一般来说，面板光刻胶的验证周期为 1-2 年，半导体光刻胶的验证周期为 2-3 年，同时因为光刻胶的种类多，各个客户的测试要求和流程也有不同，因此，送测验证的时间不确定性很高，一旦通过验证，客户粘性也相对较高。 最具备预期差的是显示光刻胶上游的主要材料色浆，虽然下游看显示级别光刻胶已经具备一定的国产化能力，材料端溶剂、引发剂基本上实现了国产化，但是在整个彩色光刻胶里面，成本占比最高的颜料液还未实现本地配套。 终端面板厂的产能已经占据全球领先地位情况下，产业链完全国产化以确保供应链安全显的更为重要。目前 LCD 显示光刻胶用纳米颜料分散液主要被日、韩企业所垄断，如三菱、ENF（韩）、御国色素（日）等。 国内看，根据目前可得信息，产业化走在前面的是世名科技，部分公司如宝丽迪等仍在下游客户验证中。公司切入光刻胶色浆领域，目前进展明显。世名科技 2021 年公告称拟投资研发光刻胶纳米颜料分散液 1000 吨/年，公司立项的光刻胶颜料分散液（光刻胶色浆）主要用于显示器彩色滤光片用光刻胶。2023 年公告称已完成部分光刻胶色浆样品多批次送样验证并取得下游核心客户的验证报告。验证报告显示，世名科技 CF 红色色浆、CF 绿色色浆样品的色度值、粒径及稳定性等各项关键指标已达标，符合 TFT-LCD 彩色滤光片用光刻胶的应用要求，性能与进口产品相当。 我们认为，光刻胶色浆产品产业化落地可期。彩色光刻胶色浆：已有量产项目计划的世名科技，有望率先实现行业 0-1 的国产化。同时，由于彩色光刻胶色浆应用于显示领域的光刻胶，市场对此二阶材料的国产化情况没有深刻了解，将成为预期差最大之处。 覆铜板由铜箔、玻璃布和树脂三部分组成，成本占比分别为 42%、19%、26%。基板的介电性能对信号传输速度和效率的影响。碳氢树脂分子链中 C-H 的低极性和锯齿状排列的构象使其具有优良的介电性能。市场规模方面，考虑到 AI 服务器市场的增长，预计到 2026 年，仅 AI 服务器市场对 PPO+碳氢树脂的需求量就将超过 2370 吨。目前，碳氢树脂的市场主要由国际公司垄断，但国内企业正在逐步提升生产能力和技术水平。 目前碳氢树脂生产商主要有沙多玛（Sartomer，属于法国阿科玛）、美国科腾（Kraton Polymers）、日本曹达（Nippon Soda）、日本旭化成公司等。国内方面，世名科技辽宁基地 500 吨电子级碳氢树脂已经竣工，圣泉集团启动 2000 吨/年碳氢树脂项目，东材科技规划新建 3500 吨电子级碳氢树脂。 #投资观察# #光刻胶# #半导体# $世名科技(300522.SZ)$