同样的话，我年初就讲过。当时我说，就算这轮牛市到此为止，也已经足够对得起我们所有人。那时候看的人，大多没往心里去。

其实，这话还有个更大的渊源是，2024年熊市中，我反复被质问的一句话是：如果未来没有牛市，怎么办？

我说，翻看全球几乎所有国家的指数，都是有牛熊周期的，没有哪个只有熊市，没有牛市。而且我们并不需要多大的牛市，只要有个微笑曲线就可以了。

现在回头看，牛市真的来了，一轮周期下来，也的确能赚钱。

这么多年来，我从不奢望A股有长期慢牛，或者说，我不会把投资策略建立在A股是长期牛市的基础上。我做的策略，都是基于A股没有长期牛市，所有资产都是周期性波动的前提下。

我的策略，主要就三点：

1、大类资产动态平衡

现在股债平衡策略是否有效，都不用我们自己回测了，交易所做了很多这样的指数，下图是跟中证A500相关的。交易所比较保守，它最多只给股票30%的仓位，而我比较激进，我经常给股票70%的仓位。

下图就是中证A500仓位30%，债券70%的动态平衡策略，2013年至今的走势图，有多少人资金曲线能做成这样？

动态平衡，就是最简单的策略，而且它能捕捉波动。波动越大，它的收益可能越高。

当然，我做的不是单纯的股债平衡，我把很多不相关的资产都加了进来，比如黄金，豆粕；甚至我把不同的策略也加了进来，比如这个策略牛市赚钱，那个策略震荡市赚钱，这两个策略的曲线就相当于两种不同的资产。

所谓动态平衡，就是不同资产有不同的吃肉期和挨打期。吃肉时，要注意减仓，去加仓挨打的；挨打时，不要想着割肉，要敢于加仓。

2、定投策略

A股三五年一轮牛市，几乎每轮熊市都能跌到历史最低估值附近。对这种剧烈波动的市场，定投是最简单的。

哪怕是很多人诟病的主动基金，只要你分散多只去定投，熬到一轮牛市，收益也不会太差。下图是偏股基金指数走势，回撤控制的确不好，但牛市来了，基本都能跟上。

实现不行，就去买指数，跟着某队去救市。他救市的时候，你就定投；他撤退的时候，你就止盈。最终亏钱也难。

3、多元化策略+分散化配置

这是2021-2024年熊市中，我感悟最深的：绝不能把所有希望都寄托在A股上。

如果必须A股有牛市，我才能赚钱，不然投资就不赚钱，那我肯定会很着急，拿不住。但如果A股熊市时，我持有一些跟A股无关的资产，比如商品；还做了一些震荡策略，比如期权卖方收租，高抛低吸做网格，这样体验就好很多了。

有些人说，在A股不能做长期主义。

这是错的。长期主义，不是拿着就不动，更不是深度套牢后埋头不看。死扛，不是长期主义。

真正的长期主义，是教员的论持久战。

教员把抗战分为三个阶段：

第一阶段，敌之战略进攻，我之战略防御。日军来势凶猛，我们边打边撤。此时的任务，不是取胜，而是拖慢敌军的进攻速度，分散敌人的兵力，拉长它的补给线。

第二阶段，敌之战略保守，我之准备反攻。日军打不动了，只能守住主要城市和交通线。此时，我军深入敌后，建立根据地，发动群众，开展游击战。这是最难熬的时候，因为不知道胜利哪天到来，没有大的胜仗，只有无数的小打小闹，积小胜为大胜，以及根据地建设。

第三阶段，我之战略反攻，敌之战略退却。此时，我方力量积蓄够多了，国际形势也发生剧变，反攻的契机就到了。

不同的阶段，任务不同，做的事也不同。

持久战的目标，不是简单的被动等待，而是创造条件，积攒力量，直到扭转敌我力量对比。这个过程中，要让敌人越打越弱，我方越打越强。如果没有这些主动的作为，时间不会站在你这边的。

投资中的持久战，也是一样。

1、在单边下跌阶段，我们不能大亏，最起码回撤要比指数小。此时，别想着赚钱。

2、市场开始反弹或宽幅震荡时，要能赚一点小钱。做一些波段，创造现金流收入。

3、底部震荡时，要积攒便宜的筹码，最好是高股息的。这些筹码，就是我们在敌后创建的根据地，是未来反攻的基础。

4、抄底的钱，来自于做波段的利润，也来自于持有其他资产的收益。

5、牛市来了，要敢于持有，底仓要能拿得住。

时间本身不会让你赚钱，你在每个阶段做对的动作、攒下的筹码、守住的本金，才是时间给你的回报。

兴废由人事，山川空地形——刘禹锡

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