变压器行业更新：需求从何而来？行业有多大？ 近期机构路演，发现市场对变压器需求不是很清晰，特此更新变压器需求从何而来，国内的网内及新能源为配变企业的主要收入来源，海外受益产能紧缺。 海外需求：【同样来自网内（电网）、工业、新能源发电】，主要市场包括风光装机量高增速、制造业加速明显的美国、欧洲、东南亚、印度等。 机构测算仅新能源发电，对应35KV变压器美国市场24年88亿元市场空间。 网内-预计未来跟随电网投资增长 新增需求包括公共配电、工业/发电需求等； 1） 公共配电需求来自电动汽车、分布式能源的加速接入，以及用电量及最高用电负荷加速增长，带来配电变压器的新增扩容需求。 2） 工业/发电：随着风电、光伏等发电机组从配电端接入电网，新增配电变压器需求将会随之提升，用于将电力传输给终端用户。 存量老旧变压器的改造需求。新能源配变-跟随风光储装机增长。风光储电站需要通过变压器升压并网，通常1MW以内的分布式电站只需要接入35KV配变，1MW以上的地面电站需要先接入35KV配变、再接入110KV主变并入主网。 基于对23-25年美国风光储的装机量预测，假设变压器价值量为120元/KVA，机构预计23-25年对应配变市场空间分别为53/88/111亿元，同比+52%/+68%/+25%。 出海-海外变压器产能紧缺，增量需求有望由中国产能补足。据美国经济评议会23年6月报道，美国经历着较为严重的变压器短缺问题，平均交付时间延长至1年以上、价格较20年水平翻了4倍。 欧美变压器短缺的主要原因包括： 1）供给层面：原材料紧张（取向硅钢，主要是对俄罗斯、中国的政 策限制）、制造工人紧缺。 2）需求层面：更新迭代需求（欧美变压器的平均使用寿命已达到30-40年，远超预期寿命），以及可再生能源和电气化投资加速，带动配电变压器新增扩容需求。 根据机构近期调研的变压器公司反馈，行业情况基本一致【网内稳定增长、网外新能源客户开拓顺利带动全球供应份额提升、海外充分受益产能紧缺带来的增量机会】。小秘圈重点看好【金盘科技】：欧美海风变压器市场深耕多年，未来增量在于横向切入欧美的光储、工业、电网等市场，打开空间。出海强壁垒助力业绩持续高增，继续看好公司成为高增长的出海先锋稀缺标的。近期公司首发原始股东限售解禁市值超百亿，后续如有发生交易层面的减持调整，就是再次布局上车的机会。