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转发！ 中国经济的起步，靠的是什么呢？ 最开始靠的是城市工业品和农村农产品的不等额交换，也就是工业品高溢价，农产品低价完成了财富向城市和工业系统的转移和积累。这是温铁军的观点，我个人认为说的还是很确切的。 后来，靠的是什么呢？靠的是廉价的农村劳动力资源，也即是所谓的几亿的廉价农民工，完成了入世后向国际产业链分工的嵌入。 在工业化完成后，紧接着城市化启动做了经济发展的龙头。 也就是近15年，国内经济发展靠的是什么呢？就是地租经济。 也就是土地的低收高卖，来完成了城市化扩张的最核心步骤——城市框架。 但是这里又有一个误区，就是觉得卖地盈利很高。其实不是的，看过《置身事内》的人会知道，其实政府卖地也是不赚钱的，因为卖地的钱被用来做了城市建设，七通一平，基建等等。 之后，你会发现已经不剩几个钱了，甚至是卖地收益还不能覆盖城市投资支出。 所谓土地财政，真正的核心是什么呢？是用卖地的钱投资基建，将生地做成熟地之后，使其所具备的金融属性。 也即是所谓的抵押贷款。将土地未来很多年的收益做抵押所做的变现。所以，很多年来，这个债务+土地的金融模型，就是经济发展的龙头。 也就是说，经济发展的底层模型，就是建立在房地产为龙头的基础上的。 在08年之前，虽然有城投债这个说法，但基本可以忽略不计的，比如说从92年浦东新区发第一笔债到2008年之前，一共才发了700亿。 后来城投债之所以被重用，被捡起来，就是中央从顶层设计上，为这个模型所设定的。 现在地方债有65万亿。其中城投债有20万亿。这都是近10年的时间发的。 而之所以近期地方债频繁出问题，是因为这个债务+土地的金融模型出现了缺口，有断环的风险。 核心问题就在于，在上一次的增长中，工业化和城市化进行了很好的衔接，而这一次，在城市化尾声的时候，新的增长动力，或者说新的增长引擎，并没有起到应有的作用。 而这又不仅是中国内部经济增长的问题，也是全球经济的共性问题。

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