本文来源：时代周报 作者：王苗苗

7月6日，A股交易规则迎来重大调整。

在此前的4月24日，经证监会批准，上交所、深交所、北交所同步修订发布新版《交易规则》，经过两个多月市场技术与业务准备，新规于7月6日起正式施行。此次调整涉及盘后固定价格交易扩容、主板ST股涨跌幅放宽、沪市基金收盘机制变更、创业板引入做市商等多项内容。

其中，最值得投资者关注的一项变化，是沪市基金尾盘交易机制的调整。此前沪市基金尾盘采用连续竞价模式，新规实施后，包括ETF、LOF、REITs在内的沪市基金产品在14:57至15:00的收盘阶段，将与股票一致实行收盘集合竞价，期间不可撤单。深交所基金尾盘此前已实行集合竞价，本次不作变更。

6月6日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上表示，当前，中国基金行业资产管理规模超过85万亿元，稳居全球第二，服务投资者超过8.6亿人，渗透率达60%。

另外，中国结算数据显示，2025年末A股投资者数为25067.29万。据上交所最新披露，2026年上半年新开户2016.13万户。按此计算，目前A股投资者数量已超2.7亿。

“新规之后，A股正在快速进化成一个成熟的机构撮合市场。”前海开源基金首席经济学家杨德龙向时代周报记者表示，很多人草草看了一眼新闻，觉得什么盘后交易扩容、ST涨跌幅调整，不过就是一些无聊的技术微调。如果真这么想，那可能连自己未来是怎么在市场里掉队的，都不知道。

沪市基金尾盘“最后3分钟”规则重塑，投资者须精准定价

从连续竞价到集合竞价，表面看只是撮合方式的变化，但背后逻辑截然不同。连续竞价是“价格优先、时间优先”的实时逐笔成交，价格可以随每一笔交易波动；集合竞价则是将一段时间内所有买卖申报集中起来，按一个统一价格成交。

此前，沪市ETF、LOF、REITs等基金产品在14:57至15:00的尾盘最后三分钟采用连续竞价模式，投资者可以提交限价申报和市价申报，未成交申报可以撤销，交易实时连续进行。而新规实施后，这最后3分钟变成了集合竞价：投资者仅可提交限价申报，不可撤单，所有委托统一撮合，以集合竞价结果确定当日收盘价。深交所基金尾盘此前已实行集合竞价，本次不作变更。

对于本次调整，上交所相关负责人在解读新规时表示：“连续竞价机制下，尾盘价格可能受到大额订单影响。调整为集合竞价后，有助于进一步提升基金收盘阶段价格稳定性和定价效率，提高市场机制一致性。”

南开大学金融学教授田利辉向时代周报记者分析称，沪市基金尾盘集合竞价能够有效抑制尾盘异常波动，提升定价质量。基金尾盘交易切换为集合竞价模式，将使收盘价更能充分反映多空博弈的均衡结果。

对基金投资者而言，最直接的影响在于交易习惯的改变。过去尾盘三分钟可以边观察边决策、随时撤单调整，如今一旦提交申报便无法撤销，必须在14:57前完成定价判断。田利辉提醒，14:57至15:00的收盘集合竞价期间不接受撤单，投资者须精准定价。

盘古智库高级研究员余丰慧也向时代周报记者表示，新规落地后，沪市基金尾盘禁止撤单等变化，要求投资者尤其是中小散户和基金投资者重新审视自身的交易习惯和风控策略。

杨德龙表示：“A股正在快速进化成一个成熟的机构撮合市场。以后决定股价涨跌的核心力量，慢慢不再是明天有没有利好，不是单纯的情绪，而是ETF的申赎规模，是保险资金的资产再平衡，是养老金的指数调仓。”

盘后交易扩容、ST股涨跌幅翻倍，配套改革同步落地

除基金尾盘调整外，新规还涉及多项配套改革。

首先，盘后固定价格交易机制全面扩容。此前，这一制度仅在科创板、创业板试点运行。7月6日起，沪深两市全部A股及ETF均可参与盘后固定价格交易，交易时间为15:05至15:30，成交价统一为当日收盘价。在申报时间上，沪市为9:30至11:30、13:00至15:30，深市为9:15至11:30、13:00至15:30。北交所的盘后固定价格交易暂不实施，具体时间另行通知。

“盘后固定价格交易，很多人以为这是为了给散户增加交易时间，方便下班后炒股，新规的核心根本不是为了散户方便，而是4个字——冲击成本。”杨德龙向时代周报记者表示，以后白天的时间留给各类资金去互相博弈，去锚定价格，等下午3点收盘，价格锚点定好之后，这些几百上千亿的机构资金，直接在盘后用固定价格悄无声息的完成大宗稀筹，大资金慢慢从价格的趟雷者，变成了价格的接受者和主导者。

其次，沪深主板ST、*ST股票涨跌幅限制由5%放宽至10%，与主板普通股票规则完全对齐。Wind数据显示，截至7月6日，沪深两市主板共有超150只ST、*ST股票。科创板、创业板风险警示股票维持20%不变，北交所维持30%不变。

对此，田利辉告诉时代周报记者，此举是注册制下市场化出清的关键一步。5%限制易导致风险资产流动性枯竭，放宽至10%可加速价格对基本面的反应，压缩壳资源炒作空间。短期或存在博弈，但长期看，将推动劣质资产快速出清，强化“优胜劣汰”机制。

最后，深交所在创业板引入做市商制度，并调整协议大宗交易成交确认时间。创业板股票协议大宗交易成交确认时间由15:00至15:30调整为9:30至11:30、13:00至15:30。北交所则同步推出盘后固定价格交易、明确风险警示股票交易规定、增加严重异常波动监管安排等，部分条款具体施行时间另行通知。

余丰慧分析表示，本轮三大交易所同步优化交易规则是注册制全面落地后的关键配套改革之一。通过提供更多的交易时段和方式，特别是对于公募、险资等中长期资金来说，这为他们提供了更加灵活的资金管理和投资策略调整空间。此外，引入做市商制度可以增强市场的深度和广度，减少价格波动，提高市场稳定性。这些变化实质上降低了中长期资金入市的门槛，提升了市场吸引力。

面对新规，田利辉提醒股民需警惕三大风险：一是ST股波动风险倍增，需规避基本面薄弱标的；二是盘后交易流动性分化，避免冷门股挂单难成交；三是沪市基金尾盘不可撤单，须精准定价。散户应摒弃投机思维，强化风控，聚焦企业价值；机构需优化算法交易，适应新规节奏，市场博弈将更趋理性化。