AI大模型的爆发，正在重塑全球科技产业的价值链条。如果说GPU是算力的“心脏”，光互联就是算力网络的“血管”——没有高速低延迟的光传输，再强的芯片也无法组成高效运转的AI集群，算力潜力便无从释放。

作为连续五年蝉联全球光互联市场第一的龙头，中际旭创（03308.HK）于7月30日正式登陆港交所，完成A+H两地资本市场布局。

公司H股最终发行价定为980港元，基础发行对应的募资规模约534亿港元。以招股启动前夕A股收盘价，并结合当期汇率水平测算，本次H股发行价相对A股存在约两成折让。

从AH两地资本市场通行惯例来看，该折价幅度处于合理区间。定价策略充分考量港股国际投资者风险偏好与流动性特征，有效提升新发股份对外资机构的配置吸引力，保障本次H股发行顺利落地；

同时充分兼顾AH双重上市的估值平衡，平滑两地市场交易机制、投资者结构差异，实现两地资本市场平稳衔接。

受外围美股暴跌传导，光模块、AI算力整条赛道的集体同步回撤，上市首日中际旭创H股收跌2.0%，A股同步回调。

7月31日市场情绪显著修复，中际旭创A股高开高走，盘中一度涨超13%，最终收涨4.4%，成交额超540亿元，居沪深两市首位，市场情绪明显修复；港股同步走强，7月31日收盘报1028港元，涨幅7.08%，两地市场联动回暖，股价表现强劲。

市场走势完成情绪修复，充分反映出资本市场长期看好光模块行业发展前景，也体现广大投资者对中际旭创行业竞争力、业务基本面与长期成长价值的高度认可。

拉长时间看，自6月下旬以来，全球半导体及光模块板块均经历较大幅度调整，公司的短期股价也明显受到外部市场情绪影响。不过，这并未改变产业向上的长周期逻辑。

在连续高增的业绩与领跑全球的市占率背后，本次港股IPO不是简单的融资，而是这家AI算力核心供应商全球化战略的标志性落子，也为全球投资者打开了分享光互联产业长周期红利的核心窗口。

一、从追赶到领跑，全球龙头的实力底色

过去十年，是全球数据中心从云计算向AI算力跃迁的十年，也是中际旭创从行业追赶者成长为全球龙头的十年。

这家公司的成长路径，本质上是靠“三快”——快速面市、快速量产、快速降本击穿了光模块行业的迭代壁垒，最终沉淀出差异化的竞争优势。

截至2025年，中际旭创已连续五年稳居全球光互联解决方案提供商收入榜首，整体市场份额达21.2%，在高速数通光互联细分市场的份额更是高达28.1%。

这份领先地位，源于贯穿始终的技术先发优势。

公司是行业内唯一连续三代高速光模块都率先量产的厂商：2018年400G、2020年800G、2023年1.6T。据灼识咨询，这些产品均领先于最接近的同行半年左右实现量产出货。

硅光技术的先发布局，则进一步把时间优势转化为了成本与规模优势。

公司是全球最早实现硅光技术在高速光模块领域量产的企业，2026年一季度按收入计算，硅光产品已占公司高速系列的70%；据灼识咨询，公司是2025年全球最大的硅光光模块提供商。

作为数通光互连市场的主流技术，硅光技术不仅提升了产品性能与集成度，更简化了封装流程、放大了规模效应，成为公司降本增效、巩固成本优势的核心抓手。

2023-2025年，公司营收年复合增长率达88.9%；2026年一季度，营收同比增长192.1%至195.0亿元，增长势头仍在加速。

拆分收入结构，增长的核心驱动力来自高速（400G、800G、1.6T）光模块的持续接棒。2023年高速产品收入占比仅66.3%，到2026年一季度这一比例已升至94.6%。

比营收增速更有含金量的是盈利水平的跃升。随着高价值产品占比提升、规模效应持续释放，公司毛利率由2023年的31.6%升至2025年的41.5%，2026年一季度进一步攀升至45.5%。

利润端增速显著跑赢营收：2023-2025年,公司扣非净利润年复合增长率达124.8%，2026年一季度扣非净利润同比增长264.6%至57.2亿元。

而这一切的底层支撑，是研发驱动的基本盘。公司研发团队超2200人，平均拥有九年行业经验。

2025年，公司研发费用高达16.2亿，是销售费用的7倍。2026年一季度研发费用同比增长122%至6.4亿。

二、AI算力长周期扩容，赛道红利持续释放

如果说过去的成绩奠定了龙头地位，那么AI算力的长期扩容，则为光互联行业打开了远超传统通信周期的成长空间。

行业增长逻辑已从阶段性的网络建设升级，转向与AI算力深度绑定的长景气赛道，而作为全球龙头的中际旭创，正是这轮红利最核心的受益者。

据行业数据，2025年全球光互联市场规模已达248.0亿美元，预计2030年将增长至1110.0亿美元，2026-2030年复合年增长率达31.6%；其中数通市场增速更快，同期复合增速达33.8%，是行业增长的核心引擎。

这一轮高景气有三重支撑。

第一是算力硬件的持续放量：全球AI计算集群的xPU出货量预计从2025年的1400万块增长至2030年的6000万块，年复合增速约34%，直接拉动光互联的基础需求。

第二是互联密度的非线性提升：随着AI集群规模扩大，scale-out网络中每块xPU对应的光互联数量持续增加；而过去以铜连接为主的scale-up场景，光解决方案渗透率正逐步提升至20%-30%，带来全新增量市场。

