🎯 一句话主线

CPO/NPO 路线之争进入放量前夜，OCS 需求爆发但供给受限，薄膜铌酸锂、硅电容、散热等"卖水人"环节多点开花——光模块产业链正从"拼速率"转向"拼架构与配套"。

1️⃣ CPO vs NPO：短期NPO赢，长期CPO确定性增强

CPO：华为等已落地应用，延迟/损耗优势显著，但生态集中（英伟达+台积电）、良率不足，短期成本反而高于普通光模块。内置光源方案热源集中，散热材料是核心瓶颈；三四百毫瓦大功率光源海外主导，磷化铟消耗量是70mW光源的6-7倍。

NPO：复杂度低、生态中立、成本与可维护性占优，是产业当前更偏好的放量路线。单波200G方案2027年百万只、2028年千万只量级。

2️⃣ OCS：需求逻辑明确，供给是瓶颈

谷歌TPU光口配比从1:1.5（3代）提升至1:6（6代），4倍空间；英伟达后续有望跟进。

2026年出货1-2万台，2027年至少翻倍至4万台；海外厂商交付能力不足。

相关标的：腾景科技、德科立、炬光科技、英唐智控、海泰新光。

3️⃣ 薄膜铌酸锂：商用节奏前置，两大场景

场景一：2.4T相干模块调制，2027年小批量、2028年放量。

场景二：OCS电调方案核心材料（电调是热调的升级方向）。

瓶颈：8英寸晶圆仅切大几十到小几百个die，成本高；产业探索"两端铌酸锂+中间硅基"混合方案控成本。

标的：天通股份（材料）、铌奥光电（异质集成，安费诺持股20%并谋求控股）、光库科技（纯LN调制器）。

4️⃣ 上游器件：国产替代路径清晰

光芯片：70mW已充分放量（鼎芯、仕佳、敏芯、镭芯）；100-150mW及200mW以上集中在两家供应商。

电芯片：优迅100G TIA即将回片，中盛威进度更快。

硅电容：1.6T开始部分替代MLCC，3.2T大规模切换，单模块价值量大几十到上百元。标的：苏纳光电（拟上市）、其中科技。

硅透镜：光引擎/CPO用量大增，已在放量。标的：苏纳光电。

保偏光纤：0到1新变化，关注长飞、长盈通。

5️⃣ 散热：功耗逼近临界点，技术多元化

1.6T模块功耗优化后仍20-27W，光芯片温漂敏感，NPO还需额外承受ASIC散热。

金刚石、石墨烯、VC均热板、TIM垫片多路线推进；NPO预计2026Q4初步定型，热管理方案敲定更晚——意味着散热标的仍有预期差空间。

标的：中石科技、苏州天脉（VC/TIM）、东阳光（液冷冷板，与旭创合作）。

6️⃣ 代工格局：Tower扩产验证NPO放量

Tower 8英寸产能2026-2027年×3（光模块PIC），12英寸×4-5倍（NPO光引擎），2027-2029年12英寸再×3。

订单高度集中：前三家客户booking占比超80%。

💡 投资视角提示

确定性排序：OCS需求 > NPO放量 > CPO落地 > 薄膜铌酸锂/硅电容放量（2027-2028）。

节奏差异是机会：散热方案定型晚于NPO，材料类（铌酸锂die数量少）成本下降曲线陡峭，均存在"预期先行、验证在后"的窗口。

风险提示：CPO良率与成本、海外OCS交付瓶颈、大功率光源良率，是三条可能低于预期的主线。