今天，风云君为大家拆解一只在固定收益领域深耕多年的老牌产品——招商信用增强债券（A类：217023.OF；C类：007951.OF）。该基金成立已超15年，历经多轮牛熊转换，至今仍保持着较好的运作活力。

招商信用增强债券A的业绩比较基准为中债综合指数收益率。对债券基金而言，首要关注的往往是长期胜率与持有体验。

自2012年成立以来，该基金累计回报率达99.8%，折合年化回报接近5%。同期业绩比较基准仅为17.2%，年化1.15%，超额收益显著。

从近十年回撤表现看，除2018年底最大回撤接近9%外，2019年至今的绝大部分时间内，回撤幅度均控制在4.5%以内。这种有效规避单边大幅下跌的净值走势，正是低波固收产品的竞争力之一。

资产配置上，招商信用增强债券A表现出了较强的纪律性。

过去三年，该基金长期将80%至90%左右的仓位固定在债券类资产上，以此作为稳定净值的压舱石，而股票资产占比则常年维持在10%至15%之间。

近年来金融债券的占比出现了显著提升，截至2026年上半年，金融债券与企业债券已成为基金组合重要的持仓构成。

而股票端是这只基金获取超额收益的关键所在。

该基金由滕越、夏里鹏共管。夏里鹏擅长固收，主理债券投资。滕越擅长权益，曾于券商从事机械、有色、钢铁及可转债研究。滕越的投资框架可概括为“均衡为盾、逆向为矛”。

基金组合的权益仓位坚持行业均衡配置与逆向操作，例如2025年4月贸易摩擦后主动加仓，8月又将仓位降回，今年5月科技股大涨后，则主动减持了科技股持仓。

前十大个股集中度较低，合计权重占股票市值仅为29.3%，均衡配置了钢铁、科技、医药生物、商贸零售、非银金融等行业个股。二季度，中科曙光、传音控股、世纪华通新进。

2024年下半年，该基金规模快速扩张，合并规模一度逼近300亿元大关。截至今年中报，最新合并规模为258.7亿元，整体保持稳定。

不过，该基金机构持有比例较高，近五年持续维持在70%以上。

此外，滕越与王娟娟共同管理的招商安本增利债券C（217008.OF），是她管理时间最长、成绩最好的一只产品。

该基金同样是一只固收产品，自2006年成立以来累计收益为252%，折合年化收益率6.44%，优于前述基金。

但其业绩波动也高于前述基金，2022年和2018年分别亏损2.59%和9.8%，幅度明显更大。过去几年最大回撤也接近8%，远超前者。

对于能够承受一定波动的投资者，也可关注滕越管理的这只产品。

中报中，滕越表示对经济仍持乐观态度，但考虑到地缘政治紧张、国内外科技变化较快、科技市场处于相对高位，预计市场仍将出现较大波动，她将继续保持仓位和结构的动态管理。

同时，她称科技成长、周期、制造、医药、消费等领域的优秀公司依然是布局重点，会逐步增加行业的广度。

整体看，招商信用增强债券以扎实的固收底仓与分散的权益增强策略，历史业绩良好。对于在震荡市中追求低波动、又想分享股市红利的投资者，这只机构重仓的老牌产品值得深入研究。