行情已近尾声，防守保留胜果 经过本轮上涨后，万得全A（除金融、石油石化）估值已达到26.7倍，甚至高于仅有25倍PE的标普500。相对于GDP 5%的增速来看，当前估值已经算是局部高估。资金面上看，中证2000ETF的神秘资金已经撤出（存量ETF规模大幅缩水），本轮节后行情主要为游资补仓行情，至今所有低位板块已经轮动，补仓基本完毕。如果大盘再度拉涨，不排除神秘资金继续收割。 细分板块基本面仍然没有明显起色。考虑到3月底一季报将近，丑媳妇总得见公婆。 1）光伏板块业绩暴雷尚未开始，一季度隆基等龙头预计将大幅低于预期，锂电中游基本面仍然一般，2月欧洲主流9国合计销量14.7万辆，同比增长仅9%，隔膜、电解液一季度价格均进一步环比下行，业绩暴雷尚未开始。龙虎榜上派能、鹏辉均为游资介入，机构认可度普遍偏低。 2）消费板块基本面平淡，人口长期趋势压制估值。白酒基本面平稳，但龙头五粮液仍然难以实现提价。面对50年后人口减半的预期，消费股DCF模型普遍受到terminal growth rate的压制，估值位于15-20倍属于合理区间。 3）电子行业基本面低于预期，国内前9周手机销量同比下滑1%，其中苹果下滑22%，代表A股贡献利润最为丰厚的果链受创严重。2月功率和模拟芯片价格进一步下行，行业除了AI外，需求普遍低于预期。 4）AI虽然如火如荼，但国内热炒的武大郎经过一年时间的洗礼，也不会长个成为武松。AI服务器代工利润率从去年的5%下滑到4%，近期移动招标竞争格局极其分散，A股热炒的标的真实受益华为昇腾的幅度极小。龙头寒武纪、浪潮、同花顺等一季度业绩普遍平淡。 [庆祝]建议当前开始防守反击，考虑到恒生沪港通AH溢价指数高达151.67，布局低位港股以及A股低位高股息（以银行为主）仍然具备性价比。比如港股移动估值24年仅为9倍，扣除账上4000亿现金后估值更低，股息率高达7%，仍能保持7-8%的复合增长。