银泰黄金：量价双增，业绩创新高 银泰黄金发布2023年中报，半年度归母净利润创新高。 2023H1公司实现营业收入45.72亿元，同比+14.48%，环比+4.21%；归母净利润7.35亿元，同比+29.83%，环比+31.51%；扣非归母7.11亿元，同比+24.24%，环比+55.7%。 2023Q2公司实现营业收入23.80亿元，同比+35.27%，环比+8.61%；归母净利润4.38亿元，同比+50.00%，环比+47.84%；扣非归母4.31亿元，同比+37.9%，环比+53.7%。 价：23H1黄金均价434.1元/克，22H1黄金均价392.0元/克，同比+10.7%，22H2黄金均价392.4元/克，环比+10.6%。23Q2黄金均价447.7元/克，23Q1黄金均价420.5元/克，环比+6.4%。 量：测算公司23H1矿产金约4.4吨，22年全年矿产金产量7.1吨，测算22H1和22H2分别约3.9吨，3.2吨。去年下半年，青海大柴旦和玉龙矿业生产进度均受到影响，23年上半年，公司产量已恢复并超过去年同期水平。另外，锌精矿和铅精矿（含银）销售收入也较上年增加了约 85%。 利：公司合质金产品23H1毛利率为60.52%，测算合质金销售成本约167.5元/克，相比22年全年+3.1元/克，涨幅约1.9%。测算合质金23H1毛利约256.7元/克，相比22年全年+36.5元/克，22H1净利约164.6元/克，相比22年全年+11.0元/克。净利涨幅较小主要因23H1税率上升，23H1所得税率升至29.2%，22年全年约22.7%。公司成本控制能力仍然突出。 另外，此前因停产出现上升的管理费用率Q2进一步回落至3.02%（Q1为4.57%），已逐渐恢复至扰动前水平附近（21年为2.93%）。 6月30日，山东黄金协议收购银泰黄金20.93%股份已获得山东黄金股东大会批准，后续等待深交所审核及履行相关转让程序交易完成后等待山金入驻，将进一步理顺内部管理架构。另外，山金在二季度于二级市场通过集中竞价方式增持银泰黄金达到2.169%，充分体现对银泰黄金价值的认可，等待交易完成后，山金银泰将优势互补，发挥协同效应。 在下半年金价整体上行趋势预计仍将持续的情况下，建议继续关注黄金板块中，相对具有成本优势的银泰黄金。