2025年，世界在变奏中寻找新的平衡 一、全球9家主要央行降息 美联储结束缩表周期 2025年，包括美国联邦储备委员会（美联储）、欧洲中央银行（欧央行）、英国央行，以及澳大利亚央行、新西兰央行、加拿大央行、瑞典央行、挪威央行和瑞士央行在内的9家主要央行选择降息。日本央行成为例外，在年初和年底先后两次上调了利率。 美联储继2024年开启降息周期后，2025年持续保持宽松政策，分别在2025年9月、10月、12月进行了三次幅度各为25个基点的降息。同时，美联储官员们于10月会议官宣缩表终止计划，自12月1日起结束为期三年半的缩表行动。 二、“DeepSeek时刻”令全球发现中国价值 2025年，以深度求索公司（DeepSeek）的通用人工智能模型和宇树科技在通用人形机器人领域的突破为代表，中国在前沿科技与先进制造行业取得了全球瞩目的进展，展现了中国科技创新的潜力与实力。 中国证监会主席吴清在全国两会期间指出，人工智能是今年两会的热词，DeepSeek在全球人工智能领域脱颖而出，不仅使AI行业深受震撼，也让世界对中国科技创新能力有了新的认识，带动了中国资产价值重估。 三、特朗普所谓“对等关税”扰乱全球贸易与金融市场 2025年1月20日，特朗普重返白宫，开启了他的第二个美国总统任期。特朗普就任后随即推行所谓“对等关税”政策，扰动了全球贸易与金融市场。 四、南向资金创纪录涌入港股 时点临近2025年末收官，恒生指数2025年内已累计上涨接近30%。南向资金的持续涌入成为支撑港股的关键力量。 Wind数据显示，截至12月26日，2025年以来南向资金累计净流入港股达1.4万亿港元，创下互联互通机制开通以来的新高，较2024年大幅跃升超70%。这一规模为市场提供了充沛的流动性，并显著增强了内地投资者的影响力。 持续的净流入直接提升了南向资金在港股市场的持仓权重。2025年以来，截至三季度末，南向资金对港股通持仓市值已突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7%。 五、全球首家“五万亿美元公司”诞生 美东时间10月29日，英伟达市值正式突破5万亿美元大关，成为全球首家达到此里程碑的公司。 截至12月26日，2025年以来英伟达股价上涨超40%。受DeepSeek引发支出担忧、特朗普关税打压风险情绪等因素影响，英伟达股价曾一度低迷，4月时跌至86.61美元/股的低位，最新股价已较年内低位上涨近90%。 六、A股年内重回4000点 创十年新高 10月29日，A股市场迎来历史性时刻。当日收盘后，上证指数突破4000点整数关口。 回顾历史，自2015年6月A股经历剧烈调整后，沪指长期徘徊在3000点附近。2024年9月24日，政策组合拳推动市场启动此轮牛市，上证指数从2800点附近起步攀升；截至2025年6月末，上证指数涨至3500点附近；截至8月末，上证指数逼近3900点；10月29日，时隔10年，上证指数再度突破4000点。 七、股神巴菲特宣布退休 现年95岁的“股神”沃伦·巴菲特将在年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官（CEO）一职，并正式退出公司的日常管理，结束在伯克希尔·哈撒韦公司长达60年的掌舵生涯。 八、香港IPO强劲复苏 融资规模预计全球第一 2025年，香港首次公开募股（IPO）市场实现强劲复苏，融资规模预计将重登全球首位。 根据香港交易所发布的数据，2025年以来，截至12月19日，港股市场全年IPO融资总额达2746亿港元（约352亿美元），共有106家企业上市，此融资规模位居全球证券交易所第一。德勤中国统计预测，港股市场2025全年融资额约为2863亿港元。 九、美国科技巨头“循环融资”引发泡沫质疑 2025年美股市场即将收官，截至12月26日，美股三大股指创下历史新高。 科技股表现亮眼，权重股带领指数走高。Wind数据显示，截至12月26日，2025年以来费城半导体指数涨幅接近45%，万得美股科技七巨头指数涨幅接近22%。 股价飙升外，关于AI繁荣的隐忧开始显现。以英伟达、OpenAI和甲骨文等为代表的科技巨头之间形成了“循环融资”模式。 十、以黄金为首的大宗商品市场迎来“超级牛市” 2025年，黄金上演了陡峭攀升的牛市行情，价格连续刷新历史纪录。2025年1月，COMEX黄金期货尚不足3000美元/盎司，随之分别在3月突破3000美元/盎司、在10月突破4000美元/盎司关口。12月23日，COMEX黄金期货已升破4500美元/盎司。 大宗商品市场在这一年迎来了“超级年”，COMEX白银期货在2025年也历史性地突破了70美元关口。与此同时，受全球能源转型及制造业需求推动，铜、铝等工业金属需求爆发，价格也攀升至新高。

