3a99cbef74869a829","forwardSet":0,"costAmount":0.00,"C_INTRODUCE":"已承接中山市约94%的供水任务。","N_LIKE_NUM":17,"is_free":0,"charge_state":true,"T_RELEASE_TM":"2026-05-19 09:31:48","C_TITLEIMG_TYPE":"0","C_IMG":"https://file.wogoo.com/app/userImg/20231215/3e3dfc62f90c4c799deb2e12ba841af1.jpeg","lastUpdateTime":"2026-05-19T09:41:39.000+0800","who":"1"}},"resultState":true,"resultCode":"00","resultMsg":"查询成功！"}