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一、新投入项目的客户及商务模式
1、新项目行业背景
钛的强度与重量比优于不锈钢和铝，强度接近不锈钢，但密度仅为4.51 g/cm³，远低于不锈钢的7.93 g/cm³、铁的7.87 g/cm³和铜的8.96 g/cm³，高于铝的2.7 g/cm³，因此在需要高强度和轻量化的应用中表现突出。钛材在强度、耐腐蚀性、耐热性、生物相容性、抗疲劳性方面等方面优于不锈钢、铝、铁材和铜材。价钱方面，钛材价格最高，通常是不锈钢的5-10倍，铝的10-20倍，高出铁和铜也很多，适合高性能要求的领域，如航空航天、医疗。
目前我国钛材与美国、日本、俄罗斯在钛材加工技术上仍有较大差距，我国钛材品质急需提高。国内应用于能源、化工、航空航天、海洋工程、建筑、农产食品、医学、日常生活用品等行业的钛材存在品质不稳定、成本较高、大批量稳定供应不足等问题，影响了钛材的有效推广，满足不了快速发展的高端市场需求。我国钛材整体自给率较高，但高端产品仍需进口。随着技术进步，进口依赖有望逐步降低。
我国钛材生产企业众多，但市场集中度低，缺乏规模化的大型企业。特别是当前国内中游海绵钛生产企业与下游钛加工材企业分离 ， 缺乏类似VSMPO-AVISMA 公司这样大型全流程的钛材生产企业。同时，海绵钛的供给稳定性与产品价格波动性，对下游钛材及终端应用市场开发产生负面影响，导致我国钛材产业大而不强，技术集成度低。总体上，我国高端钛材产品在供应稳定性、质量可靠性、市场竞争力等方面与美国、俄罗斯、日本先进企业相比有较大差距。
而近年来，在国家鼓励科技创新和国内大循环、国际国内双循环的大背景下，国内钛材消费量在不同领域呈现出不同的增长势头，尤其是航空航天、化工、电力、医疗等领域市场的整体需求持续旺盛，同时随着钛材应用领域的拓展，钛材在能源领域、石油天然气等其他领域也会呈现出快速增长的趋势。此外，随着国际市场受俄乌战争影响，钛材产品的出口订单大幅增加，钛金属消费量也将持续提升。
根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计，2019 年至 2023 年我国钛材总用量分别为 6.89 万吨、9.36 万吨、12.45 万吨、14.55 万吨和 14.84 万吨，年复合增长率达到 21.14%；根据涂多多数据，2023 年 1-11 月我国海绵钛的表观消费量为 19.01 万吨，同比增长约 16%，海绵钛尤其是高品质海绵钛的产量增速仍无法满足需求的爆发式增长。
公司从事钒钛磁铁矿综合利用超过二十年，是中国最大的钛原料生产销售商，具备资源保障能力优势，也是最早从事钛白粉生产的企业之一，在钛化工领域积累了丰富的经验，具备建设和运营大型化工生产企业的经验和实力。经过长期的技术研发投入，公司已掌握了规模化生产钛渣、四氯化钛、海绵钛及钛材的相关技术，并已组建高水平技术管理团队。公司已具备大规模生产钛渣、四氯化钛和高品质海绵钛、钛材的技术能力。
募投项目的实施有助于公司立足自身优势，在巩固基本盘业务优势的同时，加快延伸钛下游产业链布局，落实发展战略，实现公司“钛矿-钛（合金）材料”纵向一体化的产业链布局，提升公司的整体竞争力和盈利能力。
年产 6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目的具体建设内容主要包括钛渣、四氯化钛、海绵钛和钛锭等四个生产环节，项目建成后，最终产品主要包括 6 万吨钛锭、1 千吨钛粉、5 千吨等外钛及副产品。项目建设总投资 720,000.00万元，建设期为 2 年。本次募集资金投资项目最终产品钛锭等达产后新增年均营业收入 43.89 亿元，净利润8.74亿元，净利率为19.92%。25-23年公司的预计营业收入分别为 23.03 亿元、19.96 亿元和 18.56 亿元，净利润分别为 14.35 亿元、10.95 亿元和 9.36 亿元。新项目对营收和净利润均有非常大程度的提升。
