#半导体材料# $兴福电子(688545.SH)$ 兴福电子，从兴发集团拆分出来，穿透后的实控人是湖北兴山国资。公司主营电子化学品，具体包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品，以及硅/金属蚀刻液、清洗剂、剥膜液、显影液等功能湿电子化学品。客户结构高度集中于半导体行业，主要是IC/面板等制造企业，如中芯、长存、长鑫、华虹、TI等；并已通过台积电、SK海力士、英特格等认证体系，长存是公司第一大客户。 湿电子化学品属于半导体材料，分通用和功能两大类，属于持续消耗品。通用湿电子化学品应用于前道制程的清洗、湿法蚀刻、显影、剥离等环节，属于大中高纯试剂，用量大，标准化程度高。功能湿电子化学品则是针对特定膜层/金属的蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液等，附加值更高、技术要求更高。兴福这两部分产品占营收比例大约是74%和16%。 A股同类型的公司还有中巨芯、江化微，晶瑞电材和格林达。兴福与它们相比更加专注于半导体前道工艺，核心产品电子级磷酸纯度可以做到9N，在G4级7纳米以上是国内唯一量产，全球也只有它和日本关东化学两家能量产G4级，在内资晶圆厂前道工艺用的电子级磷酸市占率已经达到80%，也是台积电、SK 海力士在华产线光刻胶剥离液唯一国产供应商。在国内比，兴福电子算是真龙头，真壁垒，在国际维度属于刚破局，还有发展空间。 兴福电子有一个较大的优势是与母公司兴发集团的原料资源协同，但也带来关联交易的问题。另外实控人兴山国资属于县级国资，万一行业下行，需要大股东托底时，它的能量就远不如央企和省属国资了。 综合来看，兴福具备技术、认证、资源、市场垄断地位，属于国产替代背景下的高壁垒材料成长股。公司近九成收入在集成电路，晶圆厂的资本开支节奏和稼动率会直接影响货量与价格，目前在国内市占率已是高位，再往后就要看出海、功能液、特气等第二曲线了，有α但更多得看β。