来源：纽约时报

原文标题：DealBook Special: Berkshire Hathaway Annual Meeting

作者：Stephen Grocer and Peter Eavis

由salaryman翻译并整理

来源：Scott Morgan/Reuters

来自奥马哈的问候，伯克希尔哈撒韦的年会刚刚结束。我和其他记者，分析师和股东一起询问了沃伦·巴菲特和查理·芒格。这是当天亮点的备忘单。

欢迎来到”资本家的音乐节”

这是一年中奥马哈成为周末的资本主义中心的那个时候。

周六，来自全球的数万名股东在奥马哈的CHI健康中心（以前称为Centrylink）召开沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司年会。

几十年来，这项会议已经从National Indemnity自助餐厅的一次小型聚会变成了一整个周末的活动，也被称为“资本家的伍德斯托克音乐节”。

最大的吸引力还在于巴菲特和伯克希尔副董事长查尔斯·芒格的马拉松式问答环节，讲述了从集团业务到经济再到政治以及其他任何他们能想到的事情。

蒂莫西斯隆和富国银行

巴菲特先生和芒格先生就富国银行的不当行为回答了一个问题，其中包括用虚假的银行账户，不合理的费用和不需要的产品欺骗客户。伯克希尔持有该银行的很多股份。这位提问者断言，巴菲特对富国银行的批评并不像多年前他对所罗门兄弟公司（Salomon Brothers）那样尖锐。所罗门兄弟在90年代早期卷入了交易丑闻，伯克希尔在该公司拥有大量股份。

周六，在回答这个问题时，巴菲特先生说：“当你发现问题时，你必须对此采取一些措施，而我认为这可能是他们在富国银行犯下错误的地方（没有采取措施），而所罗门兄弟也犯错了。”他还表示，富国银行的高级官员忽视了洛杉矶时报关于该银行部分不当行为的早期报道。 “有人忽略了这篇文章，”他说。

芒格先生对蒂莫西·斯隆（富国银行CEO）表示了一些支持，他于3月辞去了CEO一职。 “我希望蒂莫西斯隆还在那里，”芒格先生说。

巴菲特先生补充说，斯隆先生一直是“皮纳塔”（一种墨西哥玩偶）。

谁控制着大银行？

伯克希尔拥有多家大型银行的股份，包括富国银行，美国银行和摩根大通。一位提问者询问监管机构现在是否有效运营大银行。

巴菲特和芒格先生都表示监管可能令人厌烦，但这是必要的。巴菲特指出，保险是伯克希尔最大的业务之一，长期以来一直受到监管。 “一般来说，监管可能是一种痛苦，但我们并不希望很多骗子在保险业中运作，”他补充说。

芒格先生表示，银行享有存款保险的隐性政府支持，因此这是银行必须在监管下运营的一部分。 “你不能对钱过于疯狂，”他说。

卡夫亨氏怎么了？

巴菲特和芒格先生被问及他们是否已经改变了对卡夫亨氏的长期潜力的看法，卡夫亨氏的品牌似乎在消费者中失去了一些青睐。

巴菲特先生没有直接回答这个问题。相反，他说，在零售商的品牌（如好市多的Kirkland Signature）和生产商的品牌（如卡夫亨氏）之间有一场持续的战役。巴菲特表示，一些零售商“获得了一些权力”，特别是亚马逊，沃尔玛和好市多。

伯克希尔与巴西私人投资集团3G Capital合作，于2013年收购亨氏集团，并于2015年将其与卡夫合并。伯克希尔持有合并后公司27％的股份。

去年，卡夫亨氏的业绩跌跌撞撞，因为3G的严格削减成本策略似乎导致收入递减。这也打压了伯克希尔2018年的业绩。

对该公司的一个批评是，由3G Capital牵头的管理层在营销和开发产品方面的投入不足以在不断变化的市场中吸引消费者。芒格先生对此表示异议，他说：“我认为问题不在于他们削减了开发支出。”

芒格先生重申了巴菲特今年早些时候就伯克希尔和3G为卡夫付出了太多代价的观点。

伯克希尔周六透露，卡夫亨氏正引起新的麻烦。伯克希尔表示，其第一季度财务业绩并未反映其在卡夫亨氏股份的收益。原因是：卡夫亨氏尚未向SEC（美国证券交易委员会）提交年度财务业绩，而且尚未向伯克希尔公布其第一季度财务业绩。

伯克希尔在卡夫亨氏公司的股份价值106亿美元，低于去年年底的140亿美元。

卡夫亨氏在2月份表示，去年它收到了SEC的传票，与调查公司的会计和控制有关。

来源：Harnik/Associated Press

与3G再次合作并非“不可思议”