华融化学 新增概念：污水处理 题材逻辑：2022年年报，次氯酸钠是主要消毒产品之一，可用于消毒剂、漂白剂、合成原料，其中消毒剂是最主要应用领域。近年来，受疫情影响，84消毒液的需求量增加；在水处理领域，污水处理消毒方式逐渐由紫外线改为次氯酸钠，自来水消毒药剂由液氯逐渐改为次氯酸钠。在四川地区，以成都市排水有限责任公司为代表的企业建设的污水处理装置相继竣工投产运营，对次氯酸钠的需求将大幅增长。公司降风险促转型改造项目（一期）持续建设中，次氯酸钠产量和质量都得到了较大提升，现有次氯酸钠产能已达10万吨/年。

阿维塔115亿元占股10% 　　7人董事会获得1个席位 　　据长安汽车公告，8月19日，阿维塔召开董事会，审议通过《关于阿维塔对外投资项目方案的议案》。阿维塔拟于8月20日上午在重庆与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔购买华为持有的引望10%股权，交易金额为115亿元，同时阿维塔拟与华为、引望签署《股东协议》。本次交易后，阿维塔对引望持股比例为10%，华为对引望持股比例为90%。 　　引望董事会由7名成员组成，根据股东持股比例确定董事会席位。目前华为有权提名6名董事，阿维塔科技有权提名1名董事。 　　转让价款全部来自阿维塔的自有资金，分三期支付，相应分别设置付款先决条件。转让方收到第一笔转让价款之后，开始启动本次装载的具体活动，开始将本次装载范围内的技术、资产、人员等以本次交易相关文件约定的适当方式转移至目标公司。 　　长安汽车称，阿维塔是华为及引望的重要战略合作伙伴，本次交易有助于阿维塔获得华为更多的赋能，加速推进长安汽车品牌向上战略。长安汽车将以此次交易为契机，全面加强与华为的战略合作，助推长安汽车向智能低碳出行科技公司转型。$长安汽车(000625.SZ)$ 

旗天科技类似于5月朗源股份，面值、市值、启动位置、故事很像（都是有背景的大股东通过子公司一次性拿够股权成为实控人），目前市场自动驾驶鱼尾期且缺少其他题材，但是在大众交通没停牌的情况下投机热情强烈，容易炒作独立逻辑，旗天科技对应资产（七彩虹，大于300亿市值）比朗源股份（新东方文旅，小于100亿，朗源股份最高炒到60多亿，因此旗天科技可以展望更高空间）。朗源股份后续持续发了公告也是提振炒作，最好的情况是旗天科技后续发公告。在题材运行结构上可以参考去年的森远股份，森远股份也诞生在指数弱的投机热情期，实控人更换为中科信控，导致走势流畅，然而中科信控对应注入算力资产同样差于七彩虹的想象空间，因此在这里有充分理由展望旗天科技空间大于郎源股份和森远股份

主力吃独食啊 $旗天科技(300061.SZ)$  

今天正丹大跌，应该只爆一个方向，不该有芯片

【人形机器人】特斯拉发布613股东大会宣传视频，期待人形机器人惊艳表现 #2024年特斯拉股东大会将于6月13日举办，宣传视频中展示多个Optimus片段。视频中，Optimus已可实现电池流水线搬运、分拣，工业场景操作熟练；背景中多台Optimus分别进行物品摆放、衣物折叠、流畅行走等动作，泛化工作能力持续强化。 #板块有望迎来T链+国产链、硬件+软件共同催化行情： 1、6月13日特斯拉股东大会：此前马克思曾发布“Optimus will be amazing”文字，股东大会上人形机器人产品有望带来惊喜。 2、宇树发布9.9万元G1人形机器人产品，售价显著低于市场预期。智元、傅立叶等国产机器人厂商进展较快，期待新产品发布。 3、Open AI发布集合文本、图片、视频、语音的端到端多模态新模型GPT-4o，实时响应速度、情绪感知能力提升显著，人形机器人情绪价值能力持续进化。 重点推荐：【三花智控】、【北特科技】、【柯力传感】、【东华测试】；重点关注：【中大力德】、【华培动力】。 持续推荐：拓普集团、贝斯特、恒立液压、双环传动、鸣志电器、绿的谐波、禾川科技、五洲新春、华依科技、优必选、博实股份、埃斯顿等。 持续关注：步科股份、安培龙、兆威机电、伟创电气、大业股份、江苏雷利、雷赛智能、日发精机、浙海德曼、华辰装备等。