本次募投项目实施前，公司的产品为钛精矿与钒钛铁精矿，现有客户为国内大型钛白粉生产企业和大型钒钛钢铁企业等，而本次募集资金投向募投项目的钛渣和四氯化钛生产环节及配套的公用工程及工程建设其他费用，生产的产品主要为钛渣和四氯化钛，公司拟将相关产品继续加工生产出最终产品钛锭后向下游销售，未来的主要客户是钛材生产、加工企业，其虽处于产业链上下游及行业圈内，但与公司现有客户从事的业务领域有所差异。
本次募投项目向未来的主要客户批量供货前，通常需要经过与客户接洽、客户依据其供应商评价要求对公司进行评价、双方正式订立合作关系等环节，在产品供货至客户环节，客户通常会对产品的外观、化学成分、物理性能、金相组织结构等进行检测，检测通过后入库，产品检测周期通常为 1 个月。
根据龙佰集团数据，预计 2026 年海绵钛表观消费量约为 31.38 万吨，2021 年至 2026 年的复合年增长率为 14.70%。如 2027 年海绵钛市场仍按照龙佰集团预测的 2021 年至 2026 年的复合年增长率增长，则表观消费量将达到 35.99 万吨。公司本次募投项目计划于 2025 年末建设完毕，2026 年、2027 年分别达到海绵钛规划产能的 60%和 100%，则预计市场占有率分别为12.62%和 18.34%。
假设本次募投项目在 2023 年度已量产并达到 100%满产状态，则钛锭等产品收入占营业收入的比例为 77.53%，钛精矿和钒钛铁精矿的收入占比将明显下降，产品结构将发生变化，具体如下：
目前，公司的钛精矿和钒钛铁精矿产品采用向终端客户或其指定的供应链管理公司销售为主、贸易商销售为辅的销售模式，并通常采用先款后货的结算方式，同时，基于与主要终端客户之间的长期合作关系，给予部分长期合作的终端客户（如攀钢集团、龙伯集团、蓝星大华等）一定额度的信用额度和信用账期，信用账期最长时间不超过 6 个月。因客户结构变化，公司预计向终端客户直接销售的销售模式占比将有所上升，先款后货的销售方式占比有所下降。
假设本次募投项目的最终产品钛锭在 2023 年度已量产并达到 100%满产状态、新增产品所需钛精矿年用量为 25.04 万吨及钛精矿平均价格为 2,330.90 元/吨，则公司的客户中钛材生产、加工企业收入占比将达到约 77.53%。
根据本次募投项目可行性研究报告测算，当本次募投项目实现的营业收入为 216,749.93 万元，即满产营业收入的 49.39%时，实现盈亏平衡。
本次募投项目最终产品钛锭的毛利率和净利率分别为34.03%和 19.92%，低于公司现有钛精矿和钒钛铁精矿产品的毛利率和净利率。
新产品的销售渠道与公司现有业务销售渠道存在一定差异。公司在未来开拓新的销售渠道时，可能存在降低新产品销售单价和增加市场拓展费用以快速抢占市场的情况。
本次募投项目投产后，每年将新增折旧摊销 51,465.24 万元（投入五六十亿，每年折旧10%，也属正常）：在本次募投项目满产情况下，新增折旧摊销占公司预计营业收入（含本次募投项目）566,128.06万元的 9.09%，占公司预计净利润（含本次募投项目）181,066.63 万元的 28.42%；在本次募投项目盈亏平衡情况下，新增折旧摊销占公司预计营业收入（含本次募投项目）373,525.48 万元的 13.78%，占公司预计净利润（含本次募投项目）的93,626.63 万元的 54.97%；在本次募投项目实现营业收入为 0 万元的极端情况下，新增折旧摊销占公司现有营业收入 185,599.70 万元的 27.73%，占公司现有净利润 93,626.63 万元的 54.97%。
钛精矿生产企业呈现客户集中的特点；同时，受制于铁矿石资源禀赋分布、运输半径制约以及自身稳定生产经营影响，铁矿石采选企业普遍存在客户集中的特点。2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年 1-6 月，公司来自前五大客户（合并口径）的收入占营业收入的比重分别为 63.86%、60.17%、60.06%和 73.77%，占比较高。大客户销售模式。
