今天，A股的开盘给了所有人一个错觉。

沪指高开0.73%，深成指高开1.18%，创业板指高开2.2%。盘前消息面几乎全是利好。证监会当天上午召开了投资者座谈会，主席亲自到证券营业部调研，与8名各类投资者代表面对面交流，说要全力维护市场平稳运行。两家央企前一天晚上刚宣布了大额增持，中国国新已动用超500亿元，中国诚通累计买入近百亿元。加起来超过600亿的真金白银要进场。

看上去，这是一个稳了的日子。

结果呢？开盘就是最高点。指数一路下滑，午后跌幅进一步扩大。尾盘虽然拉回来一些，沪指最终涨了0.85%报3796.28点，但全市场3706只个股下跌，78只平盘，上涨的只有1739只。超200只个股跌停。早盘一度近4700家股票上涨，收盘时只剩1740家。

指数红了，账户绿了。而且绿得很惨。

问题来了。证监会开会维稳，两大央企掏出600亿，A股为什么还是这个德行？

一个直接的原因是杠杆资金在跑。截至7月17日，两市融资余额单日减少798.81亿元。单周减少1652.37亿元，创下2019年1月11日以来的新高。融资余额单日下降2.8%，是2016年1月以来收缩最快的一次。

这些杠杆资金主要集中在科技板块。上半年科技股涨得猛，杠杆资金堆得也猛。这一波科技类个股普遍跌了20%到30%，不少融资盘已经逼近平仓线。一旦触发强平就是连环踩踏，与其被动被平，不如主动先跑。

所以盘面上看到的就是跷跷板效应。煤炭板块涨5.47%，石油石化涨5.08%，公用事业涨3.83%。电力板块集体拉升，华银电力、乐山电力2连板。另一边，电子板块跌4.81%，机械设备跌4.17%。PCB概念集体调整，CCL方向领跌。钱从科技股里出来，躲进了能源和红利板块。

这其实是个老问题。政策可以喊话，国家队可以拿钱托底，但解决不了两个东西：一是高位套牢盘的真实抛压，二是杠杆资金被动平仓的刚性卖出。政策底来了，市场底不一定马上到。

回头看2025年4月，当时两家央企也发过类似的增持表态，A股随后确实走出了一波上涨行情。但那个底不是一天磨出来的。从政策信号出现到市场真正企稳，中间隔了好几个月。

本君没有能力判断今天是不是底。但有一点很清楚，利好与下跌可以同时存在，政策托底与市场出清也可以并行不悖。600亿的资金在场外等着，200只跌停的股票在场上躺着。谁先熬不住，谁先动。

但是，市场的事，从来都是钱说了算。