鼎龙科技--折叠屏预期差拉满 鼎龙科技（SH 603004） – 折叠屏减重（PBO纤维）第一股 603004 鼎龙科技PBO纤维单体（折叠屏背板刚需）的国产垄断者，鼎龙科技打破日本东洋垄断，是国内最大的PBO单体龙头，所生产的PBO单体独家供应国内PBO纤维三巨头——成都新晨、中蓝晨光、中科金绮。 根据最新调查报告，折叠屏的最大痛点不是折痕或屏幕，而是重量。在折叠屏手机用户硬件诸多痛点中，“整机沉，持握易累”被选择最多，达到了22.2%。未来三折叠屏大规模销售，重量问题会更为突出。 PBO纤维被称为21世纪纤维之王，是一种超薄折叠屏手机的革命性材料，此前由日本东洋垄断，并且“不准销售至中国”（日本长期禁售中国、卡脖子）。该材料能使折叠屏手机更轻更薄，透波率达98%以上，信号更好，有足够的结构刚性以及抗弯强度，不容易形变破损。 PBO手机背板，优点是价格比碳纤维便宜+不吸收5g手机信号+比传统背板薄一半，尤其第三点轻薄，未来华为折叠屏手机会全部采用，PBO纤维是折叠机的主流背板材料。  荣耀最新折叠屏手机Magic V3已率先采用中蓝晨光生产的PBO纤维。成都新晨新材料有限公司采用中蓝晨光化工研究设计院的技术，已建成380吨/年PBO项目，并实现投产，是目前国内最大PBO纤维生产装置。 华为全新MATE系列手机已确定使用PBO纤维背板，根据最新mate供应商大会反馈，华为mate系列PBO纤维由成都新晨供应，而鼎龙科技给成都新晨独供PBO单体。 24年折叠机轻薄大趋势，荣耀magic v3、小米MIX Fold 4，厚度均在9.Xmm，首次突破10mm大关；减薄应用2款高端纤维，优于玻纤，成本更低，可靠耐用扛折叠，7、8月vivo、华为将陆续公布使用。 7.出于自主可控考虑，华为首选PBO国内厂商，成都新晨、中科金绮、中蓝晨光是国内最大的PBO聚合体厂商，已确认成都新晨将代替东洋纺切入华为折叠屏手机背板供应链体系，鼎龙科技独家供应国内三家PBO纤维三巨头。  后续鼎龙科技考虑自己也做聚合体，优选高附加值的下游，比如手机背板。  鼎龙传统主业技术门槛高，25%净利润率，24年2.5e利润，新进入欧莱雅等大客户，去年募投项目今年3 Q投产，不考虑涨价情况，25年3.5-4e利润，40亿市值对应25年10PE，极度低估。  鼎龙科技24年1月上市至今，套牢盘已经全部出清，当前现价对应10亿流通市值，公司乘风折叠屏背板大风口，业务估值从传统化工向消费电子方向提升估值，传统主业给25年25倍PE（利润增速60%, PEG=0.4 极度保守估计），则100亿市值兜底。 PBO纤维业务：单机纤维价值量80元，假定国内市场由PBO纤维三巨头瓜分（成都新晨、中蓝晨光、中科金绮），考虑到鼎龙科技独供上述三巨头，假定PBO单体价值量占比50%，24年预计1800万台折叠机销量，对应PBO纤维收入15亿，PBO单体收入7.5亿，25年4000万台、26年7000万台、27年1亿台折叠屏手机测算，PBO纤维未来三年市场空间依次为：32亿、56亿、80亿，其中PBO单体收入为 16亿、28亿、40亿，考虑到鼎龙在国内的技术垄断地位和独家供应条件，预计上述收入的80%由鼎龙独享，即25年-27年鼎龙PBO单体业务每年新增收入为：12.8亿、44.8亿、64亿，假定30%净利润率，则对应25-27年新增利润为：3.8亿、13.5亿、19.2亿，比对消费电子版块当前估值（26年25PE），则PBO单体对应合理市值为：337亿。 （考虑到后续鼎龙科技切入PBO聚合体业务，这里保守起见，仅计算PBO单体业务，理论上聚合体业务收入规模更高，同时享受更高净利润率） 传统业务100亿+PBO业务337亿=437亿市值，当前公司市值为40亿出头，妥妥十倍弹性空间。