第三是技术迭代的价值提升：光模块代际升级周期已从3-4年缩短至2年左右，新一代产品单价更高，持续推升行业整体价值量。

这三重支撑正在当下的巨头财报中得到持续验证。

北京时间7月30日，微软公布2026财年第四财季财报，营收、营业利润及每股收益均超预期，当季资本支出达同比增长约70%。Meta同步将2026年全年资本开支预期下限从1250亿美元上调至1300亿美元。

两家巨头均释放出维持高强度AI基础设施投入的明确信号。与此同时，随着亚马逊将2026年资本开支计划提高至约2200亿美元，美股四大科技巨头（Meta、微软、Alphabet、亚马逊）2026年合计资本支出上限有望逼近7500亿美元。

面对确定性的全球市场红利，龙头的竞争早已从单一的产品技术比拼，延伸到全球产能布局、供应链韧性与资源整合能力的综合较量。

中际旭创超过90%的收入来自海外，主要包括美国、新加坡、荷兰、英国及中国香港。公司客户主要是全球头部云服务厂商和AI计算解决方案提供商，生产基地已布局中国内地、中国台湾与泰国。

想要巩固龙头地位、充分承接全球需求，必须搭建更适配全球化战略的资本与产业平台。这也正是本次港股IPO的核心意义。

本次IPO募资净额中，计划30%投向产能扩张、优化全球生产基地布局等，进一步提升交付能力。

伴随港股上市新增股份带来公司总股本扩张，叠加前期股权激励股份行权形成股权被动稀释，再叠加少量股份减持，2025年5月28日-2026年7月30日，控股股东及其一致行动人持股比例下降1.46%。

结合公告来看，本次权益变动由被动稀释与少量主动减持共同构成，不可简单等同于股东不看好公司发展。相关减持系股东基于自身资金安排做出的市场化操作，且减持计划早已实施完毕并履行完整信息披露义务。

从变动结构看，变动后控股股东及其一致行动人依旧保持稳定持股规模，公司实控架构未发生变化，控制权稳固。

创始团队长期深耕光模块赛道，持续聚焦主营业务经营；叠加7月31日两地股价同步回暖、资金交投显著活跃的市场表现，充分印证资本市场看重公司行业龙头地位与长期成长空间，市场对公司基本面价值具备充分共识。

三、接力梯队清晰，技术和场景全方位拓宽

资本市场对硬件公司的普遍顾虑，是单代产品红利见顶后的增速失速。但在光互联赛道，技术演进并非单一路径的速率升级，而是多维度、多路线的同步突破，持续抬升行业的成长天花板。

而中际旭创早已完成多路线的技术布局，形成清晰的接力梯队。对公司而言，1.6T远不是增长的终点，只是新一轮技术周期的起点。

最直接的代际接力来自速率升级。当前行业是800G和1.6T光模块占主导，而3.2T光模块有望从2028年起逐步起量，延续产品升级的增长动能。

2027年，公司预计重点提升1.6T光模块在功耗、信号损耗及集成密度等关键指标上的整体性能。在2028年至2029年期间，重点推进3.2T光模块的量产准备及产量爬坡，同时投入下一代光模块的研发。

更具长期价值的是底层技术与场景的延伸。

硅光技术在全球数通光互联市场的渗透率预计从2025年的38.0%提升至2030年的73.0%。

公司作为全球硅光光模块龙头，先发优势有望持续转化为成本与性能竞争力。更重要的是，硅光平台积累的设计能力可延伸至NPO、CPO等下一代封装形态，具备长期技术延展性。

场景拓展方面，相干光通信技术正从传统长距离骨干网向数据中心互联下沉。公司率先推出相干Lite技术，已在800G相干产品上落地，抢占跨数据中心长距离互联的增量市场，打开了scale-across场景的成长空间。

从更长的周期看，光连接的边界正在不断外扩。当这一趋势加速，公司争夺的也不再只是单代光模块的订单，而是全球AI基础设施持续扩容中的长期份额。

此外，在低功耗的LPO/LRO、超高密度的XPO、下一代封装的NPO与CPO等前沿方向，公司均有行业领先的技术储备，部分产品已进入量产或送样阶段。

截至目前，公司LPO及LRO解决方案已产生11亿元收入，XPO、NPO及CPO也实现了商业化突破。

多点开花的技术矩阵，让公司形成了“量产一代、研发一代、储备一代”的持续迭代能力。

本次募资中35.0%的资金将投向光互联产品研发，正是为了加固这一技术壁垒。依托港股的国际化平台，公司有望更高效地对接全球前沿技术资源，加速下一代光电技术的研发与产业化落地。

剩余资金，公司将用作供应链和商业化能力建设（10%）、战略投资及并购（15%）、营运资金（10%）等。

结语

从创业板上市到登陆港交所，中际旭创的资本路径，恰好是中国光通信产业从追赶到领跑的缩影。

站在当前节点看，A+H两地上市带来的不只是融资渠道的拓宽，更是估值体系的重构与全球化能力的升级，支撑公司从“出海的光模块厂商”向“全球光互联产业平台”进阶。

此次IPO吸引了淡马锡、高瓴资本、贝莱德等33家全球知名长线机构参与，基石认购占比接近五成。

AI算力的浪潮才刚刚开启，光互联作为算力网络的核心基础设施，长周期景气才刚刚起步。带着全球化的产能、技术与资本布局，这家全球第一的龙头，正在打开更广阔的成长空间。