2月2日凌晨，美联储公布了2月份的FOMC会议声明，上调美国联邦基金目标利率25BP，符合此前CME期货价格预测的市场预期，这是美联储2022年3月以来第八次连续加息，也是2023年的首次加息。本次加息后，美联储利率达到4.75%，为2007年9月以来的最高水平。

尽管市场早有预期，但美元指数面对美联储的加息依旧应声大跌，日内出现了超过100点的跌幅，在此过程中贵金属价格也持续维持着强劲的势头，Comec黄金甚至一度上攻至1970美元/盎司附近。然而在大幅下跌后，美元指数隔日又反弹重新夺回失地，并导致了一系列资产的价格调整。

截至2月3日午间，美元指数重新接近102美元附近，回收加息带来的跌幅，现货黄金在回调40美元后后稳定至1917美元/盎司附近，目前维持小幅上行走势。而人民币兑美元则在两日内回调超过200个点，连带着影响今日港股、A股市场大幅回调，成为了本次加息的“牺牲者”。

01 放缓已成定局，关注转向时机

本次加息是自美联储“超速”以来首次的放缓，自去年11月美国通胀拐点得到确认以后，市场就已经在猜测美联储会对加息节奏做出调整，而美联储官员尽管一直以“鹰派”示人，但言语中也不乏释放出可能放缓的信号。因此在本次加息前，市场预测25BP的概率已经接近100%，市场的预期是相当充分的。

图片来源：CME

在2月2日的美联储FOMC会议上，美联储官员关于经济、就业、失业率的表述与前几次完全一致，但在通胀问题上，美联储官员的描述变为“目前通胀有所缓和，但依旧存在”，并且删掉了有关新冠疫情和供应链相关的描述，在信号上转鸽，但依旧认为“持续加息是适当的”这一表述。

由于当前市场已经充分预期了加息预期的放缓，因此2023年对于美联储会议，市场更为关注的问题在于“何时停止加息”以及“何时转向降息”，而美联储主席鲍威尔对此作出了回应。“3月份FOMC会议前的两次通胀以及一次非农数据将成为判断停止加息的关键”。“鉴于我们预期的经济前景，我认为今年不会降息，不过如果通胀下降得更快，那么这将影响政策决策”。

02

加息刹车在即，5%或是终点

从鲍威尔的发言来看，有关停止加息的进程是较为接近的，由于持续的大幅度加息，当前美联储的利率距离预期的5%仅剩25BP，而在持续的加息影响下，当前美国个人消费支出指数（PCE）已经在12月下滑至5%，核心CPI下行趋势也较为明显。若后续通胀下降速度超预期，或许会在另一种层面上冲击美国经济的稳定性。

尽管距离鲍威尔一直坚持的2%目标上尚有不小的距离，但考虑到经济数据的滞后性，再进一步提升利率的意义已经不大。倘若3月通胀数据能够维持原有的趋势继续下行，后续的加息进程大概率会被压缩在1—2次，5.00%—5.25%将成为本轮美联储加息的终点。

03

年内降息可能性存微

而在转向降息方面，鲍威尔的表述显得更为直接和谨慎，认为2023年度不会出现降息，但根据美国经济的衰退情况来调整策略。而在后续预测上面，市场明显比美联储更为“激进”。根据CME期货最新公布的利率预期，美联储在11月、12月进行两次25BP降息的猜测明显较高。

图片来源：CME

在笔者看来，美联储出现降息操作的前提是鲍威尔达到了预期的通胀数据，即PCE指数位于2%—2.5%附近后才有可能出现的情况，而从当前美联储的通胀和经济数据来看，这种情况在年内出现的可能性并不高，美联储的降息或许会更为遥远一些。

04

经济软着陆困难，美股风险需警惕

从过往的历史经验来看，在进入到经济衰退期后，美股会迎来普遍的下跌，直指美国制造业PMI触底反弹。尽管加息的议程即将停止，美国制造业PMI指数却依旧持续维持下行走势，1月甚至跌破了美国经济的临界线（47.4%），达到2020年6月后的最低值。内需的萎缩似乎意味着美国经济难以软着陆，经济衰退的压力在不断放大。

在此背景下，自11月反弹至今的美股目前所处的位置实际上是危险的。在缺乏经济基础支撑业绩的背景下，支撑美股继续反弹上行的动力并不存在，截至美国经济触底回升，或环境发生显著改变前，美股市场的风险需要注意。

在市场预期中，短期加息节奏放缓叠加衰退预期，美股预计仍以震荡为主，中期盈利增速或将随经济转向，预计将延续下跌至新低。而黄金资产则会随着美债、美股、美元等资产的下行而有所抬升，上破2000美元/盎司已近在咫尺，年底或有望冲击2200美元。

值得一提的是，在去年12月，美国PCAOB发布报告称，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，中美审计监管合作取得了初步成效，原本预定在2023年“爆炸”的中概股退市风险基本解除。因此在普遍承压的美股市场中，中概股或许会成为一支“异军”。但系统性风险的影响不可小觑，相关投资依旧需要注意风险。

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