当石药创新（300765.SZ，公司）发布2026年半年报时，整个医药投资圈都被这组数字闪了一下腰：营收32.4亿元，同比增长209%；归母净利润12.6亿元，而去年同期还在亏损275万元。一年时间，从亏损到盈利超12亿。

但翻开报表细看，这种短期业绩爆发，源自控股子公司巨石生物收到阿斯利康支付的4.2亿美元首付款——这笔对外授权（BD）收入按会计准则将70%确认为当期收入，折合人民币约20.9亿元，撑起了半年报近七成的营收。

换句话说，如果没有这笔BD收入，石药创新上半年大概还在盈亏线上挣扎。这正是理解石药创新的关键切口。

一、业务拆解：BD暴富与主业“贫血”的撕裂感

公司的业务版图可以简单地切成两块：一块是传统功能性原料及保健食品（咖啡因、维生素含片等），另一块是代表未来的生物制药。2026年上半年，这两块业务呈现出冰火两重天的极端分化。

功能性原料这块业务上半年收入9.5亿元，同比仅微增1.9%，毛利率却大幅下滑6.4个百分点至29.3%。