对象、时机、力度

1、我个人认为，在股市中无论采用的是哪种方法，都会面临3个根本性的问题，即买（卖）什么？什么时候买（卖）？该买（卖）多少？而这三个问题可以浓缩为3个投资的最核心要素，即对象，时机，力度。

2、投资的净值=股价x持仓量=每股收益x估值x股票数量，通过这个等式，我们知道最好的投资是：

（1）寻找到每股收益能够增长的对象。

（2）在较低估值下买入并在较高的估值时卖出。

（3）尽可能多地拥有符合这种条件的企业的股权。

3、当前优势型的企业一般来自两个领域：首先是在一个总体同质化的行业中，通过当前优势的经营肃清市场，取得高占有率，并且将整个行业的盈亏平衡点门槛大幅拉升的企业。另一种当前优势型企业来自于一些高度差异化的行业，在这种行业中虽然难以获得较高的市场份额，但企业可以通过强化自身大的个性化因素来自堡垒，或通过兼并收购，实现较高持续性的优质经营。

4、高峰拐点型的企业就我个人而言，判断这种类型的企业的目的不是去把握它的精确拐点，而是避免投资有高度疑似特征的股票-特别避免在估值较高时期踏上这种陷阱。

5、持续低迷型的企业特征就是深陷泥潭，为了生存苦苦挣扎。但需要注意的是盈利不增长不代表者困境。能够获得良好的收益而只是缺乏增长的潜力和动力时，谈不上困境。这种发展已进入成熟阶段或者业务只能局限在某领域内，但又具有很大的可能进入壁垒，其实更倾向与当前优势型和高峰拐点型。

6、低谷拐点型，对于这类企业，了解其之所以出现低谷的原因至关重要。与高峰拐点型企业一样，这些企业的拐点本身往往也是难以精确捕捉的。但重要的不是去预测其拐点出现的具体时机，而是关注和评估这个企业本身是否存在被压抑的某种巨大价值，且这种压制因素即将而且正在消退。从历史案例来看，如果能够意识到他们核心业务所蕴含的长远价值，那么即使等拐点因素明确无误的出现以后再去介入也是完全来得及的，因为一个真正具有长期价值的企业其价值回归也不可能仅仅在几个月内完成。

7、未来优势型，从以下三个点把握

（1）企业处于整个经营生命周期的初中段，它从行业层面来说还有广阔的发展空间和可能性，从自身经营层面来看还具有巨大的潜力。

（2）企业已经针对行业发展最关键的矛盾建立了清晰和强大的差异化竞争壁垒。这种壁垒首先要能够为企业带来未来长期的超额经营收益其次要难以复制和模仿。

（3）企业当前经营绩效并未充分反应其竞争优势在市场取得地位和应达到的水平。

8、时机与周期，异常阶段性收益率必然是以一场的时机作为前提，如果一个投资者只专注于企业的研究，而不理解和不会运用市场时机的机会，那么也许很难取得卓越的成绩。

9、买入和卖出的原则，其实仔细观察一下就可以发现，所有最好的买卖时机可以一言以蔽之“通常不那么让人舒服”。最佳的卖出时机都是企业最景气、市场反馈最热烈和情绪最高章的时刻，而最佳的买入时期则往往是企业景气度极低迷，前景看不太清楚，遭遇突然的重大打击，市场评价也最糟糕的时候。

10、高峰拐点型的时机，我认为它的投资价值主要体现在市场提前预期并大幅折价的时候。少数企业的这种拐点也许不过蛰伏几年就再次回到更长的向上周期，但做这个结论需要非常谨慎。值得注意的是市场预期对于高峰拐点型企业的提前反应，在企业的营收和利润增速仍然正常甚至高速增长时，市场给予企业的估值却可能一路下滑。这会对投资造成不容忽视的损害。

11、持续低谷型企业判断的重点可能不是盈利能力，而是最基本的资产价值。对于持续陷入经营困难的企业而言，谈盈利的前景可能过于奢侈，但如果企业拥有丰富的硬资产-区别于水分可能很大的净资产（比如净资产中巨额的可能贬值的存货、生产设备、即将烂尾的在建工程、永远追不回的大额应收款等），如果它扣除各项负债后的净现金或者未反应真实价值的土地物业资源相当丰厚，甚至连其市值也低于这些硬资产价值的时候，也许就开启了一道投资的窗口。如果，这个企业其实还具有未被认识到的增长潜力，那么可能就具有潜在的投资价值了。有些这种跌破净值的价值企业永远也没法变现-比如公司根本就不清算，那么持续恶化的经营就会继续摧毁公司的价值底线。任何一个可测量的当前基准价值（比如净现金）都必须确保这个企业将不会继续毁灭价值的前提下才有效。持续低谷的企业一般不具有长期持有的价值，除非它隐藏的潜在增长能力开始被证实。

12、低谷拐点型企业最重要的是判断当前导致其经营绩效很差的压制因素是否解除了。

13、未来优势型企业不用等到市场极度悲观的大熊市或者非要等到市场将其股价杀到估值区间最低点，而只要避免在市场过分热闹的极高泡沫区间买入，就依然可以得到良好的回报。

14、好公司会偶尔带来麻烦，但更多的时候带来的是持续不断的惊喜，坏公司会偶尔带来惊喜，但更多时候带来的是持续不断的麻烦，好公司的股价是爬山，有休息甚至下坡的时候，但长期看不断刷新海拔，差公司的股价是过山车，有时爬的高度让人欢呼，但长期看总会回到起点。我愿意孤独的爬山，而非热闹的游艺。