本文来源：时代周报 作者：朱成呈

A股“股王”联讯仪器（688808.SH），市值重新站上2000亿元。

8月4日，CPO（共封装光学）板块持续走强，光通信产业链迎来集体上涨。联讯仪器20cm涨停成为两市焦点，以上一个交易日收盘价计算，单日总市值暴涨超330亿元。此外，光库科技、剑桥科技、东山精密等多只个股涨停，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）等光模块龙头也受到资金追捧。

AI算力浪潮正在重塑光通信产业链的价值排序。与市场熟悉的光模块厂商不同，联讯仪器并不直接生产光模块，而是切入高速光通信背后的测试设备环节。

联讯仪器成立于2017年，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。该公司今年4月登陆科创板，发行价为81.88元/股。上市后三个月，股价一度上涨至2777.77元/股。

随着光模块向更高速率演进，产业竞争的难点也从单纯提升传输速度，转向解决高速信号完整性、低抖动、噪声控制等问题，这对测试设备的精度、性能和稳定性提出更高要求。

招股书显示，联讯仪器是业内极少数覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试需求的厂商，也是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商。

国海证券研报认为，随着硅光芯片向高集成度、多通道发展，基于实时光功率反馈的主动对准逐步替代依赖机械定位精度的被动对准。光模块设备兼具技术升级与扩产张能双重驱动，行业景气度有望持续提升。

CPO热潮再升温

近日，英伟达资深副总裁Gilad Shainer表示，CPO（共封装光学）技术已经进入量产阶段，并指出未来光通信市场的重要增长机会将来自垂直扩展（Scale-up），其所需带宽性能将达到水平扩展（Scale-out）的十倍以上。

英伟达的表态，再次点燃市场对于CPO产业化进程的关注。

CPO被视为下一代AI数据中心互联的重要技术路径之一。随着大模型训练规模持续扩大，单机柜内GPU数量不断增加，计算芯片之间的数据交换需求快速提升，传统铜互联和可插拔光模块方案逐渐面临功耗、空间以及传输效率等方面的压力。

从产业架构来看，AI数据中心互联主要包括Scale-up、Scale-out以及Scale Across（跨数据中心互联）三类场景。

其中，Scale-out主要解决服务器节点之间的数据交换，目前800G、1.6T可插拔光模块仍是主流方案，未来将向更高速率光模块、硅光等方向演进；Scale Across主要面向跨数据中心协同计算，相干光模块（Coherent ZR/ZR+）成为长距离传输的重要技术方案。

而Scale-up则聚焦单个计算节点内部互联。随着GPU算力持续提升，传统铜互联在带宽、传输距离以及功耗方面逐渐承压，CPO、NPO等光互联方案开始进入产业视野。

太平洋证券研报指出，互联速度/内存速度已远远落后算力增长速度。算力从2020年到2024年，增长了28倍；同时期PCIE带宽仅增长2倍、GPU内存仅增长2.4倍，算力与带宽增长的巨大不匹配为互联带来投资机会。

测试设备环节能否受益？

随着CPO从技术验证走向产业化，测试环节的重要性也随之提升。

相比传统光模块，CPO将光芯片、电子芯片以及封装结构进一步集成，对光电耦合、信号完整性、可靠性测试等提出更高要求。量产阶段，如何提升测试效率、降低成本，将成为产业链需要解决的问题。

目前，联讯仪器的测试设备主要覆盖400G、800G以及1.6T高速光模块测试需求。随着英伟达等产业链企业推动CPO技术进入量产阶段，市场开始关注高速光通信测试设备企业是否能够分享产业升级红利。

8月4日，时代周报记者就此致函联讯仪器，截至发稿尚未收到回复。

在今年5月的投资者交流活动中，联讯仪器称将持续挖掘以自研高速/高精度仪表板卡作为底层硬件的技术潜力，不断拓宽产品线，规划拓展迭代硅光晶圆测试、光芯片测试、CPO芯片测试系统、半导体综合参数分析仪等产品，并持续加大存储器件测试等领域的战略布局。

“测试设备是CPO量产关键环节。”深度科技研究院院长张孝荣向时代周报记者表示，传统电测试用探针就行，现在光信号耦合对位精度要到纳米级，一颗芯片全检要100秒，效率远跟不上量产需求，设备厂正好卡在这个关键位置。

在他看来，CPO是AI算力走向光互连的必然方向，测试设备正处于爆发前夜，但得一步一个脚印看。

值得注意的是，光通信测试设备市场仍面临海外厂商长期占据优势的问题。

根据Frost&Sullivan数据，Keysight、Anritsu等为代表的海外企业占据2024年中国光通信测试仪器市场约84%的份额，行业集中度较高，本土企业市场份额占比约16%。联讯仪器作为国内头部企业，以9.9%的市场份额位列市场第三。

从业绩表现来看，AI算力基础设施建设已推动联讯仪器相关业务增长。今年一季度，公司营业收入同比增长142.52%，归母净利润同比增长515.17%。根据联讯仪器的公告，预计2026年半年度归母净利润为5.10亿元到5.80亿元，同比增长801.96%至925.75%。

不过，随着业务规模扩大，公司客户集中度较高的问题仍值得关注。

招股书显示，2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司前五大客户贡献收入分别为9140.96万元、1.46亿元、3.49亿元和2.98亿元，占营业收入比例分别为42.64%、52.81%、44.21%和36.94%。

对于测试设备企业而言，CPO带来的产业机会仍需要时间兑现。能否从高速光模块测试向CPO测试延伸，将成为企业在下一轮光通信产业升级中的关键竞争点。