毛利率92%的医美龙头 能否成为下一个茅台 之前关注医美赛道并不多，但自从巨子生物被爆出产品问题，其主打产品重组人胶原蛋白被很多人质疑为智商税后，开始关注这个领域。A股另外一家重组人胶原蛋白龙头锦波生物毛利高达92%，近几年几乎都是100%业绩增速，引起了我的注意。 重组人胶原蛋白通过基因技术生产，与人体自身胶原蛋白结构和功能高度相似，克服了传统动物源胶原蛋白可能存在的免疫原性、病毒污染风险等问题，在医学、美容、生物材料等领域具有广泛应用。经研究发现，锦波和巨子目前是该赛道两家头部企业，但产品定位却截然不同。 巨子生物以可复美和可丽金为代表产品，主要以重组人胶原蛋白用于医用敷料和功能性护肤品，主打皮肤修复和日常护理，聚焦医美消费级应用。而锦波生物，以薇旖美为代表产品，主要用于医美手术注射用植入剂，是更高端的医疗级精准修复。 日常皮肤保养，敷面膜等大家更多选择巨子生物的可丽金面膜，而去专业的医美机构做皮肤修复，往往用锦波的薇旖美进行皮下注射。巨子生物面对的受众大，产品应用范围更广，但产品技术壁垒相对较低；锦波生物面向高端受众的专业医美手术，产品范围相对更窄，但技术壁垒更高，且在其细分领域暂时独一无二。 锦波生物目前拥有重组人胶原蛋白注射用产品的三张三类医疗器械证书：重组 Ⅲ 型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组 Ⅲ 型人源化胶原蛋白溶液和注射用重组 Ⅲ 型人源化胶原蛋白凝胶，也是目前该类型产品唯一拥有三类医疗器械证书的公司，巨子生物的注射用重组胶原蛋白填充剂三类器械证书正在申报过程中，有望今年获批。 以往医美手术在面部皮肤修复和填充使用玻尿酸可能产生的发红、过敏、瘙痒及面部僵硬等问题，目前正在被重组人胶原蛋白产品注射剂完美的解决，其修复速度快，因为是人类胶原蛋白，没有过敏等不良反应，且使用后皮肤紧致，自然，正在成为越来越多高端用户的首选。 薇旖美最低规格4mg/支售价6800元起，10mg/支售价8000元起，单疗程平均使用3支，疗效6-18个月，是高端医美手术耗材，一旦使用有“上瘾”属性，基本每年都会持续。 锦波生物凭借在2021-2025年期间获得的三张三类医疗器械产品证书，暂时奠定在医美注射修复领域无竞争的优势，产品不断获得认同和使用，营收从21年2.33亿暴涨至24年14.43亿，净利润从5690万增长至7.31亿，从寂寂无名的创业公司，发展成为400亿市值的北交所“一哥”。 国内重组人胶原蛋白总体市场规模目前585亿，且仍然有年化45%的增长率。国外市场目前较小，只有0.61亿美元，但有着68%的年化增长速度，正在逐步被认知和普及。 短期内，注射用重组人胶原蛋白产品仅巨子生物将与锦波竞争，而国内外同类公司掌握该技术且获得三类器械证书仍面临一定周期。 锦波生物虽然目前有50倍以上PE，但在未来几年可能高估值会是常态，其2025年业绩增长速度可能将放缓，难以复制之前超过100%增速的奇迹，但是仍将受益于行业快速增长的态势，保持高增长。 （以上仅为个人观点，不作为任何投资建议） ——END——