【不仅是弹性，价格市场化开启可持续成长】公用环保行业的春天推什么？【东吴环保公用】 价格改革动因： 1）资源价值回归！经济增长、建设投入增加、公用企业运营成本上升。 2）国企增值、财政缺口。 3）高质量发展，解决工业端交叉补贴！ 价格改革影响：【从防御到长期成长】对标全球龙头估值翻倍以上，驱动长期成长，增厚现金流！ 稳定持续增长（格局确定、运营模式、政策驱动）＋价格改革打开成长空间＝继续推水、气、固废、核电现金流资产 ＃固废。在公用事业中最低估、自由现金流持续改善逻辑兑现中、绿证价值预期提升 【光大环境】垃圾焚烧龙头，资本开支快速下降，股息率（ttm）7.1％未来随现金流改善仍有提升空间。pb0.4倍pe4.5倍 【瀚蓝环境】固废稳健燃气盈利修复，股东支持＋REITs，现金流改善中 ＃ 建议关注： 【三峰环境】与苏伊士集团合作，携手开拓全球固废市场，加速设备EPC出海 【永兴股份】广州垃圾焚烧，资本开支结束，垃圾量提升中，roe现金流都上行。pb1.4倍，分红60%+ 【军信股份】长沙固废项目优质，股息率 （TTM）5.4％，22-23年分红70％＋ 固废行业路演： ＃燃气。成本回落促需求，顺价推进提估值 昆仑能源：中石油控股保证燃气毛差与超约同行的量增，分红比例提升规划40％至25年45％，股息年化增超10％。pb0.9倍，pe9倍。对标长电翻倍空间 九丰能源（天然气＋航天特气，11倍，复合增速15%+) 燃气系列会议： ＃核电。基荷电源确定性增长（35年3倍），长期ROE翻倍分红提升 中国核电：至2030年确定增长10％，稀缺性支撑估值溢价，pb1.9倍，pe15倍 核电路演： ＃水务。长期持续增长3倍空间＋高分红＋价格改革，价值重估开启 洪城环境：未来业绩8％稳健增长，承诺50％＋分红预计可持续，对应24年股息率4.4％，pb1.5 倍，pe11倍 兴蓉环境：掌握成都优质水务资产，产能扩张＋污水提价兑现，pb1.3倍，pe9.8倍，在手项目保证3年10％以上持续增长，长期现金流增厚空间大