【中炬高新】2023年度业绩交流（2024-4-1） 目标解析：愿景是构建精细营销，内涵+外延双轮驱动的高速增长——2026年不低于100.21亿元，对应CAGR达24.9%；且营业利润率≥18%，对应CAGR目标达41.8%；ROE不低于20%，此3套指标的设定也是参照国企的管理模式，激励不是发福利，是具有挑战性的。规划与激励的目标差异系主体不同，且激励目标带有考核性质。 组织变革：事业部的组建，权限高于原有的大区，在管理财务、人力资源等方面相对自主，有权限增减人员；新增的电商+新零售事业部有新的高管到任，后续会加大重视投入，对标领先的竞品。 产品创新：有机酱油等产品上市，加快高端的布局，有望改善均价，耗油、三鲜鸡精、减盐、特级生抽等也都会是重点推广的产品。长期规划：酱油保持50%以上占比，鸡精鸡粉保持10~15%的占比，耗油、料酒也逐步形成接近10%的占比，并购标的也以补足品类短板为优先考量（例如，加速复调产品的布局）。积极服务好家庭端为基本盘（~70%）的35~45岁女性客群，兼顾工业端、餐饮端需求。 渠道布局：旨在有质量的市场覆盖，后续经销商强化分级管理、优化汰换（方向是：更大规模、餐饮资源、精细化触达等维度标准），2023年度经销商净增80个，较此前增加200个的目标略欠；直营业务，聚焦华南NKA、传统及内容电商、私域，有专门的事业部。 盈利趋势：①毛利率改善：大豆等成本下行的趋势对24Q2~Q3的毛利率或有提升改善，制造费率、运费率均或有所下降；②营销费用略增：2023年销售费用略降，2024年预计总额提升，费比维持平稳或略升；③管理费用下降：2023年管理费用增加较多，系辞退福利等补偿及短期运营费用增加，相关影响在2024年基本消除。 产能&外延&地产：产能利用率达到70%（酱油达到80%），中山技改等项目持续推进，未来3年有望平稳应对。外延会以自有资金为主，具体标的及配套运作还在筹备和探索，（优先在调味品大类中寻找）品类补足的标的为导向。地产在2~3年内完全剥离有挑战，但可能通过部分地块先收储的渐进式剥离。