尚扬

10月21日的A股市场再次证明，在能量不足的存量博弈市场中，利好消息能换来一个漂亮的早盘，却未必能换来一根阳线。政策东风、业绩兑现、产业催化，同时汇聚在科技板块，但当天真正守住阵地的只有存储芯片，题材可以点火，能不能烧到收盘，还得看资金愿不愿意接力。

但云南锗业最新大股东名单的变化，也给出了另一个观察维度，真正聪明的资金，早已越过概念的喧嚣，沿着产业链向上游溯源。AI的故事讲得再热闹，最终都要落到一块磷化铟晶片、一根光纤、一片存储芯片上。谁能把握这些"卡脖子"环节的供给，谁就握住了这场产业变革的门票。

科技主线：

从"全面开花"收敛为"局部坚挺"

先看大盘，今日早盘，A股主要股指集体高开，大家以为会迎来一个普涨的日子，但开盘没多久，画风就变了。高开的涨幅很快被抹平，主要股指盘中相继走低，市场重回拉锯，截至收盘，除了科创50指数，沪综指、深成指、创业板指携手翻绿（见表1）。

指数虽疲弱，但科技概念的赚钱效应并没有随着指数的回落而完全熄火。

早盘涨幅凶猛的算力硬件、CPO、光芯片，到收盘时已大面积回落，光芯片、CPO等概念指数盘初一度涨超4%，尾盘涨幅基本回吐；致尚科技盘初"20CM"涨停后被打开，最终收涨17.12%；天洋新材涨停（3天2板），通宇通讯涨停；光库科技收涨9.44%，天孚通信收涨5.1%，剑桥科技涨6.52%。而"易中天"另外两大龙头，中际旭创收跌0.17%，新易盛收跌1.36%，双双收绿。算力租赁的润建股份则守住了3连板。

存储与半导体是当天科技板块中最"抗跌"的分支，澜起科技在业绩预告加持下收涨5.36%，德明利涨6.5%，协创数据涨6.86%；海光信息涨0.68%，长盈精密涨7.05%。也正是这些分支撑住了科创50的微红。

今日的科技板块，同时获得了多重利好的催化。

政策面，10月20日国新办发布会上，工信部抛出一组重磅数据：截至今年9月底，我国智能算力规模达2592 EFLOPS，同比增长146%。这句话的分量在于，算力是人工智能的"水电煤"，规模一年翻倍还多，意味着下游需求正实实在在地爆发。工信部同时表态，将加快算力设施扩容提质、前瞻布局6G技术创新，还在研究起草智能制造新政、推动人形机器人等具身智能产业加快落地。政策信号一个接一个，资金自然闻风而动。

基本面，今日内存互连芯片龙头澜起科技发布业绩预告，三季报净利润约12亿元-13亿元，同比预增153.6%-174.7%。且观察半导体板块，三季报的“业绩王”更是密集出现在存储产业链。DRAM龙头长鑫科技预计前三季度归母净利润1310亿元-1325亿元，从上年同期亏损52.8亿元一举扭亏；存储模组龙头江波龙预计净利140亿元-149亿元，同比增长最高近20倍；德明利更夸张，从亏损转为预盈86.5亿元-89.5亿元，同比增幅超过320倍。三季报窗口期里，科技公司的业绩一个比一个硬气（见表2），且清一色指向同一个逻辑——AI算力需求，这给板块上涨提供了最扎实的理由。

另外，本周堪称"物理AI之周"，全国首个物理AI与世界模型大会10月19日-22日在南京召开，英伟达GTC柏林大会10月20日至-22日举行、黄仁勋10月21日发表主题演讲，宇树科技主办的2026世界物理AI大会10月22日在杭州开幕。三场大会前后脚开幕，主题热度源源不断。此外，DeepSeek宣布全面开源内部推理框架DeepInfer，支持英伟达GPU和华为昇腾950 NPU，也为国产算力生态添了一把柴。

长期跟踪科技领域，对中美科技概念均颇有研究的市场人士彭祖，今日的最新视频中也围绕科技概念的产业逻辑和投资机会进行了分享。

章建平、葛卫东看中同一家公司

三季报中，比业绩本身更有故事性的是大股东名单。

章建平，A股市场公认的超级行动派。二季度末，他持有云南锗业665.98万股，占比1.02%，位列第四大股东；到了三季度末，持仓猛增至2627.55万股，占比4.02%，成功跃升至第三大股东（见附图）。单季加仓1961.57万股，增幅接近三倍，按最新股价测算，其持股市值约22亿元。要知道，三季度云南锗业股价是从高点回落下来的，章建平这一笔属于典型的越跌越买。

葛卫东一系则布局更早，与其有关联关系的王萍持有566.6万股，葛贵兰持有413.02万股，两人合计持股近千万股，三季度虽未加仓，但坚定持有不动，分列第六、第七大股东。

章建平今年的调仓脉络也很说明问题，一季度他退出了重仓多年的AI芯片龙头寒武纪的大股东名单，转而新进北方稀土第四大股东，随后又将西部材料、四川黄金、东材科技收入囊中，但二季度末已全线退出。退出高估值的AI芯片，转战有色金属与新材料，如今三季度大幅增仓的云南锗业，则恰好是"有色金属+AI材料"的交集。这位老牌牛散用真金白银表达了这样一个判断，AI行情的下一程，或许不在聚光灯下的芯片股里，而在那些默默供应核心材料的上游公司中。

牛散扎堆的理由并不复杂，一看产业趋势，AI数据中心和光通信的需求爆发是确定性事件，磷化铟的量价齐升正在财报中兑现；二看稀缺性，云南锗业坐拥约600吨锗金属保有储量、锗产品产销量全国第一，是不可复制的资源+技术壁垒；三看位置，股价从132.87元的历史高点回落约40%，估值风险得到释放，恰好提供了逆势加仓的时机。

当然，牛散重仓从来不是普通投资者的"抄作业"指南。云南锗业目前动态市盈率约219倍，股价年内已累计上涨148%，高弹性背后同样伴随着高波动。牛散看的是产业长逻辑，散户若盲目跟风，很可能买在情绪的最高点。

（文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）