沐曦、摩尔线程接连“上市即巅峰”：别让“国产替代”的情怀，掩盖了残酷的减持与估值绞杀 文/ 深度观察 科创板最近很热闹。 顶着“国产GPU第一股”光环的沐曦股份-U（688802） 和摩尔线程-U（688795），在万众瞩目中先后登陆A股。上市首日，涨幅惊人，市场高呼“中国英伟达来了”。然而，K线图上那根长长的上影线，随后紧跟着的连续阴跌，似乎在告诉追高者：这里不是造富的天堂，而是大股东的提款机。 如果你是一个喜欢“炒新”的散户，请务必看完这篇文章。对于这两只股票，“上市即巅峰”不是一句玩笑，而是一场精心准备的、合法的财富转移。 一、 上市首日的“天量换手”：谁在买，谁在卖？ 我们先看一组公开数据（以实际交易软件为准，逻辑通用）： 沐曦股份和摩尔线程上市首日，换手率均高达70%-80% 以上。这意味着什么？意味着中签的机构、私募、原始股东（限售股除外）中的流通部分，在第一天就把筹码几乎卖了个干净。 是谁在接盘？是满怀信仰、看着“国产算力”故事冲进去的散户和部分量化资金。 这两只股票身上有一个共同的致命标签：“-U”。这个字眼意味着它们尚未实现盈利，甚至处于巨额亏损状态。沐曦股份在上市前夕，依然处于研发投入巨大、收入规模有限的“烧钱”阶段。 在成熟的资本市场，未盈利公司的估值是基于未来现金流的折现。但在A股，由于流通盘稀缺（首发流通股仅占总股本极小比例），上市首日的定价往往不是价值发现，而是资金博弈。 二、 被透支的“国产替代”溢价 不可否认，沐曦和摩尔线程都是国内GPU领域的头部玩家，在AI算力国产化的背景下，它们具有极高的战略价值。 但战略价值不等于投资价值，更不等于二级市场的买入价格。 我们来看一个残酷的现实： · 摩尔线程在上市前最后一轮融资的估值，与上市首日开盘市值相比，翻了近十倍。这意味着早几年的投资人，即便上市后股价腰斩，他们的收益依然是以数几十倍、甚至上百倍。 · 沐曦股份同样如此，作为一家尚未规模盈利的设计公司，其上市首日市值一度逼近甚至超过了一些成熟的海外芯片设计巨头的部分业务估值。 股价在上市当天就把未来10年的“国产替代”预期涨幅全部走完了。 剩下的，只有漫长的估值回归。 三、 小心“低流通盘”的杠杆效应 这类股票有一个极大的陷阱：总市值大，但流通市值极小。 上市初期，由于原始股东限售，实际在市场上买卖的股票可能只占总股本的10%甚至更少。只需要少量的资金，就能把股价拉出一个惊人的涨幅，制造出“流动性盛宴”的假象。 但当炒作情绪退潮，或者当限售股解禁（通常6个月或12个月后）来临，供给将无限放大，而需求难以为继。 现在追高进去的人，实际上是在用一个极高的价格，去承接那些成本几乎为零的原始股东的筹码。你盯着的是翻倍的涨幅，人家盯着的是你的本金。 四、 给散户的三个“保命”建议 面对这类“上市即巅峰”的股票，如果你没有在上市首日集合竞价卖出中签的仓位，那么请记住以下三条铁律： 1. 拒绝“抄底”思维 很多散户看到新股上市后跌了50%觉得“便宜了”，赶紧冲进去“捡漏”。 错！ 对于这种被严重透支的股票，50%的跌幅可能只是半山腰。由于“-U”公司没有业绩（PE市盈率失效）支撑，唯一的定价锚是PS（市销率）或研发管线。一旦情绪退潮，股价阴跌80%、甚至95%在港股和美股屡见不鲜。 2. 警惕“研报”吹票 上市初期，会有大量券商发布“首次覆盖”报告，给出“买入”评级，目标价定得高高的。 请清醒一点：这些研报的发布时间，往往恰好是原始股东或跟投机构需要流动性的时候。 对于散户来说，股价在高位时所有的利好，都是为了找人接盘。 3. 耐心等待“筹码出清” 真正的长线投资机会，往往出现在上市6-12个月之后，当第一批限售股解禁，股价经历了一轮惨烈的下跌，成交量极度萎缩，该跑的机构都跑完了，只剩下真正的产业资本和长期投资者时，才值得你去看一眼基本面。 写在最后 沐曦股份和摩尔线程是中国半导体产业的希望，它们承载着打破垄断的使命。作为国民，我们为它们的上市感到自豪。 但作为二级市场的投资者，我们必须把“爱国情怀”和“交易纪律”区分开。 资本市场是残酷的，它不会因为你有情怀就让你免于亏损。 对于那些现在还在高位幻想“第二波拉升”的散户朋友，我想说一句刺耳但真心的话： 不要把上市公司股东的高光时刻，当成你投资生涯的终点。对于这种上市即巅峰的股票，看戏就好，千万别入戏。 （注：本文仅为风险警示与投资逻辑探讨，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）