大摩Wilson研报很直白，卖芯片的英伟达、美光、闪迪，买云厂AWS、Azure、Google Cloud、Meta

研报逻辑是硬件大宗属性到景气顶、拥挤，云厂CAPEX高峰过后现金流向好、利润后置。

这观点不算新，但有它的二阶导逻辑，硬件GPU、存储、光模块已经把AI一阶红利吃完，市场给的惊喜阈值被抬太高，环比稍软就能砸。

云厂这边之前被CAPEX烧钱压估值，现在叙事翻成烧完开始变现，确实到了利润后置的窗口。

卖英伟达容易，买AWS难，A股对应的是硬件到国产算力服务、IDC、有云变现能力的应用。

卖方喊从硬到软也喊了几轮了，前两轮硬科技接着涨把软的埋了，这次如真不一样，还得先看美股云厂Q2 CAPEX指引再说吧。

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