募投项目实施主体安宁钛材已与PDUS 公司（美国公司）签署合同，由 PDUS 公司向安宁钛材转让包括粗四氯化钛生产技术、粗四氯化钛有机物除钒精制生产技术、电解镁生产技术及海绵钛生产技术（包括海绵钛生产的还原蒸馏技术和破碎加工技术）的使用权及提供相关技术服务，同时安宁钛材已委托中国恩菲承担本次募投项目的初步设计、施工图设计及现场服务工作。
本次募集资金投向钛渣生产环节和四氯化钛生产环节，其中，钛渣生产环节主要通过对外采购钛渣电炉设备予以实施；四氯化钛生产环节主要通过对外采购熔盐氯化技术，结合自主研发进行规模化、自动智能化和绿色化改良，并基于改良技术对外采购相关设备后予以实施。同时，各个生产环节均需要具有相关生产经验的人员参与，以保障生产工作顺利实施。尽管本次募投项目的实施处于成熟的技术和市场环境中，但本次募投项目涉及新产品的开发，相应所需的技术、人才和设备等与公司现有钒钛磁铁矿采选业务存在差异，公司需要适应内外部条件的差异和变化。
小结：
公司目前最大的变化就是投入72亿的年产 6 万吨能源级钛（合金）材料，而以上资料主要就是分析此项目的情况及给公司带来的影响。
第一个核心问题是生产出来的产品能否销售出去？行业背景来看，钛材与不锈钢、铝等传统材料比主要优势是强度与重量比占优，我理解就是又轻又强，但缺点就是价格要高很多，所以只能用于航空航天、医疗等附加值高的高端产业。而我国对钛材的需求是逐年提升了，前几年复合增长率达到21%，而且高端钛材还要依赖进口，综上来看下游需求是比较稳定的，可以基本判断只要公司产品质量过关，销售出去是大概率事件。
后记：我国目前钛材产业进出口情况看，主要是原材料（钛矿）和最终产品（钛材）进口较大，对于中间产品钛锭来说，没查到有进口的信息，可能因为即使进口高端钛锭也没有加工技术将其变为高端钛材，所以几乎不进口钛锭。钛锭就是钛材厂商的原材料，钛材厂商高度集中，2021年CR5（行业前五企业的市场份额）达到了57%。宝钛股份、西部超导、西部材料三家企业占据了前三的位置。若安宁股份与下游头部厂商在钛锭上达成合作，要引起足够重视。
第二个核心问题是公司如何完成这么大的项目？公司目标是“钛矿-钛（合金）材料”纵向一体化的产业链布局，原材料就用自己的钛精矿，大概会占现在一半的产能，技术上利用自己多年在钛化工领域积累的技术，也会从国外购买引进成熟的技术，资金上通过股市募集17亿，剩下的就用自有资金和银行贷款，实际应该用不到72亿那么多，综上来看，公司把项目执行完的概率还是比较大的。公司之前的两个募投项目均达到了承诺税后利润，24年上半年就给公司一共带来了2个亿的效益，历史战绩不错。
第三个核心问题是项目投产对公司有什么影响？1、项目投产后全公司预计收入56.6亿，相对23年18.5亿翻了3倍，净利润18亿，相对23年9亿翻了2倍；2、产品结构将发生变化，钛材占营收77%，钛精矿占10%（原来销售出去的一半的钛精矿用来生产钛材了），钒钛铁精矿占12%，公司整体的毛利率从66%下降到48%，净利率从50%降到了32%；3、商务模式发生变化：以前大部分都是先款后货，公司的应收账款很少，因客户结构变化且新拓市场，公司预计向终端客户直接销售的销售模式占比将有所上升，先款后货的销售方式占比有所下降；4、客户结构变化：原来的客户很稳定且集中，现在是切入新的行业，要拓展新的客户；5、折旧大幅增加，全投产后预计每年产生5亿的折旧
第四个核心问题是项目有哪些风险？1、下游需求下降，经济形势不好，客户也勒紧裤腰带，生产出来卖不出去但折旧又很大，就会对业绩产生很大的负影响；2、项目涉及新的涉及新产品的开发，相应所需的技术、人才和设备也需要外部适应，过程不确定性大，可能导致延期（参考国林乙醛酸项目），而且公司还要从美国公司引进技术，若政治因素导致关键技术无法引进也可能导致项目失败或延期；3、产品价格波动较大，弱周期时就会对公司业绩有很大影响。
二、行业发展情况
钒钛磁铁矿是以含铁为主，共伴生钛、钒、钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属共伴生矿，是低合金高强度钢、重轨、钒电池、钒产品、钛材等国家重要基础产业的原料，是国防军工和现代化建设必不可少的重要资源，战略地位十分突出。
