兴业证券：铜箔，供给刚性凸显+需求持续上修，盈利弹性释放 投资要点： 当前铜箔行业供给端刚性壁垒持续抬升，整体产能增速维持低位，叠加产能结构性转移，技术迭代洗牌，扩产意愿低迷三重因素，行业供需紧平衡格局进一步深化，高端铜箔产品缺口持续扩大，为行业价格高位坚挺，盈利持续修复筑牢核心底座： 1)资金壁垒高企，行业有效扩产能力严重不足。洞箔是锂电产业链资金壁垒顶尖赛道，单万吨产线投资额高达5亿元，且生产需持续垫付大额铜材原料成本，对企业现金流，资金储备形成双重严苛考验。过往行业长期低价亏损周期中，多数中小厂商资金消耗殆尽，储备处于低位，叠加当前行业回报周期拉长，企业普遍不具备大规模扩产能力。预十短期无新增有效产能对冲缺口，供给刚性特征凸显。 2)技术升级加速行业洗牌。当前铜价持续高位运行，下游动力电池企业为优化综合成本，高端轻薄铜箔需求持续提升。从行业供给能力来看，全球范围内仅少数头部企业实现高端轻薄铜箔稳定量产，中小企业受限于设备精度不足，生产工艺不成熟及下游头部电池企业认证壁垒，难以快速切入高端赛道，存量老旧产能逐步退出市场。 3)产能结构性转移加剧供给紧缺，行业扩产意愿持续低迷。从投资回报维度看，AI算力用高性能铜箔盈利空间显著优于传统锂电铜箔，投资回报周期更短，加工费更高。当前多家头部厂商主动调整产能结构，将部分锂电铜箔产线转产高附加值的高端电子箔，直接收缩锂电铜箔有效供给，同时行业新增产能投资大幅向高景气电子箔赛道倾斜，锂电铜箔赛道新增扩产意愿持续偏弱，进一步固化锂电铜箔供需偏紧格局。 需求端持续上修叠加提价落地，行业盈利弹性充分释放。受益于油气等资源品价格上涨，锂电需求迎来持续上修：一方面，油价高企显著拉大燃油车与新能源汽车的使用成本差距，加速新能源汽车替代进程，直接带动动力电池需求增长； 另一方面，风光新能源装机量持续提升，配储需求刚性凸显，进一步提振锂电池需求，为铜箔需求提供强劲支撑。在此背景下，铜箔企业提价落地顺利，2025年Q4至今多家企业已对下游客户上调加工费，26Q1头部企业盈利水平已实现大幅提升，业绩弹性充分释放。后续随着提价效应持续向下游传导，叠加供需紧平衡格局延续，行业盈利水平有望进一步改善不高端电子箔行业当前景气度持续高企，产品价格具备较强向上弹性，行业盈利中枢稳步抬升，有望与锂电铜箔形成双向共振，协同增长效应。随着消费电子轻薄化，高频高速化升级，叠加半导体载板，封装基材等领域需求持续放量，高端电子箔供需格局持续偏紧，行业议价能力显著提升，产品涨价传导顺畅，盈利水平维持高位区间。 与此同时，锂电铜箔赛道同样处于高景气周期，下游动力电池需求稳步增长，头部铜箔企业凭借规模优势与产能布局，同样具备涨价红利释放空间。头部企业在铜箔核心生产技术，产能规模，客户资源及产业链配套方面具备显著协同优势，可同时覆盖锂电铜箔与高端电子箔两大高景气赛道，充分共享两大领域产品涨价带来的业绩弹性，实现双轮驱动，双向共振的高质量增长。 投资建议：当前铜箔行业迎来周期拐点确立+双赛道高景气共振+高端产能稀缺涨价三重利好，供给端刚性紧平衡格局长期延续，需求端新能源锂电+AI电子持续高增，产品涨价落地，盈利持续修复，行业正式进入量价齐升的超级景气周期，龙头企业凭借技术，产能，客户，品类协同优势，将持续独享行业红利，兑现业绩高增长，建议关注嘉元科技，，诺德股份，德福科技，中一科技，海亮股份。