去年还在亏损的新业务，今年上半年贡献了过半净利润。图南股份（300855.SZ）从材料向航空零部件延伸，接棒效应已经显现。

2026年前三季度，图南股份营收15.5亿元，同比增长79.9%；扣非净利润3.9亿，同比增长222.8%。

第三季度，营收5.2亿元，同比增长100.7%；扣非净利润1.4亿元，同比增长374.7%，利润增速显著跑赢营收。

一、原有业务承压，新业务赶上来了

这轮增长背后，是新产品取得客户准入、订单逐步交付的积累。

图南股份原本以高温合金材料及制品为主业，产品用于航空发动机、燃气轮机等领域，近年来通过图南智能、图南部件向航空中小零部件制造延伸。

2025年恰好处在新旧业务交接的阶段。

一边，主要客户需求波动、产品结构调整，原有业务承压。其中，铸造高温合金收入下降35.6%，毛利率下降11.2个百分点；另一边，新建零部件产线仍在爬坡，设备、人员已经投入，收入却需要经过生产交付、客户验收等环节才能确认。

当年，图南智能收入未能覆盖运营成本，亏损5238.9万元。两方面叠加，上市公司归母净利润下降41.8%。

今年上半年，铸造高温合金收入增长7.2%，变形高温合金收入下降1.1%，原有有色金属冶炼和压延加工业务收入整体下降0.9%，恢复程度仍有差异。

零部件业务则开始放量，上半年收入4.5亿元，占总营收44.0%；图南智能净利润达到8540.3万元，两家沈阳子公司的中小零部件业务对合并净利润贡献率达到58.9%。

因此，此次业绩反转主要来自新增业务形成规模。收入增加、此前亏损被消化，利润增速也就明显超过营收。

二、扩产背后，是供货范围扩大

从材料到零部件，为什么能接到业务？客户准入是重要的一步。

2025年报披露，公司开展了航空紧固件、复杂结构件、作动筒、摇臂、密封件等114项典型精密零部件研制，相关产品已通过评审与认证，取得客户准入资格。

取得这些资格，公司才能承接相应产品的订单。图南此次扩产，也是在扩大能够向客户供应的产品范围，从原有材料及制品，进一步延伸到结构件、紧固件等零部件加工。

这一步有原有制造能力作为支撑。公司已建立从原材料熔炼、成型、热处理到机械加工、检验检测的流程，材料与后续加工能够衔接，便于追溯质量、控制成本，也为客户增加了配套选择。

随着零部件收入占比提高，公司的盈利水平也发生变化。上半年，中小零部件毛利率52.5%；前三季度，综合毛利率40.2%，同比提高12.2个百分点。

不过，52.5%的毛利率既有业务本身的盈利贡献，也受到记账方式影响。

部分零部件卖给客户之前，公司也要向同一客户购买材料和加工服务，并且采用净额法核算。上半年，这批产品销售额原本为4.7亿元，扣掉向客户采购的部分，账上只记3亿元收入。

这样记账不会让公司多赚一分钱，但计算毛利率时，收入这个分母变小了，算出的比例就会更高。

三、订单较充足，现金流承压

截至6月底，公司未履行完毕的合同对应收入19.8亿元，其中8.8亿元预计于2026年确认、10.3亿元预计于2027年确认，其余预计于2028年确认。

预计2027年确认的合同收入，已接近2025年全年11.3亿元的营收规模，为后续生产提供了基础。

10月调研记录显示，两家沈阳子公司分别具备年产50万件（套）、1000万件航空中小零部件的加工能力，产能利用率较高，已接近达产。公司明确具备完成各类在手订单的生产能力，并计划通过优化排产、技改提高产出。

此外，公司有色金属冶炼和压延加工产线产能利用率较上年同期有所回升。

业务规模扩大，也增加了资金占用。前三季度经营现金净流出5302.0万元。公司称，备货、薪酬支出增加，部分新增应收账款仍在信用期内，回款增量未能覆盖经营支出增量。

总体来看，图南股份的三季报呈现出“传统材料业务企稳，零部件业务放量扭亏”的特征，利润弹性主要来自新业务的规模化突破。

后续值得跟踪的关键点，是中小零部件业务在接近满产状态下的订单持续性和盈利稳定性。