导读：“物理AI第一股”正式上市，Momenta凭什么成为全球资本的“必选项”？

 

撰文 | 小趣姐 编辑 | 宋今禾

 

7月8日，被称为“物理AI第一股”的Momenta正式挂牌港交所。首日开盘股价飙涨，但比股价更值得琢磨的，是这场IPO背后那股不寻常的势能。

 

这不像一场常规的上市仪式，更像一场全球顶级资本的集体投票。14家基石，个个来头不小，认购总额约30亿港元（3.76亿美元）。公开发售超购413倍，国际发售收到超1000亿港元机构订单，覆盖15个国家和地区。

 

当全球最聪明的钱，在同一只新股上罕见地达成共识，市场难免要问一句：Momenta到底做对了什么？

 

全球长线的共同选择

 

Momenta此次IPO的火爆程度，在近年港股科技新股中实属罕见。Momenta此次全球发售约1993.83万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，全球发售净筹约56.56亿港元。若“绿鞋”（超额配股权）全额行使，全球发售约2293万股，募集资金总额约68亿港元。

 

拆开Momenta这14家基石投资者名单，每一家都是各自领域的“顶流”。

 

国际顶级长线基金和主权基金方面，新加坡政府投资公司（GIC） 和富达国际强势领投，各获配1亿美元。GIC管理规模超万亿美元，近年投资了Anthropic、台积电等全球科技巨头；富达国际管理资产超1万亿美元，长期重仓腾讯、阿里、比亚迪、宁德时代。两家同时领投Momenta，信号再明显不过，Momenta已经被它们视为AI赛道的核心资产。

 

此外，全球最大资管机构贝莱德出资2500万美元；投资大师霍华德·马克斯创立的橡树资本出资2000万美元；传奇投资人富兰克林·邓普顿创立的富兰克林邓普顿基金出资1000万美元——这也是该基金首次出现在港股基石名单中。这并非简单的资金追捧，而是全球顶级投资机构的一次集体表态。

 

一个值得注意的细节是，产业资本联手加码，用脚投票。梅赛德斯-奔驰和比亚迪，一家是全球汽车行业标杆，一家是新能源车企领军者，既是老股东也是合作伙伴，分别出资2500万和1500万美元。两家罕见地在同一只新股上同步加码，说的不是客套话，是对技术路线的深度认同。兆易创新作为产业链伙伴出资600万美元。

 

中资长线资金全覆盖，私募、公募、险资一个不落。高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险，各出资1000万美元。中资背景投资者合计占据基石阵容的半壁江山。

 

基石只是信号，市场反应才是验证。公开发售部分获得413.6倍超额认购；国际发售部分收到超过1000亿港元的机构订单，覆盖15个国家和地区的主权与长线基金，总计认购超额（剔除基石后）约44倍。仅长线资金的认购金额就超过15倍。

 

还有一个细节值得深思：Momenta此次IPO不设价格区间、直接定价，这在港股极为罕见。通常，只有发行方对市场定价有充分信心时才会这么做。14家顶级基石站台、413倍公开超购、44倍国际超购，三重信号叠加，指向同一个结论：全球长线资本正在把Momenta视为AI赛道的必选项。

 

“物理AI”的稀缺叙事

 

那问题来了：为什么是Momenta？

 

资本愿意下重注，归根结底要看底层逻辑。Momenta的稀缺性在于，它是港股市场上第一个真正的“物理AI”标的。

 

理解物理AI，先要理解一个判断：数字AI已经卷成红海，而物理AI才刚刚开场。Momenta CEO曹旭东对此有一个很清晰的解释——数字AI（比如GPT）之所以先爆发，是因为互联网数据容易获得、检验成本低；而物理AI的数据获取难、测试周期长。但物理世界“可能是更大的一部分”，数字AI的成功经验必然会向物理世界迁移。

 

说得更直白一点：GPT理解的是人类的语言，Momenta的世界模型理解的是物理世界的规律。前者让AI能和你聊天，后者让AI能开车、能操控机器人、能在现实世界中行动。

