每次重大的危机都孕育着重大的历史机会

Ø 2008年金融危机的时候，政府投了4万亿，而在过去这12年当中，房价就一路涨到现在。在2020年发生危机的时刻，全世界的央行向市场里面释放了比2008年更大的流动性。那么，这一定会对各类的资产有一个比较强劲推动作用。

Ø 中国的资本市场的30年是改革开放的30年，经历了从一个幼年到青年再到壮年的过程，现在已经起到了枢纽的作用。在过去42年的改革开放中，房地产发挥了非常大的作用，但假如说房地产能带动100个行业的话，资本市场从80万亿或者100万亿到600万亿的话，对各行业发展的推动作用可能力度更大、更全面。

Ø 中国的资本市场的一些制度已经发生了很大的变化，包括注册制、IPO造假入刑、操纵市场入刑等，还有公募、私募基金目前的大发展等，我觉得这一刻很可能是一个大的历史时代。

货币贬值长期趋势不会改变

《投资者的未来》中有一组数据，200年前的1美元到现在的购买力只剩4分钱了。就是说，货币贬值、"放水"等都是一个长期的通货膨胀现象。而在某一个月或者某几个月甚至是半年，流动性偶尔收缩一下在历史上是很常见的，但长期的趋势没有改变。

外资流入中国趋势是不变的

在全世界"大放水"，零利率甚至负利率的情况下，作为一个国际投资者，他不会投资中国有一定派息率、稳健增长的好公司？在疫情、贸易战期间，我也问过美国的同行，是否会因为这些问题而卖出中国的相关企业？答案是"没有"。

相信自己的中国会变得更好

我不是经济学家，是一个实践者（基金经理），我们现在投资是把巴菲特当作榜样，而在巴菲特一生当中，坚信美国会成为一个伟大的国家是贯穿始终的。我在《时间的玫瑰》中曾写道，"巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美元的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守！"

投资就是对人性优劣的奖惩

投资是个很专业的事情，如果我妈、我哥他们也炒股并都能像我一样赚钱，还要我干什么？实际上，投资的动作非常简单，就是一买一卖，但是在很多聪明人都来竞技的情况下，想要胜出就需要有自己独有的东西。我觉得，在某种意义上投资就是对人性优劣的奖惩。

投资者的洞察力

当一个公司的基因里有问题的话，是一眼就能看出来的。全世界顶尖的这些投资家们，他们身上都有一些共同的地方，就是对企业敏锐的洞察力，而这是靠阅历积累的。

投资一部分是艺术 一部分是科学

Ø 2020年巴菲特已经90岁了，但在他80多岁的时候就开始投资IBM（投了100亿美元）。之后又投了苹果，而且已经占到它的持仓的47%左右。同时，我们也应该看到，一个90岁的老人还在进步，我们更应该站在巨人的肩膀上不断的去学习。查理·芒格说，"不见40以下的年轻人"。投资可能就是一个要学到老的一个职业，只有这样的话才能够保持洞察力。

Ø 投资一部分是艺术，一部分是科学。我觉得，艺术的部分就是天赋。

Ø 我们只投两类公司，一类是世界改变不了的公司 另一类是改变世界的公司。

未来确定性的机会

Ø 行业在未来会有非常确定性的表现：主要集中在5个方向，分别是互联网、消费、医药、教育和高端制造。

Ø 中国的人均收入才刚刚到1万美元，如果两个百年梦想能实现，人均收入很可能会达到3万美元。而在这个过程中，我认为，化妆品、医美、软饮料、烟草、食品加工、家用电器、专用化学品、计算机、半导体、医疗器械、蒸馏酒、教育、新能源等细分领域都会有一个非常好的未来。

寻找图腾符号

Ø 寻找长期公司主要是看商业模式、行业空间、盈利能力、企业竞争力以及企业文化等。

Ø 决定人类历史或者国家或者民族命运的是文化、风俗、传统、宗教改变的频率，而当一个公司的命运跟一个民族的命运相联系，最后就会成为一个全世界的图腾符号，这种企业也就容易长存。

