作者：方 升

编辑：张佳茗

苏州猎奇智能设备股份有限公司（下称：猎奇智能）专注于从事光通信、半导体、汽车自动化等领域智能生产装备的研发、生产和销售。2026年4月28日，猎奇智能披露了创业板IPO的首轮问询回复。

此次创业板IPO，猎奇智能拟募资9.13亿元，投入到高端智能装备制造建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金，聘请的保荐机构是国泰海通、审计机构是容诚所。

存货跌价计提政策宽松

猎奇智能主要产品为光模块封装测试设备，包括贴片设备、耦合设备、老化测试设备、自动化设备及整线解决方案、配件及其他。报告期（2023年至2025年）内，猎奇智能实现营业收入2.89亿元、5.43亿元和6.98亿元，扣非归母净利润分别为0.90亿元、1.74亿元、1.71亿元。

招股书披露，报告期内猎奇智能的存货规模呈现快速增长态势，各期末存货账面价值分别高达2.61亿元、3.11亿元和8.27亿元。猎奇智能高额的存货主要来自在产品和发出商品，二者占存货的比例约为80%-90%。并且，报告期内公司存货周转率分别为0.78、0.94和0.70，低于同行业可比公司均值。

招股书和问询回复显示，报告期各期末猎奇智能库龄超过三年的存货金额分别为796.58万元、1,753.98万元、1,050.08万元；各期，猎奇智能的存货跌价准备计提比例为2.34%、2.35%与0.71%，而同行业可比公司均值分别为4.59%、5.08%、6.25%，猎奇智能的存货跌价准备计提比例明显低于同行。

通常来说，存货周转率低于同行均值代表公司存货风险或高于同行，需要实施更谨慎的存货跌价准备计提政策。在首轮问询中，交易所要求猎奇智能分析存货跌价准备计提的充分性和对长库龄存货的跌价计提是否充分，而猎奇智能给出的解释耐人寻味。

对于存货跌价准备计提的充分性，猎奇智能表示，截至2025年末，87.55%的在产品和发出商品已订立销售合同，预计毛利表现良好，估算后的可变现净值，在大多数情况下高于存货账面金额，因此目前暂无需计提；而未订立销售合同的12.45%在产品及发出商品，主要产品销售价格和毛利率在报告期内保持相对稳定，未出现大幅波动；对于存在减值迹象的存货，公司已计提了相应的跌价准备。

但招股书显示，报告期内猎奇智能主营业务毛利率分别为48.77%、50.32%、42.96%，2025年毛利率下降了7.36个百分点。其中，2024年到2025年，猎奇智能耦合设备的毛利率从54.52%下降到53.99%，老化测试设备毛利率直接从50.65%下降到12.55%，自动化设备及整线解决方案的毛利率也从29.34%下降到23.32%，报告期内毛利率表现并不算平稳呈现下降趋势。

据问询回复披露，报告期各期猎奇智能总生产及安装调试周期在346至471天之间，总体周期较长，故在产品及发出商品总体规模较大。首轮问询回复中，猎奇智能还披露了贴片设备、耦合设备、老化测试设备、自动化设备及整线解决方案这四类业务的验收周期。其中，2024年耦合设备、老化测试设备和2025年贴片设备的验收周期明显变长。尤其是2024年，猎奇智能老化测试设备的验收周期激增到1100天。

猎奇智能表示，贴片设备、耦合设备验收周期上升主要是开发了新的产品方案，部分设备验收所需要的验证周期更长，因此拉高了平均值；2024年芯片老化测试设备验收周期较长主要是客户产品迭代，需要配合客户进行设备调试优化。

存货规模较大、存货周转率较低的情况下，若公司计提的存货跌价准备比例过低，或将影响财务报表真实性。因而，存货跌价准备计提的充分性也是监管审查的重点之一。前段时间北交所中止的卓海科技IPO项目，其曾折戟创业板IPO，并在此次北交所IPO被重点关注的问题之一就是存货高企、周转率不足同行三分之一、跌价计提比例却低至3.52%的情形。

类似的情况，猎奇智能拥有较大规模存货、存货周转率低于同行、存货跌价计提比例却低至0.71%，其采取如此宽松的计提政策值得注意。

溢价合并关联公司

报告期内，为消除同业竞争，猎奇智能的一则关联并购也值得关注。

招股书披露，由猎奇智能实控人罗超控制的昆山凯欧光电科技有限公司（下称：凯欧光电）成立于2012年，猎奇智能的副总经理徐凯、销售经理和监事会主席程显、核心技术人员和研发二部技术总监刘鸿铭都曾有在凯欧光电任职的经历，其任职时间均截止于2015年。同年，徐凯、刘鸿铭与罗超等人发起成立了猎奇智能。

2022年，凯欧光电开始从事与猎奇智能机加工业务，与猎奇智能存在同业竞争。

招股书显示，凯欧光电还与猎奇智能董事、大股东毕延文控制的铜陵众恒光电有限公司（下称：众恒光电）存在关联租赁及采购的情形。2023年和2024年，租赁设备金额分别为36万元、24万元，购买设备金额分别为0.88万元、176.99万元。而这一情况是因凯欧光电于2022年主营业务转向机加工所致。

据企信网凯欧光电2021年年报披露，当年凯欧光电的社保缴纳人数为0人。这一家关联公司为何要在报告期之前突然转向从事机加工业务，而与猎奇智能形成同业竞争？

并且，凯欧光电开始从事同业不久，昆山市博阅诚管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称：昆山博阅诚）便入股了凯欧光电。企信网显示，凯欧光电的投资人变更时间为2022年6月，注册资本由50万元变更为100万元，罗超从独资变为持股60%，其余40%的股权由昆山博阅诚持有。且企信网2023年年报披露，2023年猎奇智能收购凯欧光电当年，实缴资本为90万元。

据招股书披露，昆山博阅诚的主要合伙人为猎奇智能的高管人员，猎奇智能的实控人罗超持股22.50%，副总经理徐凯持股20.00%，副总经理陈文杰持股5.00%，董事毕延文持股12.50%。

招股书还显示，2023年期初凯欧光电向昆山博阅诚拆入资金余额为162万元，2023年昆山博阅诚再度向凯欧光电提供拆借款200万元。

为消除同业竞争和减少关联交易，2023年底猎奇智能以120万元全资收购凯欧光电，同时，凯欧光电在2023年年内向昆山博阅诚还清了共计362万元的拆借款。后昆山博阅诚于2024年11月注销。

猎奇智能表示，为保障凯欧光电的持续经营能力，减少关联交易，凯欧光电于2024年购买了原先向众恒光电租赁的设备。

查阅审计报告发现，2023年凯欧光电净利润为-125.32万元，净资产为-265.51万元。合并凯欧光电、转让股权对价，使得猎奇智能2023年减少资本溢价（股本溢价）80万元。而猎奇智能在招股书中表示，收购价格参照评估值，根据江苏普信资产评估房地产土地有限公司出具的苏普评报字（2023）第104号《评估报告》，凯欧光电的评估值为120.00万元。

此次并购虽在报告期内，但猎奇智能未聘请其IPO合作的评估机构厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司进行评估。