参会人员：紫枫、闲彦、木盒、小鑫

紫枫：

各位同事早上好，我们开始今天的晨会，我先分享 2026 年上市险企半年报的相关情况：

目前五家上市保险公司半年报已全部披露，上半年各家保险资金里，股票基金配置占投资余额比例情况如下：新华保险、中国人寿增长较快，新华保险股票基金配置比例已达总投资的 25%，中国人寿从去年年末的 16% 提升至 19%，接近 20%；中国平安 2025 年年末配置比例已达 20%，今年上半年无变化，中国太平、中国太保配置比例也基本无变动。

考虑到中国人寿、新华保险还设立了体外私募大基金，两家实际权益投资比例比账面数字更高。五家公司统一策略为高息股做底仓，成长科技作为卫星配置。

从 TPL（交易账户，表现直接影响当期报表）来看，中国平安该账户减仓 20%，但整体权益配置比例不变，属于调仓操作，将部分成长仓位调整至高股息板块；中国太保、新华保险均有明显加仓动作，配置了较多科技标的。整体来看，各家上半年配置以高股息为主，细分品种选择有差异：中国人寿主要配置港股高股息，存在一定汇率风险；新华保险 500 亿规模的体外大基金长期持有伊利、中国电信、陕西煤业，是唯一参与寒武纪相关投资的险资，且可受让集成电路产业基金份额，与其汇金控股的背景相关。

对科技的观点各家有分化：中国太保态度偏保守，成长股仅作为卫星策略，不参与抱团；中国人寿新质生产力投资规模超 5400 亿，近年复合增速约 30%。

行业配置上，各家普遍提到生物医药、新能源板块，两大板块逻辑清晰，符合容量大、未来空间大、景气度较高的配置要求。

产品端各家均以分红险为主，平安新产品中分红险占比超 90%；分红险允许更高的权益投资比例，因此险资对长期债券配置的紧迫性有所降低。中国人寿披露新业务负债成本约 1.73%，较此前保底分红 3% 左右的水平持续下降，对高分红资产、权益投资的盈利容忍度明显提升。

小鑫：

我分享下消费电子板块的情况：近期消费电子热点密集，新一代豆包手机将于 9 月发布；苹果新任 CEO 接班库克，将在 9 月的新品发布会上推出折叠屏手机；小米、荣耀的旗舰机型均有涨价动作，涨价可能会牺牲部分销量，整体来看消费电子相关热点较多，值得关注。

木盒：

文化传媒板块近期有热度，芒果超媒走势强劲，核心催化是 AI 技术在影视制作领域的应用落地。目前 AI 做剧的技术在抖音相关模型发布后已经成熟，现在进入商业化拓展阶段，AI 数字人形象、AI 作曲的效果都超过普通从业者水平。

液冷板块热度较高，目前已进入大规模应用放量阶段，英伟达下一代服务器也正在推进相关验证。

多部门联合发布促消费公告，高层针对地产、消费的支持政策集中且有连贯性。

闲彦：

硬科技投资核心要关注内外盘联动，外盘波动（包括美国股债双杀、宏观政策变动、美联储与市场的沟通效率、市场对美联储独立性的质疑等）对全球市场有较强引领作用。美联储主席的恩师 Drunken Miller 近期发文批评美国财政部回购美债的行为，相关事件也会影响市场预期。

当前美国 AI 数据中心建设是全球核心关注点，如果美国 AI 建设在 7 月后休整 2-3 个月重启推进，A 股相关个股会出现突破性走势，否则市场整体将维持箱体震荡，不会有明确方向。硬件板块走势较弱时，软件、传媒、电影、旅游、创新药等偏软板块会有阶段性表现。

当前市场以超跌反弹机会为主，超跌标的的收益率空间更高：比如光纤光缆板块此前累计下跌四个 20%，从 100 元跌至 40 元左右，当前反弹至 60 元，从底部抄底已有 50% 收益；部分光通信相关标的从 7 月底部至今反弹超 80%。不过相关板块振幅较大，涨跌幅波动可达 7%-10%，要注意把握节奏。