自2013年两家公司联手收购亨氏以来，伯克希尔与3G Capital的合作一直受到批评。

因此，鉴于卡夫亨氏的困境，巴菲特和芒格先生再次被问及这种关系，这并不奇怪。

伯克希尔股东经常质疑3G的管理风格是否与伯克希尔一致。巴菲特先生因为允许伯克希尔公司购买的企业在几乎没有干预的情况下运营，并且没有推动大幅裁员而赢得了声誉。 3G以其无情的成本削减而闻名。

但当被问及伯克希尔是否仍然考虑与3G达成交易时，巴菲特说：“在未来的某些交易中，我们可能成为合作伙伴并不是不可想象的。”

巴菲特为3G和伯克希尔公司的合作辩护。他还指出，与伯克希尔一样，3G不仅仅是寻求购买和建立业务，而且还希望拥有它们。他认为3G和伯克希尔在削减成本方面没有相互矛盾的观点，只是他们所追求的交易类型有所不同。巴菲特写道，3G收购了“可以削减许多不必要成本的企业”。伯克希尔通常避免购买臃肿的公司。

周六他补充称，3G比伯克希尔更倾向于使用债务收购并且愿意支付更高的价格，但他补充说3G在某些情况下可能是一个更好的运营者。

应该指出的是，在伯克希尔努力进行大规模收购的时候，3G购买需要扭亏为盈的公司的战略也为伯克希尔提供了一种帮助。

终于谈到科技股了

巴菲特可能是最著名的价值投资者，多年来一直避免投资科技公司，因为他不了解这些公司。但这种立场似乎在近几年得到了改变。巴菲特周五告诉CNBC，伯克希尔已经首次投资了亚马逊。

伯克希尔还成为苹果最大股东之一，拥有约400亿美元的股份。

伯克希尔在过去十年中聘请的两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler都支持科技股。巴菲特先生称赞了这两位对于亚马逊和苹果的投资，但并未指明是哪一个。

在去年的会议上，巴菲特先生提出了一个问题，即为什么他没有尽早购买亚马逊：

“事实是，我从一开始就看过亚马逊，我认为Jeff Bezos所做的事情接近奇迹。问题是，如果我认为某些事情会成为一个奇迹，我倾向于不赌它。“

芒格先生在今年的会议上再次提到了这一点。他补充说，伯克希尔早些时候决定不购买谷歌母公司Alphabet的股票，“我们搞砸了。”

“我是标准的资本家”

资本主义受到越来越多的批评，而美国对社会主义的支持也在增长。一位股东想知道作为终身民主党人的巴菲特如何看待这些不断变化的观点，以及他们是否会影响伯克希尔。

巴菲特回应：

“我在伯克希尔的立场不是为了推动我的政治信仰。”

然后他补充说：

“我只会这样说：我是标准的资本家。你不必担心我在这件事上的变化。但我也认为资本主义确实需要监管。它需要照顾被落下的人。“

芒格先生说：

“我们都赞成在像我们这样繁荣的国家建立某种政府社会安全网。”

关于伯克希尔的股票回购

巴菲特面对的第一个问题与股票回购有关。

伯克希尔在第一季度回购了17亿美元的股票，但股东想知道为什么伯克希尔没有回购更多股票。

巴菲特没有直接回答这个问题，但提出了回购伯克希尔股票的一般看法。

他说：“当交易低于其内在价值的保守估计时，我们将购买股票。” “我们希望确保当我们回购股票时，那些没有卖出我们的股票比以前更好。”

巴菲特在很大程度上避免回购伯克希尔股票。但随着过去几年收购的大公司股价上涨以及伯克希尔的现金流量增加，巴菲特不愿回购伯克希尔股票的情绪开始消退。

在放松了伯克希尔股票的回购条件后，该公司在2018年的最后六个月回购了13亿美元的自家股票。

伯克希尔并不是唯一一家这样做的公司。从1.5万亿美元的减税中获取现金，美国公司在2018年回购了创纪录的8060亿美元股份。通过减少已发行股票的数量，回购可以提振公司的股票价格。当公司认为他们除了回报股东没有更好的资金用途时，公司往往会回购他们的股票。

