上周五为什么突然拉起来？

答案：来自三股力叠加

一、午间光模块龙头集体亮底牌。​ 中际旭创说订单已排到 2027 年、还给了 2028 年初步指引；新易盛宣布回购 8–10 亿（价格不超 500 元/股）；源杰科技预告 Q3 净利同比增长超 5 倍。这批公司打的正是本周杀跌的核心叙事——"AI 资本开支能不能换回回报"。

二、ETF 托底，而且节奏提前了。​ 创业板 ETF 易方达成交 197.38 亿（创 2024/10/9 以来新高），沪深300ETF 华泰柏瑞 154 亿、科创50ETF 华夏 152 亿；彭博口径 9 只"国家队"ETF 当日成交 840 亿，7/20 以来最高。​股票型 ETF 已连续 17 个交易日净流入，累计 2667.56 亿。 放量时间从"尾盘"提前到"上午"，且呈固定间隔——托底资金主动性在变。

三、跌过头了。​ 创业板自 6 月高点回撤近 39%，盘中最低时 43%；截至 10/20 四大规模指数 RSI 全部低于 30，创业板 RSI 仅 18.84。

但我不改口：这是技术性反弹，不是反转

根因一根都没松——全球流动性在共振收紧：美联储 9 月全票加息至 3.75–4.00%（2023年7月以来首次）、欧央行 2.50%、日央行 1.25%（31年高位）​，安联预计年底前三大央行还要各加 25bp。

最能说明问题的是 Meta：营收 646 亿（+26%）、EPS 3.83 全面超预期，股价照样跌 6%——因为未来支出承诺增至 8250 亿美元、当季自由现金流 -21.2 亿。全球正在把 AI 从"为梦想付费"切成"为回报定价"。

还有一个细节：上证盘中破了 3627（钝化消失线），收盘又拉回——结构没形成、钝化也没消失，分歧顺延到周一。

一个值得高兴的数据

创业板主力资金 +36.08 亿，本轮首次单日转正。​ 但上证仍是 -100.86 亿，20 日累计 -2266.66 亿。

按纪律，单日不算，必须连续 2–3 日，所以我在简报里没有提前乐观定性。

周一见！