 

真正让Momenta区别于其他智驾公司的，是其技术路线的底层逻辑。今年4月，Momenta R7世界模型量产首发，开启“物理AI序章”。Momenta致力于打造物理AI的基座平台，支撑乘用车、无人物流车（Robovan）、无人驾驶卡车（Robotruck）和无人驾驶出租车（Robotaxi）的规模化落地，还将扩展至机器人等领域。作为物理AI的基座模型，R7世界模型有望成为激发物理AI“GPT时刻”的关键突破口，并引领行业加速迈向“通用物理AI”时代。

 

Momenta的世界模型分为三个层次。第一层，世界模型预训练——基于超过120亿公里实车里程提炼的1亿段黄金数据，将物理规律、常识与因果关系压缩进模型。第二层，世界模型仿真——通过闭环仿真让模型拥有练兵场，推演自身行为变化时世界将如何演变。第三层，在世界模型中进行强化学习——让系统从“模仿学习”走向“想象与探索”，在极端场景中实现超越人类的决策能力。

 

不止于开车，Momenta正在讲述的，是一个比自动驾驶宏大得多的故事。

 

在谈及公司未来发展方向时，曹旭东在上市仪式上描绘了一个清晰的愿景框架：“过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务场景，开创物理AI的‘GPT时刻’。希望和所有的中国AI公司一起，书写东方的硅谷传奇，拥抱全世界，也让全世界来拥抱中国的技术。”

 

飞轮效应的“确定性”

 

概念再性感，落不了地就是空中楼阁。资本最怕的是“永远在研发，永远不赚钱”。Momenta的财务和业务数据，提供了实打实的支撑。

 

财务面，曲线很陡。2023年到2025年，营收从7.43亿涨到24.13亿元，三年翻了两倍多，年均复合增速超80%。其中许可收入涨得最猛，三年翻了42倍。

 

更值得看的是毛利率——从17.5%飙升到71.6%，三年翻了三倍。经调整净亏损从10.93亿逐年收窄到3亿，有望成为行业第一个盈利的公司。截至2025年底，账上现金超100亿元。

 

这组数据打破了一个行业魔咒：高研发投入的科技公司，不一定非要长期亏损。Momenta用三年证明了一件事——物理AI可以同时实现技术突破和商业变现。这正是长线资金最看重的“确定性”。

 

业务面，Momenta的“飞轮效应”正在以惊人的速度运转。2022年首个10万台量产耗时24个月，而今最快不到40天即可完成10万台交付。目前，搭载Momenta系统的量产车辆规模已突破100万台，已成功交付超过100款量产车型，累计定点车型数超过210款。Momenta的客户已覆盖国内全部主流乘用车企业，且全球排名前10大车企中已有9家与其开展合作。

 

这种加速度的背后，是数据、算法和商业化的正向循环。你车卖得越多，数据就越多；数据越多，模型就越强；模型越强，客户就越愿意用你——这是一个越转越快的“飞轮”。

 

以奔驰为例，从2017年投资到2025年底量产，整整用了8年。但一旦突破，速度就急剧加快——2024年，Momenta拿下了奔驰所有电车和油车的业务。8年磨一剑，一剑开天门。

 

行业数据也佐证了Momenta的头部位置。CIC灼识咨询显示，2025年3月到2026年2月，中国第三方城市NOA供应商里，Momenta销量市占率达到65%，行业第一。全球排名前10的车企，有9家已经跟它合作。国内主流乘用车企业，全部是它的客户。

 

在全球化布局方面，Momenta的量产方案已在亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的10多个国家和地区实现落地。IPO还有望进一步加速Momenta的全球化进程，在AI技术出海浪潮中以“中国方案”推动全球物理AI产业的进步。

 

曹旭东对终局的判断很明确：智驾行业最终中国只会剩2到3家、全球3到4家供应商胜出。以Momenta当前的先发优势和数据积累，它已经站在了最有利的位置上。