对回购活动激增的批评者认为，企业应该在建立业务和提高工资上花更多钱。

但伯克希尔的回购活动很可能在未来增加。

“我预计我们将在回购股票时更加自由，”芒格说。

关于伯克希尔可以利用现金来做什么的一个想法

一位提问者询问伯克希尔是否应该将其超过1100亿美元现金的大部分投资于股票市场指数基金。在过去十年的牛市中，这样的举动可能会为公司带来显著的超额收益。

巴菲特并没有否认这个想法，并表示将来可能会有所作为。但他补充说，拥有超过1000亿美元的资金使伯克希尔能够在出现大的投资机会时占据优势。

“当其他人不想投入资金时，他们会陷入困境，”巴菲特说。

特斯拉可能涉足保险业

特斯拉CEO伊隆•马斯克再次在伯克希尔年会上成为话题。

一年前，一位股东向DealBook的Andrew Ross Sorkin转达了一个问题，即马斯克先生断言“护城河是蹩脚的。”这是对巴菲特1999年所阐述的经济原则的批评。

今年，投资者再次通过Sorkin先生询问巴菲特和芒格是否担心特斯拉可能出售汽车保险，这是马斯克最近提出的一个问题。

简短的回答是他们并不太担心。巴菲特表示，一家汽车公司成功进入保险业务的可能性与保险公司成功进入汽车业务的可能性大致相同。

你打算打电话给谁？是伯克希尔。

本周早些时候，伯克希尔哈撒韦公司承诺帮助西方石油公司参与阿纳达科石油公司的竞购战。

根据交易条款，伯克希尔将投资100亿美元购买年度股息为8％的新优先股。

当被问及股东是否应该期待更多这样的交易时，巴菲特说是的。然后他补充说，这笔交易证明，当公司需要快速融资时，伯克希尔会继续“接到电话”，并且这可能会持续下去。

他说：“如果有人想要一笔交易，他们会看到我可以在星期五下午接到电话，在星期六会谈，星期日交易就已经完成了。”

谈谈英国脱欧？

围绕英国可能脱离欧盟的不确定因素似乎正在减少对该国的商业投资，但巴菲特周六表示，他将抓住机会在英国做大事。

“我不是一个英国人，但我觉得投票离开是一个错误，但它至少不会破坏我在英国进行大规模收购的胃口，”他说。

芒格先生说，英国脱欧被他视为一个“可怕的问题”。但在提到英国人时，他说：“他们跟我是一类人；我理解他们。“

活动人士的未来目标？

在巴菲特和芒格先生离开并捐赠他们的财产后，伯克希尔是否容易受到活动人士的攻击？（巴菲特先生已承诺逐步将他的大部分伯克希尔股票赠予比尔和梅林达盖茨基金会。）

这是两人在之前的会议上得到的问题。周六，巴菲特表示伯克希尔需要随着时间的推移证明自己。

“没有永久性，”他说，但随后补充说，将伯克希尔的股份保持在一起的优势“可能会随着时间推移而显著”。

芒格先生开玩笑说，如果伯克希尔成为目标，那也是在他去世后很长一段时间，所以他并不太担心。

来源：Scott Morgan/Reuters

为查理投票

继承，可以理解（巴菲特先生88岁，芒格先生95岁），是伯克希尔年会的一个长期话题。

今年，巴菲特在这个话题有了一些乐趣。他的标语上写着“如果我18岁，我就投票给查理”和“坚守证明过的人，投票给沃伦”。

他开玩笑地说，芒格先生试图在后台煽动起义。

更为严肃的是，巴菲特表示，已经讨论过伯克希尔的副主席阿吉特·贾因和格雷格·阿贝尔，他们正在加入巴菲特先生和芒格先生的舞台。

在2018年初，巴菲特先生提升两位为伯克希尔长期高管，以监督伯克希尔的业务。

纸上收益飙升

沃伦•巴菲特在其2018年的年度信函中警告说，新的会计规则将“严重扭曲伯克希尔的净收入数据，并经常误导评论员和投资者。”

情况确实如此。周六早上，由于这些会计变化，伯克希尔公布的第一季度利润飙升。新规则要求伯克希尔在其利润中包括其持有但尚未出售的股票的收益和损失。

在第一季度，伯克希尔的利润跃升至217亿美元，而去年同期的净亏损为11.4亿美元。伯克希尔上个季度的盈利受到该公司巨额股票投资组合的支撑而增加151亿美元。

鉴于新的会计准则，巴菲特敦促股东关注伯克希尔哈撒韦旗下广泛的公司业绩，其中包括保险公司，能源公司，铁路公司和制造商。

伯克希尔报告其营业利润较去年同期增长5％至56亿美元。

伯克希尔的现金储备继续增长。在第一季度末，现金储备从三年前的580亿美元增加到1140亿美元。

只要它保持在目前的水平，巴菲特将面临有关他计划如何使用的问题。

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