北美AI建设受缺电困扰，电力设备出海机会 【招商电新】北美AI建设受缺电困扰，电力设备出海机会 电力是美国AI的短板，随着智算中心开始建设，降压变、配电需求旺盛，此外，缺电可能加速SST产业化。 #近期微软CEO在播客中表示美国AI数据中心受困于电力短缺与物理空间不足。 #北美智算中心用电量大、降压变电站等级高于普通工业（230/345kV）、而海外装备企业高压变电设备产能偏紧、订单有望外溢。 #海外电气装备企业动态更新： 1、日立能源，在10月底财报电话会议中表示，美国电网业务需求非常强劲，正在增加本地生产，公司目前无法满足如此强劲的需求。同时，数据中心订单也在不断增长。从新增订单来看，Q1由于大订单高基数同比下滑，Q2同环比再次增长，上半年同比基本持平。此外，欧洲高压直流输电需求非常强劲，公司认为增长或持续到2035年。 2、GEV，Q3电气化新增订单同、环比大幅增长。需求主要来自数据中心和制造业回流带来的电力需求增长、对老化的基础设施进行现代化改造来保障电网可靠性；可再生能源渗透率提升等。 3、伊顿，在9月投资者会议上表示数据中心几笔大交易正在讨论和谈判，pipeline同比增长31%+。 1、思源电气：出海领先，25H1海外收入占比30%左右，北美今年2-3亿左右订单（24年仅1亿），在北美智算中心高压变电设备紧缺背景下，北美订单有较大空间，且盈利水平高于其他市场。#11月3日、常州思源东芝变压器有限公司二期高压厂房开工投产。 2、伊戈尔：1）26年数据中心订单预期从8亿上调至9亿，增量主要来自美国。此外，通过西门子审厂，数据中心变压器pipeline可观。2）配电变压器出口旺盛，25年配电出口收入约5e/北美1.5e，26年预计8e/北美3e。3）SST团队扩充，预计26年推出高频变压器（有电感技术积累）/整机，为供电设施迭代提前做好准备。 3、金盘：北美占比高，SST指引积极，配电方面持续开拓数据中心及电力客户。 4、特变电工：输变电龙头，出海占比提升，变压器在美国有历史业绩。全年业绩预计60亿+，估值仅20x左右。反内卷背景下，硅料煤炭主业向好，26年经营持续向上。 5、四方股份：SST客户持续接洽中；主业稳健增长，明年预计保持15-20%订单增速。 三祥新材：铪价大涨，中国出口限制+AI热潮，三祥新材潜在受益【东北先进材料&石化 杨占魁】 铪价大涨：中国出口限制收缩供给，AI热潮拉动需求 11月3日，路透社报道：受中国出口限制与人工智能热潮共同推动，#欧洲金属铪价格飙升至近历史高位。据Argus数据，#鹿特丹市场铪价已涨至每公斤 6300-7000 美元，仅略低于 2023 年创下的历史峰值 7100 美元/公斤。 供给：铪是锆精炼的副产品，提取难度极高：每50份锆中仅能分离出1份铪。据中国海关数据：2025年前9个月，未加工铪出口量从5001公斤骤降至499公斤，暴跌90%。#中国在2024年修订“两用物项条例”后进一步收紧了对铪的出口许可，只有具备长期出口记录或安全资质的企业，才能获得新的许可。 需求：燃气轮机 + 存储芯片 + 核能反应堆 。（1）AI数据中心：燃气轮机为AI超算提供电力，耐热超合金中含铪。（2）半导体存储：氧化铪被用于制造高介电常数层，是高效存储芯片关键材料。（3）核能复苏：铪的抗腐蚀特性，使其成为核反应堆控制棒核心材料。 三祥新材：公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，已完成中试验证 2025年7月，#公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力）。 2025年8月，#公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）、#铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。