晋控煤业深度分析 本文是晋控煤业的深度分析，我会先粗略地从行业的供需结构和行业集中度提高的角度介绍一下煤炭行业，接着是对筛选出来的晋控煤业投资亮点总结。想看更详细的煤炭行业基础知识，可以翻翻我过去写的《投资煤炭业的思考过程——中国神华和陕西煤业的深度研究》 中国神华和陕煤当前的估值处于合理位置偏高。但晋控煤业经过深度研究发现，估值很低，安全边际足够大，分红比例也很高，当下是一个建仓的好机会。 煤炭行业供求关系： 1.需求端减少。 我国虽然富煤，但是全国可开采年限也就40年。煤炭是中国的基础能源，动力煤的下游主要是火力发电。 煤炭、天然气都是发电的主要燃料，而石油发电量占总发电量比例显著低于煤炭、天然气。石油是汽油的原料，主要用于交通领域，而煤炭和天然气的最终下游主要是工业和居民生活，从用途来看，煤炭与天然气的用途更为相似。 2022年，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦；2023年，截至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦；2024年，截至12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦。 根据国家能源局印发的《2025年能源工作指导意见》，2025年全国发电总装机要达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，非化石能源发电装机占比提高到60% 左右。 从数据上看国家正在加速发展非化石能源发电装机。未来很有可能会影响煤炭的销量。 煤炭看起来像是夕阳行业，限制产能，未来碳达峰后用量就会大幅减少，最终达到碳中和。煤炭2023年需求量是46亿吨。 由于火电的压舱石特性（火力发电是最稳定的发电方式。），电力的增速又在不断增加，我们做个测算。假设当前每年电力的发电量为100，火电占67%，也就是一年发电67，未来十年的电力需求平均保守估计，年化增长5%，十年后所需的发电量为163。假设由于碳中和问题，最终火电占比为30%（压舱石），那么火电的年发电量为48.9。下降幅度为27%。近似估计煤炭的销量下降27%，那每年也有38吨的需求量。 2.行业集中度提高。 展望未来十年，煤炭行业集中度提升的趋势将愈发显著。在过往供给侧改革的持续推动下，行业已淘汰了大量如30万吨以下的落后产能，生产煤矿数量从超10000个锐减至4000多个，大型化、集约化发展初显成效。2022-2024年期间，行业集中度持续攀升，2022年，前十煤企产量占比达52.9%（较2016年提高12%），到2024年1-4月，企业层面CR10进一步升至49.95%。区域集中度方面，山西、内蒙古、陕西三省凭借资源禀赋优势，集中度从2013年的57.89%升至2023年的84.08%，构建起强大的“金三角”产区，2024年1-4月，这三省区域集中度更是高达93.53% 。 从政策导向看，国家对煤炭行业的管控愈发精细，通过核定产能等方式规范行业发展。在“双碳”目标以及新能源快速发展的大背景下，煤炭行业难以出现大规模扩产情况，这将促使资源和产能进一步向优势企业集中。尽管当前2024年企业CR10已接近50%，但与美国等国际能源巨头（美国前四企业占比70%以上）相比，中国煤炭行业集中度仍存在广阔的提升空间。可以预见，未来十年，大型煤炭企业凭借资金、技术、资源整合等优势，将不断通过并购、重组等方式吸纳中小型企业，扩大自身规模与市场份额。同时，一些资源枯竭、开采成本高、安全生产不达标的煤矿将逐步退出市场，进一步推动行业集中度的提升，进而提升整个行业的资源配置效率、市场话语权以及应对市场风险的能力。 3.总结： 经过保守的估计，煤炭的需求量大概也有38亿吨的需求。需求端虽然萎缩，但国家政策趋向煤炭行业整合，“大鱼吃小鱼”，推测未来中国煤炭行业的产业集中度会进一步提高。 以下是一些大型煤炭集团的年产能情况： 国家能源集团：2024 年原煤产量约6.21亿吨，是中国最大的煤炭生产和综合能源企业。 晋能控股集团：2024 年原煤产量约4.02亿吨，以煤炭为主业，整合山西省内优质资源。 山东能源集团：2024 年原煤产量约2.77亿吨，业务覆盖煤炭开采、高端化工、新能源等领域。 中国中煤集团：2024 年原煤产量约2.74亿吨，智能化开采技术领先，煤化工配套完善。 陕煤集团：2024年原煤产量约2.52亿吨，旗下榆林神府矿区的低硫高热值动力煤品质优良。 前五大的煤炭集团加在一起年产能约16亿吨，集中度上还有很大的提高空间。 在这个集中度逐渐变高的趋势下，我们找到了晋控煤业这家公司。 晋控煤业深度分析： 晋控煤业是山西省的一个挖煤、卖煤的公司。 2020年，山西省推动能源革命和国企改革，对省内煤炭企业进行重塑性优化整合，将原同煤、晋能、晋煤三大集团整合重组，同步整合潞安集团、华阳新材料集团的部分动力煤矿和