作者：马爽 张利静

来源：中国证券报

大宗商品市场从不缺故事：隔夜国际油价重挫，今晨沪金更是罕见涨停，令投资者大跌眼镜。

据媒体报道，国际上发生了“不明紧急事件”，商品市场两大龙头随即飙戏。

黄金、原油价格风暴过后，金油比飙升，比值一度升破25。据以往走势来看，金油比均值在16附近，在此水平时表明市场整体处于平衡状态；当该数据低于16时，则说明世界经济基本上比较平稳；而一旦该比率超过25，往往意味着世界经济将有“不寻常”事情的发生。

掀起国内市场风暴

盘面上看，受相关消息影响，隔夜原油价格大幅下挫。截至7月2日，纽约商品交易所NYMEX8月原油期价下跌2.84美元，结算于每桶56.25美元，跌幅为4.81%；布伦特9月原油期货结算价跌4.09%。

7月2日NYMEX原油期货主力合约走势图

 图片来源：文华财经

7月2日布伦特原油期货主力合约走势图

  图片来源：文华财经

国内来看，7月2日国内期市夜盘交易时段，原油主力1908合约跟随外盘下跌，跌幅达4.04%。截至7月3日中午收盘，收报427.2元/桶，跌幅3.57%。

国内原油期货主力1908合约走势

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另一边，隔夜COMEX黄金期货主力合约却大涨2.49%，报收1421.5美元/盎司。今日延续强势，截至12:10，Comex黄金续涨1.39%，报1427.6美元/盎司。

COMEX黄金期货走势

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7月3日，国内上海期货交易所黄金期货主力合约早盘开盘罕见涨停。

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两大商品龙头的表现也搅动了A市场风云：今日早盘，石油化工概念股同步承压走低，贵金属板块走强。

 7月3日早盘石油化工指数跌幅居前

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成分股方面，桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、新凤鸣、恒力石化、中油工程、大庆华科跌幅均超2%。

石油化工指数成分股表现一览

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黄金方面，截至中午收盘，wind黄金珠宝指数涨幅为1.44%，个股中恒邦股份、山东黄金、银泰资源、湖南黄金涨幅居前。

wind黄金珠宝指数及个股表现

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关键指标：金油比升破25的启示

黄金、原油价格风暴过后，金油比飙升，比值一度升破25。这对金融市场行情有何预示？

业内人士认为，从金融属性来看，黄金由于金融属性非常强，常在市场出现风险事件时作为对冲风险的工具使用。原油是现代工业的基础，其价格则反映了目前经济整体的运行情况。当金油比处于高位时，说明目前市场担忧的是经济风险。

从避险角度来看，金油比飙涨，往往表明实体经济需求疲弱，资金流向黄金避险。

历史上，若金油比在短时期内快速上升至中高位水平，往往预示着小规模的地域危机或金融危机发生。例如，在2010年至2011年期间，伴随着欧债危机持续发酵，金油比快速上升；另外，本世纪初纳斯达克股灾前夕，金油比也出现了同样的快速反弹情形。

值得一提的是，金油比还与VIX指标（恐惧指数）具有很高的相关性。从以往情况来看，高金油比确实与危机爆发时间段有所重合。有相关研究指出，当金油比攀升至30左右高位时，往往都爆发了地缘局势危机或大范围的金融危机。1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗战争和两伊战争高潮；1993年金油比攀升的背景是索马里战争和黑鹰坠落；1998年金油比攀升的背景是亚洲金融危机、沙漠之狐行动和科索沃战争；2008年金油比攀升的背景是全球金融危机。

就近期情况来看，目前金油比处于25附近，虽然并未意味着会有大的危机事件爆发，但考虑到宏观扰动未解除、全球经济放缓预期加强等因素，不排除金油比仍有走阔的可能。

“昨夜，原油暴跌、黄金暴涨，这些都在演绎全球经济走弱的趋势。”著名经济学家李迅雷在其今晨发表的微博中写道。

从宏观角度分析，长江证券宏观分析师赵伟表示，伴随美联储重回降息通道、拉开全球流动性宽松序幕，黄金配置价值凸显；同时，短期来看，油价对黄金的扰动或相对有限。

赵伟指出，本轮周期，全球经济火车头美国经济已自2018年4季度起，进入景气回落阶段；未来一段时间，企业一旦开始去库存，美国经济景气回落或趋加速。伴随美国经济景气持续下滑，美联储在6月释放降息信号，接下来或将重回降息通道。在美联储重回降息通道、全球流动性宽松环境下，实际利率中枢的回落将有利黄金上涨。同时，与以往周期不同，本轮OPEC国家财政收支平衡油价接近60美元/桶，内部经济压力巨大；2017年以来，油价每降至较低水平时，OPEC均选择主动减产、托底油价。2019年，在OPEC减产120万桶/日、甚至可能进一步加码减产的支撑下，油价出现持续暴跌的概率较小，对黄金的扰动或相对有限。

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