Ø 如爱马仕，2020年疫情期间价格涨了30%，2021年又在涨。在中国也是一样，我们的"图腾"龙头白酒也是类似的概念。

Ø 当这种文化特征与一家公司结合的话，想让它倒闭都非常难。还有中药的龙头，随着华人走到东南亚甚至是全世界，它已经形成了一个从区域品牌到一个具有一定影响力的全世界品牌。

与龙头为伍

Ø 在中国资本市场的30年间，是呈锯齿形波动的，但如果聚焦在100家公司，他们是走出了一个波澜壮阔的大牛市。

Ø 在互联网时代，平台型的企业也很难被击垮。中概股和在香港上市的这些公司，他们崛起的非常快，如果还用传统意义上的估值模型就会错失一个伟大的时代。

Ø 中国是一个制造业大国，如果中国与世界的联系更加紧密，中国的制造业龙头大概也是世界的龙头。

好公司的估值

Ø 如果无人驾驶成为一个必然的应用，特斯拉就从一个硬资产变成一个轻资产的商业模式了，马斯克就相当于微软在卖操作系统，他未来能赚的钱可以想象。

Ø 问题就在于相不相信这个东西，如果一个商业模式没有成功的可能性，投资者是不会给很高估值的。也就是说，估值需要考虑，但它是动态调整的，需要不断的去验证公司的商业模式、未来的发展前景等。

低估值的"陷阱"

Ø 如果一个公司没有增长的话，实际上就是一个高等级债券。我觉得那些传统的行业是有价值陷阱的。比如银行，看着风景秀丽，但是要想赚钱也不太容易。除非是这家公司的董事，非常深入的了解这家银行，否则它背后的风险很难把握的。

Ø 对我们来说，希望投资的最好方向就是能够沿着45度斜率增长的行业。

"机构抱团"是英雄所见略同

Ø 抱团其实就是自下而上的选择一些好的公司，不"踩雷"的选择，因为风控是投资机构最核心考量。

Ø 英雄所见略同。就跟美国过去13年一样,如果不买那6家公司，其他的市场表现非常平，中国也是一样。

Ø "机构抱团"这实际上就是高估和低估的问题。我们可以借鉴成熟市场的发展经验来看，如当年中国台湾和韩国市场放开的时候，很多人都在担心台积电、三星是否阶段性高估，但卖出后国际投资者就"接盘"了，而且持仓可能占到70%甚至是90%。所以，现在的操作还是要放在一个全球的背景下，毕竟中国的资本市场已经双向开放。

白酒龙头是中国崛起的一个象征

Ø 说出白酒会瓦解言论的人，一定是对白酒行业的特征不了解。经过水和粮食的发酵后，毛利率就达到了70%~90%，又不怕库存，只要有品牌就能够销得出去。虽然说白酒整体的产量是在下降的，但18家上市公司中除了少数的一两家以外都在扩产，怎么可能会有变化或者瓦解。

Ø 白酒龙头的供不应求，这是中国崛起的一个象征。因为它代表了40年改革开放的一个成果，只有老百姓富裕了，各行各业都发展好，才有钱买这种好东西去消费。

集中持股还是分散投资

Ø 有一个理论说，投资大概7个公司既可以分散风险，又可以做出业绩。但在我们的实践过程中，如果不适当的集中很难做出出色的业绩。

Ø 彼得·林奇也曾说过，如果扣除他前三大重仓股的话，他的业绩也不会太好。而像巴菲特或者国内现在比较优秀的公募基金的经理，他们都是重仓持有的。

Ø 个人想超越机构也很简单，把所有的钱都买最好的两三个股票就可以了。

投资与投机的区分

Ø 投资一定是一个共享共赢的游戏。如一个公司在上市的时候利润是1亿元，现在达到了1000亿元，那么所有人都是赢的，国家赢、企业赢、员工赢、投资人赢，这是一个没有输家的游戏。

Ø 很多人认为，资本市场是个零和游戏，包括"机构抱团"在内的很多衍生概念都是这种思考方式，不认为投资是共赢的。但为什么所有国家都愿意大力发展资本市场？因为只有资本市场能集合社会的力量让好的企业变得更好。所以，如果把资本市场当成博弈，这不是一个正确的价值观。