「投影仪一哥」，冲刺港交所 近日，科创板“投影仪第一股”极米科技发布《关于拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所上市的公告》，正式宣告启动港股上市进程。 这一动作距离其2021年登陆科创板仅4年时间，也正值国内投影市场从“增量扩张”转入“存量竞争”、公司自身业绩处于阶段性调整的关键节点。 作为国内智能投影行业的开创者，极米科技曾在2022年创下营收42.22亿元、归母净利润5.01亿元的业绩峰值，市值一度突破500亿元。如今，极米市值较最高点时，已经蒸发近390亿。 一、龙头底色未改：市场份额稳居第一，海外业务成增长亮点 尽管行业整体面临调整压力，但极米科技的行业龙头地位在2024年依旧稳固，这成为其启动港股上市的核心“底气”之一。 行业下滑背后，既有疫情后“居家投影”需求回落的因素，也受消费电子整体需求疲软、用户换机周期拉长等影响。但在这样的背景下，极米科技仍以32%～35%的出货量份额连续第六年稳居行业第一，第二名与第三名的市场份额均不足20%，差距显著。 “极米的龙头地位不仅体现在份额上，更在于对行业标准与用户需求的引领。”一位长期跟踪消费电子行业的分析师表示，从2018年推出首款智能投影产品至今，极米累计销量已超200万台，积累了庞大的用户数据与品牌认知度。 更值得关注的是，极米境外业务的毛利率高达38.6%，不仅高于境内业务的34.5%，也优于行业内多数企业海外业务的盈利水平。 海外市场的高毛利，一方面源于极米产品在国际市场的差异化竞争力，另一方面也与海外市场的定价策略有关。 据了解，极米在北美、欧洲等成熟市场，极米主打中高端产品，均价在500~800美元之间，与爱普生、明基等传统品牌的同类产品价格持平，但凭借“智能交互+内容生态”的优势，仍能获得不错的市场反馈。2024年，极米成功进入BestBuy、Sam’sClub等北美主流零售渠道，目前在北美市场的月均出货量已突破1万台，较2023年增长67%。 此外，2025年上半年的财务数据中，极米也呈现出业绩回暖的积极信号。 二、现实挑战凸显：“以价换量”拉低盈利水平 尽管核心优势明确，但极米科技当前面临的经营挑战同样不容忽视，这也是其急于通过港股上市拓宽融资渠道的重要原因。 回溯极米的业绩轨迹，2022年无疑是其“巅峰时刻”——当年营收42.22亿元，归母净利润5.01亿元，两项指标均创历史新高；但从2023年起，业绩开始急转直下。2023年，极米营收同比下滑8.6%至38.6亿元，归母净利润更是暴跌76%至1.2亿元；2024年，业绩颓势仍未扭转，营收微降至37.9亿元，净利润维持1.2亿元低位，仅为2022年盈利水平的四分之一。 对于业绩下滑的原因，极米科技在年报中解释为“国内市场需求疲软与海外拓展初期投入较高”。《节点财经》进一步梳理发现，这一解释背后有两重核心逻辑： 其一，国内市场“以价换量”策略拉低了整体盈利水平。为维持32%～35%的市场份额，极米在2023—2024年不得不采取降价措施，产品均价从2022年的4100元降至2024年的3600元，降幅达12%。 为了保住份额，极米在部分电商大促期间甚至推出满3000减500的优惠，这直接导致毛利率从2022年的38.2%降至2024年的34.5%。 其二，海外拓展初期的高投入尚未形成有效回报。2023—2024年，极米在海外市场的渠道建设、品牌推广等方面累计投入1.8亿元，其中仅2024年进入BestBuy、Sam’sClub的入场费、货架费就达1.2亿元，占当年境外营收的11%。同时，由于海外市场主要依赖代理商模式，代理商抽成比例达15%～20%，导致极米境外业务的净利润率仅为8.5%，低于境内业务的10.2%。 除了业绩下滑，极米的存货状况也引发市场关注。截至2025年6月末，极米的存货余额达11.84亿元，较期初增长23%，远超同期1.63%的营收增速。其中，库存商品占比62%，约7.34亿元，对应约20万台投影设备的备货量——而2025年上半年，极米国内销量仅为35万台，海外销量为8万台。 资本层面，极米科技的A股估值也经历了大幅调整。2021年上市初期，公司股价曾冲高至641元/股，市值突破500亿元；但截至2025年9月，股价已降至132元/股，市值仅108亿元，较高点蒸发超390亿元。估值缩水背后，是资本市场对其“国内增长见顶、海外拓展进度不明、核心技术突破缓慢”的担忧，也反映出市场对其寻找新增长引擎的迫切期待。 三、研发与竞争：人员流失引担忧，跨界玩家挤压市场 作为科技驱动型企业，研发投入与技术创新是极米维持竞争力的核心，但近年来的研发调整与行业竞争加剧，也让其面临不小的压力。