星源材质：23Q4受降价及费用计提影响，24Q1逐步恢复 事件：公司发布23年报&24一季报，23年实现营业收入30.1亿元，同比+5%，归母净利润5.76亿元，扣非净利5.45亿元，同比-20%。其中Q4归母-0.91亿元，同环比-169%/-132%，扣非-0.29亿元，同环比-126%/-111%。Q4毛利率38.3%，环比-9.6pct；净利率-11.4%，环比-45.2%。 24Q1营收7.15亿元，同环比+8%/-11%，扣非净利0.97亿元，同比-40%，环比转正；毛利率36%，净利率15%。 #Q4盈利受降价和费用计提影响较大。公司23年出货25亿平，同比+ 48%，主要系新产能放量，对应全年单平扣非净利0.22元。其中四季度出货7亿平，对应单平毛利0.44元（环比-0.1元），主要系降价及产能利用率较低，单平扣非净利-0.04元（环比-0.4元），主要系职工薪酬及咨询费（包含诉讼费用）和计提减值（5000万）影响。 24Q1出货6亿平，单平毛利0.43元，单平扣非净利0.16元，降价影响持续，费用端影响减弱。 #费用率提升较多。23年期间费用率19.6%，同比+3.7pct，主要来自管理和研发费用。管理费用同比+50%（+3.0pct），主要系职工薪酬及咨询费增加；研发费用同比+16.97%（+1.05pct），主要系研发投入加大。而销售费用同比下滑11.5%，主要系职工薪酬及销售代理费减少。 ?我们预计公司2024年出货35亿平，归母净利润7亿元，对应22倍PE，维持推荐。