钒钛磁铁矿原矿经洗选后得到的主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。钛精矿主要用于生产钛白粉及海绵钛。钛白粉作为目前世界上最好的白色颜料，主要用于生产涂料、塑料、造纸及油墨；海绵钛经加工为钛材后应用于石油化工、航空航天、能源、舰船、海洋工程、医疗、消费品、建筑等工业、民品领域。钒钛铁精矿是钒钛钢铁企业提钒炼钢的主要原料，被用于重轨及抗震钢筋等高强度钢的生产。
我国钒钛磁铁矿储量丰富，主要分布在四川攀西地区，少量分布于河北承德、陕西汉中等地区。攀西地区的钒钛磁铁矿主要采选企业有攀钢矿业、龙佰矿冶、西昌矿业及安宁股份四家。四家公司的钒钛铁精矿年产能不能满足周边钒钛钢铁企业对钒钛铁精矿的需求，不足部分由周边小型矿厂供应。
2023 年中国钛铁矿储量占全球储量的比例约为 30.43%，排名全球第一，四川省占全国储量的 78.89%。国内钛精矿主要由攀西地区的钒钛磁铁矿采选企业供应，根据涂多多数据统计，2023 年攀枝花地区钛精矿产量约占国内总产量的 82%。
根据涂多多数据统计，2023 年，我国海绵钛产量为 21.54 万吨，同比增长 21.72%。根据钛精矿消耗量/海绵钛产量=4.0的比例推算，2023 年我国海绵钛生产对钛精矿的需求约为 86.16 万吨。
从需求端看，钛白粉价格和钛白粉厂商开工率是影响钛精矿价格的主要因素。2021 年至今，钛精矿价格整体保持高位波动趋势。
行业进入壁垒：行政许可壁垒，资源稀缺性壁垒、技术壁垒、资金壁垒。
下游需求情况：
钛精矿方面，目前国内主要钛白粉企业仍在扩产周期，中长期钛白粉市场需求有望保持旺盛。同时，我国钛材行业已由过去的中低端化工、冶金等行业需求，正快速转向中高端石油化工、航空航天、能源、海洋工程、民用消费品、医疗等行业，行业利润由上述中低端领域正逐步快速向高端领域转移，尤其是高端领域的航空航天核心部件、紧固件、3D 打印以及高端装备制造等产品精加工领域，终端应用场景逐渐丰富。
钒钛铁精矿方面，下游主要应用领域是钒钛钢铁企业提钒炼钢，随着国家钢铁产业政策的不断推进落地，未来对含钒钢材的需求量将有所增加。同时，钒还是重要的储能材料，随着国家对能源发展战略的规划，对风电、水电调峰的需要，大型储能电池技术的成熟，下游产业对钒的需求将增加。相比于其他地区的铁精矿，公司的钒钛铁精矿钒含量高，钒钛钢铁企业以此为原料在冶炼钢铁的同时也能提取钒，能增加钒钛钢铁企业效益；提取钒后的钢水冶炼的钢材因仍含有一定量的钒，在强度、硬度和韧性等方面比普通钢材更具优势。
钛锭 以海绵钛为主要原料，经熔铸等工序得到钛锭，或添加中间合金熔炼为钛合金铸锭。中商产业研究院发布的《2025-2030年中国钛材市场调查与行业前景预测专题研究报告》显示，2023年中国钛锭产量15.1万吨。中商产业研究院分析师预测，2024年预计为17.21万吨，2025年为18.94万吨。
2023年，中国钛材用量超过14.8万吨，同比增长2.1%。从各领域应用占比情况来看，化工和航空航天依然是最主要的消费领域，占比分别为49.8%和19.8%。其次为电力、医药、船舶、冶金、海洋工程、制盐、体育休闲等领域，用量占比较小，均未超过10%。
2023年中国钛材进出口包括钛条、杆、型材及异型材；钛丝；厚度≤0.8 mm的钛板、片、带、箔；厚度＞0.8 mm的钛板、片、带；钛管和其他锻轧钛及钛制品。2023年总进口量为7210吨（主要是高端产品），出口量为27946吨。
2022年，中国只进口了820吨钛锻件，占所有钛材进口量的十分之一，但进口金额却占到了总金额的54.4%。
为什么？因为钛锻件的技术含量高，生产难度大，国内还达不到国外的水平。更扎心的是，钛锻件的出口单价连进口单价的14%都不到。
2022年，中国航空航天领域钛材需求暴涨50%。这背后有两大原因。一方面，国产大飞机项目的推进，让钛材这个关键材料变得炙手可热。飞机的机身、发动机等高端部件，对轻量化和耐腐蚀性要求极高，而钛材恰恰能满足这些需求。另一方面，全球航空市场复苏，中国航空工业加速追赶欧美巨头，也拉动了钛材需求。
