太阳纸业：一体化优势深度显现 自有浆成本优势显现：欧美补库叠加芬兰木浆供应扰动，供给偏紧持续推涨主流浆厂报价，4月浆厂报价显著上扬。 太阳自给木浆灵活调控，用浆成本低，林浆纸一体化布局优势显现。 浆纸系景气延续，文化纸招标旺季公司产销两旺，3-4月提价传导顺畅；综上预计Q1盈利9亿，Q2盈利延续靓丽表现。 木片涨价激活资源禀赋：2月我国进口木片价格约190美元/吨，较23H2低点抬升7%+，当前太阳国内木片采购价较23年底抬升5%+，本轮浆价带动木片涨价；此外国内新增浆线投放进一步刺激木片需求，预计木片中期价格中枢向上。 太阳老挝林地资源禀赋优异，当前种植规模6万公顷，每年计划新增1万+公顷，可轮伐面积持续增长，赋能老挝基地原料自给及盈利能力提升。 废纸系盈利稳健：年后补库行情较弱，价格底部盘整，公司维系满产满销，中高端产品需求稳健，国内南宁基地100wt产能盈利渐入佳境，预计整体维系200元左右吨盈利水平。 产能方面，24年公司南宁100wt箱板纸产能释放，南宁一期15wt生活纸预计下半年投产，溶解浆搬迁预计年中淡季启动，资本开支预期减少，后续根据市场需求灵活布局。 公司林浆纸一体化布局完善，资源及成本管控护城河加深，成长空间充足，我们预计24-25年公司归母净利分别为35.8/40.6亿元，PE分别为12/10X，持续推荐。