国际金价把全市场的眼珠子都惊掉了。

现货黄金单日大涨4.35%，盘中连续冲破4400美元和4500美元两大关口。伦敦金现收报4522.78美元，单日上涨188.78美元。纽约商品交易所黄金期货盘中最高摸到4583.8美元。国内金饰价格一夜暴涨，周生生足金饰品报1359元每克，一晚上涨了46元。上海黄金交易所现货金价也回升到970元每克上方。

金价涨疯了，A股的贵金属板块呢？

也涨了，但涨得让人心里不是滋味。贵金属板块全天涨幅5.54%。山东黄金涨8.59%，赤峰黄金涨7.91%，招金黄金涨5.94%。黄金概念题材整体净流入59.19亿元。数字看着不错，可跟金价的疯狂一比，总觉得差了口气。

国际金价涨了4个多点，板块指数才涨5个点出头，龙头个股连一个涨停都没封住。兴业银锡和赤峰黄金倒是摸过涨停板，可都没能焊死到最后。整个板块全天冲高回落，早盘贵金属一度涨超8%，收盘只剩5.54%。黄金股ETF华夏跟踪的指数盘中最高冲了6个多点，收盘涨幅也收窄到了5.31%。

这种走势，本君管它叫钝刀子割肉。

金价涨了那么多，股票却跟不上，怎么回事？

先说直接原因。这轮金价暴涨的扳机是美国财政部的一则消息。8月19日晚，美国财政部宣布将10年到30年期国债流动性回购规模单次上限从20亿美元提升到至少40亿美元，9月生效。消息一出，30年期美债收益率快速下行，美元指数单日大跌超1%。黄金是无息资产，美债实际收益率一下行，持有黄金的机会成本就降了，投机资金哗哗往里涌。

金价就这样被推上了4500美元。

但股票市场的反应从来不是线性的。黄金现货和黄金股票，定价逻辑不完全是一回事。金价涨了，黄金生产企业确实受益，金矿开采成本相对刚性，金价上涨直接转化为利润。但股价还受估值、情绪、资金博弈的影响。这轮黄金板块前期已经跟着金价涨过一波，不少个股的股价已经提前透支了一部分金价上涨预期。等金价正式突破4500美元，反倒成了利好落地。

资金流向也说明问题。贵金属板块主力资金确实净流入了22.01亿元，但游资净流出了9.82亿元，散户净流出了12.19亿元。主力在买，游资和散户在卖。谁在接盘谁在出货，一目了然。

而且整个A股当天成交额是缩量的，比前一天少了四千多亿。存量博弈的市场里，资金被医药板块吸走了一大块，贵金属这边自然难有持续性的爆发力。

不过话说回来，钝刀子割肉不意味着没肉吃。

从基本面看，金价的支撑逻辑比之前扎实了不少。美国财政部干预长债市场，本质上是在用政策手段压制长端利率。美联储7月会议纪要显示，支持直接加息的只是少数委员，鹰派程度弱于市场预期。低利率加弱美元的环境对黄金相当友好。全球央行还在持续净购黄金。有机构预测2026年底黄金目标价4900美元，极端看多情景下甚至能看到6000美元。

如果金价能稳住甚至继续往上走，黄金生产企业的业绩会逐季释放。前期被金价波动压制的黄金首饰消费需求也可能回补。从这个角度看，板块的估值修复还没有结束。

只是这种修复不会是直线拉升，更多是进二退一的节奏。金价和股价之间的背离，恰恰说明市场还有分歧。有分歧才有预期差，有预期差才有超额收益的机会。

金价疯涨，板块钝刀割肉，但也有肉吃！