直接影响是，国内钛材企业的订单量大增，尤其是高端钛材产品的研发和生产进入了快车道。但连锁反应是明显的技术瓶颈，比如高性能钛锻件依赖进口的局面没能改变。要知道，飞机发动机等核心部件用的钛锻件，对强度和精度的要求极高，而这正是我们目前的短板。
长期来看，如果技术差距无法缩小，国内航空产业对进口钛材的依赖将长期存在，甚至可能成为“卡脖子”的关键因素。这一点，在高端钛锻件进口单价远高于出口单价的现象中，已经显露无疑。
化工设备需要耐腐蚀材料，而钛材就是“首选”。随着国内石化、制药、环保等行业的升级，设备更新换代的需求推动了钛材用量的增加。
直接后果是，国内中低端钛材产品的市场需求被进一步放大，相关企业的产能利用率提升。但问题也随之而来——中低端产品的竞争激烈，价格战成了常态，利润空间被严重压缩。而在国际市场上，低端钛材产品出口量增加，但价格却一直被压得很低，导致出口总收益不高。
从长远看，如果国内企业无法向高端产品转型，化工行业的需求增长可能会成为“饮鸩止渴”。低端市场的竞争只会越来越激烈，而高端市场的技术壁垒却越来越高。
中国钛材行业的集中度较高，2021年CR5（行业前五企业的市场份额）达到了57%。宝钛股份、西部超导、西部材料三家企业占据了前三的位置。
这种集中度的好处是显而易见的。大企业占据主导地位，有利于资源整合和技术研发，也更容易在国际市场上形成合力。但坏处也很明显，行业的创新活力不足，中小企业的发展空间被压缩，技术突破的可能性减小。
虽然我国钛矿储量、产量均位居世界第一，但其整体品位偏低，优质钛矿占比小，产品产量和质量难以满足钛白粉和海绵钛等下游市场需求。因此，我国不得不从国外大量进口优质钛矿，2023年进口依存度达到33%。从进出口来看，近年来我国钛矿进口规模远大于出口规模，维持贸易逆差状态。同时我国钛矿进口量呈现整体上升态势，2024年突破500万吨大关，同比增长18.87%；进口额则持续上升，由2019年的32.49亿元增长至106.20亿元，年均复合增长率达到26.73%；其出口量和出口额也均呈现整体上升态势，并在2024年出现爆发式增长，分别达到8.76万吨和6.04亿元，同比分别增长258.77%和173.14%。
小结：公司占据政策优势，利用行政许可开采矿产，且公司开采方式为露天开采，说明矿产埋藏浅，规模大，开采成本低、效率高，公司下游需求很大，大客户也很稳，钛白粉和钢材也是国计民生的重要原料，公司传统业务基本盘比较稳，但下游需求和产品价格是会波动的，对公司短期的经营业绩造成影响，但从24年业绩来看，影响不是很大。
三、竞争对手分析
攀钢矿业的钛精矿内部自用为主，少量对外销售，钒钛铁精矿全部为内部自用，缺口部分对外采购，采购对象主要为公司与西昌矿业。龙佰矿冶的钛精矿全部为龙佰集团内部自用，缺口部分对外采购，钒钛铁精矿全部对外销售，终端客户以德胜钒钛和攀西地区的钢铁企业为主，其余部分销往云南周边其他钒钛钢铁企业。西昌矿业的钛精矿、钒钛铁精矿全部对外销售，对外销售主要终端客户为攀钢集团、成渝钒钛、德胜钒钛。公司的钛精矿和钒钛铁精矿均全部对外销售，主要终端客户为攀钢集团、成渝钒钛、德胜钒钛、蓝星大华、添光钛业、方圆钛白等。
国内主要竞争对手为西昌矿业，西昌矿业是国企重庆钢铁集团矿业有限公司下属国有矿山企业。2023 年国内生产钛白粉产量为 416 万吨，折合钛精矿需求 956.80 万吨；海绵钛产量 21.54 万吨，折合钛精矿需求 86.16 万吨。由于国内钛精矿需求强，钛精矿进口量大，2023 年钛矿砂及其精矿进口量为 425.19 万吨，主要进口国包括莫桑比克、挪威、越南、肯尼亚、美国、尼日利亚、澳大利亚、塞内加尔、韩国、埃及等。因此，主要竞争对手还包括 Kenmare Resources PLC.（肯梅尔资源公司）、Base Resources Ltd.（贝斯资源有限公司）等国外钛精矿生产企业。
