能做好市值管理的机构不多，能深谙市值精髓的机构更少。

市值管理老三样，大部分的市值管理理念非常陈旧。每个理论都在说：活跃股性、提高股票成交量。真是如此吗？

成交量真的和市值、企业股东回报有关系吗？

我认为，市值管理不应把活跃成交量作为目标。

巴菲特作为价值市值管理大师，又是如何看拆股和活跃成交量呢？

1995年，伯克希尔哈撒韦股票单价2.5万，很多人都建议巴菲特拆股，降低每股伯克希尔价格，以便吸引更多投资人进来，活跃股性。

但巴菲特拒绝了。

直到1996年拆成了B股，作为1/30的A股股价，但实际没有投票表决权。

巴菲特为什么不拆股？

因为他不希望真正为了炒作，单纯看中流动性，把股票当成博弈工具的投资人进来。

他开股东大会，相当于一次投资和市值商学教育圣经，是一种经典的塑造影响力传播的方式，拿现在的话说就是顶流IP。

但他不希望成功地吸引一批短期投机主义投资者。

因为这样的流动性对于巴菲特和提升市值毫无必要。

有人把股票当成投机倒把，而巴菲特把伯克希尔股票和经营当成艺术品打造。

 

巴菲特在年度股东大会上承认，伯克希尔哈撒韦如此高价的股票对投资者来说可能“尴尬且不利”，尤其是在赠送股票方面。但他表示，进入壁垒是故意设置的。

他表示：

“我们希望尽可能吸引那些以投资为导向而且有长远眼光的股东。如果伯克希尔拆分股票并降低价格，我们将不再拥有目标一致的股东。”

就在2011年，巴菲特的好友查理·芒格还说，巴菲特有一个喜欢对上了年纪的朋友重复的笑话：“愿你能活到A类股拆分。”

不过幸好1996年就拆分了，满足了更多客户的需求。

而且巴菲特认为，正是由于此前拒绝分拆A类股，伯克希尔哈撒韦才有了如此强劲的价值增长记录。

很多人认为巴菲特是投资大师，殊不知他更是并购与市值管理大师！

他一直坚持做的是不断增加伯克希尔上的每股收益浓度和厚度。

在几乎不扩张股本情况下，很多DEAL坚持用现金收购、不断装入优质资产（只有少数的增发和换股），才能让伯克希尔的市值从几十块推升到几万美金、几十万美金这样令人惊叹的高度。

这才是市值管理啊，多么伟大且艺术！

管理内生价值与市值扩张的优等生、德才兼备能力！

上述做法，导致伯克希尔的文化如此独树一帜，并且他们对美国企业界来说是与众不同的。

而从其他数据结果来看就更有意思了：

伯克希尔的股票成交量只有其他大型上市公司的大约1/5，

但巴菲特年度股东大会的出席率高得异乎寻常（近年来吸引了35000人~50000人），堪比一次巨星演唱会。

可能是很多不良自媒体的误导，无数次听到有朋友和我说，A股估值不存在，都是散户市。似乎美股就是理性的？估值只有在美股才发挥效应？

大家认为美国资本市场就是机构市，所以更成熟？

真是荒谬。

你看到的只不过是美股近10年来的单边上涨疯狂，但是没有看到1970年的10年踩踏和萧条，没有看到1960年大牛市机构比中国更疯狂。

而巴菲特恰恰选择伯克希尔的80%投资者都是个人，而非机构。

正是因为他看到机构的不理性，机构为了短期业绩动作走形，才刻意选择个人投资者。

 

因为具备正确理念的个人LP，才是真正认可他的好客户——拥有高度自主权、可以充分时间的长、可以不被短期绩效KPI绑定。

（别说A股没价投，美股是价投；在A股美股乃至全世界各国都一样。价投不分市场，只在乎你的选择！）

但不被KPI绑定，并不代表不追求业绩，而是不让短期市场噪音导致动作变形。

这些股东大多是开始1956年巴菲特第一次投资创业时的亲戚、朋友同学，或者同学的家人，而后拓展到了美国名流等。

格雷厄姆关掉基金公司也给他介绍了很多客户。

而巴菲特1970年关停投资有限合伙时也介绍了很多客户给芒格。当时芒格一边做律师，一边在做投资基金。

（看来美国同行的氛围很友好）

相反，其他大型上市公司的大部分股票大多由金融机构或共同基金持有，并且股东拥有高度集中、且重合的投资组合。

而后来大部分不遵守价值投资规律的，都是昙花一现。甚至在牛市走后倒闭的。

最后，作为一家企业集团，

伯克希尔采取的法律上是公司制，但巴菲特仍将它看成一家合伙企业。

伯克希尔的CEO和控股股东将忠实地将其他外部股东视为合作伙伴，而不仅仅是资金来源。

他把每个股东都真正看成是合伙人：

他说，他们拥有的不仅仅是流动的股票，还是永久的股份，和优质的企业一部分。

 

这些原则定义了伯克希尔及其子公司与股东们打交道的准则。

如何对待股东，如何看待市场和自己的行为准则，和并购标的一样的标准，这些都分散在股东信里，年报里，作为伯克希尔年复一年的文化和处事准则。
$伯克希尔哈撒韦-B(BRK.B.US)$ $上证50(000016.SH)$

而且，这些原则还反映出巴菲特在经营管理上的信仰有力地维护了股东权益。😍

巴菲特始终秉持着“股东第一，员工第二”的经营理念。不过，其实巴菲特对员工也不薄。有机会再写股东，员工，客户的关系。

巴菲特也钦佩那些把自己当成所有者一样去经营企业的经理人。

市值管理不应以活跃股性成交为目标，看巴菲特怎么做？

在伯克希尔，这样的价值观蔚然成风，因为它的子公司（包括许多家族企业）都在为自己寻求一处永久的归宿，而伯克希尔一直以永远持有和经营子公司为原则。

股东是主人，包括巴菲特在内的伯克希尔及其子公司的经理人则是管家。

以上股东、员工、客户等三位一体的思维模式，从一开始就树立起伯克希尔重视预算、实打实把投资当成实业、把实业拥有投资视角的价值观。

所以能做到“一旦买入永久不卖”的底气（足够便宜和不断增长的护城河）。

巴菲特拥有伯克希尔超过40%的股份，其他董事及其家人，以及他们所经营机构的客户，共同拥有伯克希尔超过10%的股份。

他知行合一，日复一日在企业经营、坦诚沟通复盘、投资经营上注入极高的道德准则。

以上，是价值市值管理无形胜有形的精髓。希望我们A股能早日出现具备德才兼备禀赋的伟大企业家！