Zz 我爱我家1亿开板预期

联瑞新材推荐点评3: 生益科技、斗山盘中大涨7%、9%，根据招股书，作为公司上市后的前几大客户，看算力下的高速覆铜板对硅微粉的要求如何升级？ 常规覆铜板基本要求: 1. 粒径要求（不能太大不能太小，一般3-5微米） 2. 纯度要求（杂质元素含量要求低，无放射性元素避免对电信号的传输影响） 3. 热膨胀系数（改善印制电路板的线性膨胀系数） 4. 介电性能（提高电子产品中信号传输质量）。 5. 机械性能（提高覆铜板的硬度和强度，降低钻头在钻孔制程中的磨损） 算力要求下，高速覆铜板对硅微粉的要求则更为严格，主要体现在： 1. 高频特性：高速覆铜板对硅微粉的介电性能有严格要求，需要具有低介电常数和低介质损耗，以保证高频信号的快速和完整传输。 2. 低传输损失和低传输延时：为了满足5G等高频高速通信技术的需求，高速覆铜板要求硅微粉具有低传输损失和低传输延时的特性。 3. 耐热性和化学稳定性：高速覆铜板在运行过程中可能产生较多热量，因此要求硅微粉具有优异的耐热性和化学稳定性，以保持材料性能的稳定。 4. 球形度和球化率：高端球形硅微粉由于其高填充、流动性好、介电性能优异的特点，主要应用在高速覆铜板中。球形硅微粉的球形度和球化率对其在树脂中的分布均匀性和模具的磨损程度有很大影响。 5. 超细化：随着半导体制程的进步，1微米以下的硅微粉在高速覆铜板中的应用越来越广泛，因为超细化硅微粉具有更好的导热性能，能够更好地解决超大规模集成电路的散热问题。 高速覆铜板在此基础上对硅微粉的高频特性、低传输损失、低传输延时、耐热性、化学稳定性、球形度、球化率以及超细化等提出了更高要求。根据外媒报道，斗山有望成为台光GB200等系列份额切换的首要受益者，因此国内球硅龙头联瑞新材有望充分受益，继续推荐！ 风险提示:下游需求不及预期 华西电子胡杨 报告链接 参考网址：网页链接

临近收盘，今天上涨2137，下跌2849，涨停57，跌停7，炸板48，市场的最高空间华生科技9B正在经历着生死考验，但是里边的主力就是不出来，量能放的比较少，这对后续上涨预期并不是特别友好，我们更欢迎换手上去的龙头，才能走的更为长远。情绪上，今天是新老周期厮杀的一个窗口，老周期里，我们看到了万丰奥威跌停，艾艾精工的逼近跌停，新周期里，我们看到固态电池的凶猛之势，这里，新老周期在做分离，而最有希望晋升的还是固态电池这条线。 主线，今天是开启下跌二的窗口了，留下中位华体科技、华生科技还在硬撑，华生如穿越过去，那么也算新一轮周期开启，如不能则就要跟随低空的退潮一起去了。次主流里，小米汽车方向，海泰科今天反复炸板，不能站稳3B成为领头品种，虽然厦门信达一字晋级到4B，但这里核心并不明显；有色+分散燃料今天依旧延续强势氛围，一波流高潮，但是核心品种也不明显；固态电池，今天核心三祥新材名字+题材扩散效应在低位掀起涨停潮，非常具备夺权气质，算是起义军中比较优秀的一支队伍。所以，接下来的重点，要看周期是如何衔接过渡的，要么华生科技继续晋级，独自引领新周期，要么华生+固态电池一起协作引领，要么固态电池引领，而回归主流万丰奥威再度引领已经明显不合时宜了。 节奏上，当下新窗口夺权势力比较多，但我们要把握重点，主要看固态电池方向能否走出，这里周期想做无缝切换，但都在预期之中，龙头都不是那么轻轻松松的走出来的，但凡真正成龙都需要迈过多重门槛，接下来重点观察新周期如何发育走出来。

半导体设备11月光刻机到货量高增，行业趋势明确，坚定看好设备板块 11月中国光刻机进口增长10倍： 根据雅虎报道，11月中国共引进42套光刻系统，价值8.17亿美元，其中16套来自荷兰，总价值7.63亿美元，比前一年增长10倍。10月份中国从荷兰进口了21套光刻机系统。 #我们的观点： 今天光刻机到货消息引起市场热议，增长幅度超预期，对后续扩产更有信心，板块普涨。我们认为，23Q4开始行业资本开支将逐季度回暖，尤其头部存储和逻辑大厂在先进工艺的扩产趋势明确，行业持续向好，叠加国产化率提升，24年国产设备订单将有显著提升。 设备超跌的平台龙头北方华创 国产化率从0到1环节芯源微等 扩产弹性标的中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海等 零部件深耕国内市场正帆科技，其他推荐新莱应材、华亚智能、富创精密等