公司 2023 年钛精矿产量 49.47 万吨，是目前国内重要的钛精矿供应商，在钛精矿市场中占有重要地位，对于下游钛白粉厂商有一定的议价能力。2023 年钒钛铁精矿（61%）产量 105.86 万吨，是钒钛钢铁企业的优质原材料供应商，总体来看，由于全国的铁矿资源分布广泛，国内的独立铁矿石采选企业规模较小，较为分散，单个企业市场占有率较低，公司在区域内具有较强的竞争力。
公司持有主要竞争对手西昌矿业2.78%的股份。西昌矿业的钛精矿年产量50万吨，钒钛铁精矿产量约300万吨。
公司对外投资情况：截至 2024 年 6 月 30 日，公司长期股权投资为 29,963.69 万元。
公司的参股公司东方钛业主营业务系钛白粉生产及销售，合聚钒钛主营业务系钛白粉及钛精矿的经销，两者均是公司下游客户，属于与公司主营业务相关的股权投资，不属于财务性投资。
四川钒钛是由攀钢集团牵头组建的研发型企业，其研发领域聚焦于钒钛新材料，公司参股有助于获得钒钛新材料技术方面的协同，属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，不属于财务性投资。
小结：竞争方面来看国内主要是西昌矿业，产能和公司差不多，公司又持有西昌矿业的股份，也持有下游客户的股份竞争对手和客户其实都在攀西地区，感觉更像维持一个平衡，而不是你死我活的竞争（这点可以和公司再确认下）。国外竞争对手来看，公司的地理位置和产品价格均有优势，但产品品质可能稍弱，当国内产品产能不足或者性能不满足需求时，下游客户才会买国外产品，在自主可控的大背景下，国内产品对国外产品的国产替代是大趋势。
四、产品价格
识图：
新能源
5万吨的磷酸铁，产品价格10475元/吨，营收就是5.24亿，23年营收18.56亿，粗看能带来29%的营收成长。磷酸铁价格增长态势较好。
进口钛矿单价=360美元/吨*7.3=2628元/吨，同比国内价格为2200元/吨，比国外价格便宜17%，所以国产钛矿的价格优势比较明显，因此能维持住公司产品产销率在100%左右，也保证了产品下游需求。
识图：
跨市资金
钛渣、四氯化钛、海绵钛、钛白粉的价格都在周期底部，还有较大的潜力。
五、总结
简单：公司产品简单、专业专注，是行业龙头之一，现有商务模式较好，先款后货且毛利率、净利率较高，下游需求比较稳定，产销率高。由于产品价格处于弱周期，这两年业绩不太好，但24年前三季度同比仅略低于23年，全年有望实现正增长。把资产负债表也又过了一遍，26亿现金在手，有息负债很小，资产负债率仅17%，条目简单清爽，资产较实（这部分以前文章分析过，本文不重复了）。简单这块，过关。
变化：公司最大的变化就是上马6万吨钛合金项目和5万吨的磷酸铁项目，其中磷酸铁项目是为客户定制化开发，销售不愁，钛合金项目仔细看了后，觉得下游需求有保障，是公司现在产品的延伸，原料也有保障，对公司的业绩也能造成2-3倍的增长（公司预测数据），虽然还是有风险，但个人判断值得期待，大概率对业绩有提升，再说市场是看预期的，也许只要稍微出点成绩或者风吹草动，就来一波了。变化这块，过关。
底部：PB=1.76，PE=15，图形上看从24年9月跟着大盘涨了一波之后现在走平震荡，随波逐流。估值不高，积蓄能量，整体来看在底部区域，而且资产较实，业绩较稳，看错了也亏不了多少。底部这块，过关。
综上所述，安宁股份是比较好的战术型标的，简单，在底部，也酝酿大的变化，我觉得买入熬住的话大概率是能赚钱出来的，但也要注意重资产推动型的公司除非持续的产能投入，否则很难走成战略股，所以一旦起来了一波，在高位放量的时候一定要走， 不可恋战，否则陷入尴尬的、难以抉择的境地。买入后，重点跟踪以下几点：1、钛精矿、钒钛铁精矿产品价格；2、钛合金项目和磷酸铁项目建设情况（电话得知钛合金项目预计25年年底出产品，26年达产）；3、股价走势，主要是判断卖点。最好能去参加下24年的股东会，实地考察公司及管理层情况，听听管理层对钛合金项目及现有项目的看法，对判断有利。最后提醒自己一点，若发现逻辑落空或公司有重大漏洞，判断失误，马上出来，不管亏赚，杀伐果断。
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