天下苦饭圈久矣。

凭借《陈情令》爆红、一个月前还在春晚登台演小品的当红炸子鸡肖战，自“227大团结事件”以来，短短几天就被粉丝的无脑行为反噬，被推上舆论的风口浪尖。

水能载舟亦能覆舟，粉丝行为偶像买单。肖战粉丝率先按下了举报的核按钮，冲击波下正主也难以独善其身，苦饭圈久矣的网民找到了靶子，开始发起抵制肖战代言产品的行动。

代言人出事了，品牌方当然是受伤的，流量鲜肉那么多，先换为敬！

这些还不够，已经买了肖战代言产品的粉丝开始“及时止损”，在天猫大批量申请退款，没法退款的开始组团申请开发票。。。。。。

今天要聊的这家公司，就是帮OLAY、佳洁士、沙宣等品牌方运营着天猫店的壹网壹创（300792）

一、企业概况

壹网壹创（300792）成立于2012年，于2019年登陆创业板。主营业务是为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务（品牌线上营销活动、品牌线上管理服务、线上分销）。

公司在初创阶段为百雀羚提供服务，积累了经验，现在已与宝洁、强生、伊丽莎白雅顿、资生堂等企业建立了合作关系。

剁手党对这些营销案例都不会陌生：

（资料来源：壹网壹创官网）

二、经营分析

（一）营收构成＆经营模式

之前提到公司的主营业务包括“品牌线上营销活动、品牌线上管理服务、线上分销”三项，我们首先看看他们的具体情况：

根据2019中期数据可以看出，品牌线上营销服务约占主营业务收入的52.16%，品牌线上管理服务约占主营业务收入的20.59%，线上分销业务约占主营业务收入的27.07%。那么我们再来看看这三种业务的经营模式和盈利模式：

1、品牌线上营销服务＆品牌线上管理服务：

首先说品牌线上营销服务，其实就是公司在接触并和品牌方建立合作关系后，根据对品牌及目标客户的分析，通过买断的方式向品牌方采购货品，再通过一系列线上运营将货品出售给消费者，盈利模式在于公司向终端消费者销售产品赚取差价，利润来源为销售收入与销售成本、各项费用的差额。

接着是品牌线上管理服务，与前者不同，这种模式不存在货品采购这一环节，而是公司通过线上运营帮品牌方把产品卖给终端消费者（也就是通常意义上的电商代运营），盈利模式在于根据销售成果向品牌方收取服务费。

2、 线上分销：

线上分销则是公司向品牌方以买断的方式采购货品，在这种模式下，公司再将货品卖给天猫、淘宝平台上的中小卖家，以及第三方的B2C平台。

（二）营业收入＆净利润

可以看出，公司近几年营业收入和净利润都在以较快速度增长，而由于电商双11、双12都在4季度，根据现有2019年3季度数据，预计2019年度公司仍能保持较快增长。

与高速增长相对应的，公司和百雀羚存在相互依赖、深度绑定的关系：

公司起步初期通过和百雀羚的合作，积累了经验也赢得的业内声誉，虽然公司不断拓展新的客户，百雀羚收入所占主营业务收入的比重逐年下降，但仍然占据约50%的比例。由于公司和百雀羚的合同签订是一年一签，因此假如百雀羚想通过前向一体化亲力亲为从事电商业务，则会对公司产生较大影响（虽然百雀羚自己搞电商也面临很大不确定性）。

（三）毛利率

通过对比毛利率，可以看出公司的毛利率略高于行业平均水平，但低于宝尊电商。再来看看几项业务的具体情况：

首先看品牌线上营销服务（买断货品），毛利率每年都在小幅增长，公司披露增长主要受益于品牌方的返利增加：

而对于品牌线上管理服务（不买断货品），公司披露其拓展了客户数量，其中美妆类客户的毛利率较高：

（四）营运能力

由于公司属于电商行业，不同于普通的制造业企业。因此我们关注其应收账款周转率和存货周转率。

应收账款周转率（次）：

从应收账款周转率的角度来看，公司的应收账款周转速度高于宝尊电商、杭州悠可和若羽臣，但低于丽人丽妆，这主要由于公司主营业务构成包括品牌线上管理服务（不买断货品），由于公司是向品牌方收取服务费，因此存在信用期和较大的应收账款，公司应收账款的主要来源也是品牌线上管理服务。

我们再看看公司品牌线上管理服务的前5大客户：

品牌线上管理服务的前5大客户基本上都是世界500强和国内知名企业，因此公司虽然在品牌线上管理服务存在应收账款，但应收账款难以收回的风险较小。

存货周转率（次）：

公司的存货周转率高于同行业其他公司，可以看出公司的存货管理做的不错（公司的采购计划根据销售计划制定），2018年存货周转率较2017略有下降，对此公司做了披露：

（五）偿债能力

公司的流动比率和速动比率均高于行业平均水平，值得关注的是，公司的资产负债率明显低于行业平均水平（公司的非流动负债为0）；流动负债主要为应付款项和应付职工薪酬、应交税费等科目，而公司的货币资金就可以覆盖流动负债，因此公司的偿债压力很小。

三、结语

电子商务的快速发展和年轻群体消费场景的变化，促成了双11快消品的线上销售奇迹，可以预见“电商代运营”行业前景是广阔的，但行业始终存在着潜在进入者的威胁、行业竞争加剧、品牌方前向一体化的风险；壹网壹创的经营虽然可圈可点，但还需逐步减轻对单一品牌方的依赖、不断拓展新的客户、提高服务质量增强客户粘性，方能行稳致远。

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