“如果你爱他，就让他去炒股，因为那里是天堂；如果你恨他，就让他去炒股，因为那里是地狱。”——一位老前辈

老前辈说的在理，雪崩来临时每一片雪花都在勇闯天涯，不仅美股接连上演熔断行情、各国股市也跌的七荤八素，股民被摁在地上疯狂摩擦，终于实现了同呼吸共命运。。。。。。

“1985年之后出生、现在30岁以下的人，第一次人生机会只能在2019年出现”尼古拉斯金涛诚不欺我，机会果然来了，可是作为一个老实人，小弟已经按照指示在2019把子弹都打光了，现在怎么办？在线等，挺急的

求人不如求己，饿了一天肚子用伙食费在某鱼入手一盘卡带，配上我珍藏多年的步步高复读机，眼睛一闭一睁，穿越战歌响起带我重返1998逆天改命！！！

1998年股市也挺惨？？？ 无路可去了啊

办法总比问题多，机智如我，只能效仿菲律宾了，拔掉电源，等牛市来了咱再把电源接上！硬核抗击金融风暴！

话说回来，要接电源必须有插座，今天的主角就是插座一哥公牛集团。

一、企业概况

公牛集团（603195）成立于1995年，于2020年在上交所挂牌上市。公司主要产品包括转换器（延长线插座、移动式插座等）、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品。虽然在多数消费者印象中，公牛一直是“插座”的代名词，但其实公牛的产品并不只有插座：

（资料来源：公牛集团官网）

二、经营分析

（一）盈利能力

从营业收入来看，公司近几年都保持了增长态势，而从净利润角度来看，公司2017年度出现负增长，我们拆解一下公司的利润情况。

可以看出，公司2017年营业成本相较2016年增长53.20%，销售费用较2016年增长53.63%，均明显高于营业收入34.91%的增长，我们首先从料、工、费的角度看看营业成本的变化在哪里：

占主营业务成本80%以上的“直接材料”的绝对值在2017年出现了较高的增长（2017年原材料采购价格普遍上涨），而制造费用则呈现逐年增长的态势，对此公司给出说明：

再看销售费用，从销售费用率看，2017年公司的销售费用率较其他年度相对较高。

对销售费用拆解后可以发现，公司2017年销售费用中的市场推广费、广告费两项较2016年出现较大幅度增长，公司说明如下：

翻译翻译：电商宣传增加推升了市场推广费，而2017年公司在电视、高铁上的广告投放增加使得广告费增加。

（二）营收构成

通过主营业务收入中各类产品的构成，我们可以发现转换器（延长线插座、移动式插座等）的占比超过一半，但比例呈现逐年下降的趋势；与此行成对比的是LED照明产品的占比正在逐年上升，这和公司近年来的发展战略密切相关：

虽说LED照明产品业绩增长迅速，但公牛LED照明产品7.4亿的营业收入仍远低于雷士、佛山照明等主营照明电器的企业，此次IPO募投项目中也包含“年产1.8亿套LED灯生产建设项目”，后续效果如何还需持续观察。

（三）销售模式＆销售渠道

公牛集团的销售模式以经销为主，直销为辅。经销模式在主营业务收入中的占比超过80%。

我们重点看看经销模式：

线上经销商直接面向消费者、线下经销商面向渠道商，渠道商面向消费者。而说到公牛的终端渠道，可以说是公牛成功的一个重要因素，公牛接近100万家的终端网点能够铺到村镇一级，需要多年的沉淀才能达到。对于公牛来说，在渠道上的优势有助于公司推广LED产品。

（四）毛利率

毛利率可以用来衡量一家企业的盈利能力，我们先看看公牛的毛利率情况：

可以看出，公司的毛利率存在波动，原材料价格上涨导致2017、2018年毛利率均有下滑，2019年原材料价格下降导致毛利率上升，可见原材料价格对公司的影响，如果公司所需的原材料未来出现价格上涨，可能还会导致公司毛利率的下降。

刨掉小家电行业的企业，和电器行业其他企业对比，可以看出公牛的毛利率还是处于行业领先位置的，而将公牛的LED照明产品和照明行业企业对比，能够看出公牛是高于佛山照明但低于欧普照明的。

（五）营运能力

公牛的营业收入近几年保持增长，那应收账款情况如何呢：

公司应收账款占营业收入的比例较低，主要因为公司对经销商采取“先款后货”的结算政策，而公司2018年度的该比例有所上升，原因在于公司2018开始对符合条件的经销商给予一定的信用期

从应收账款余额也可以看出变化：

除此之外，公司的应收账款主要来自于直销和外销，主要客户包括大型商超沃尔玛、大润发，京东、施耐德电气等，坏账风险较低。公司的应收账款周转速度也排在行业前列：

再看看存货周转速度：

公司的存货周转次数高于行业平均值，但翻看公司资产负债表，可以公司发现存货的规模比较大，2016年-2018年期末存货分别为46105.58万元、96266.35万元、81151.09万元，存在一定跌价的风险。

（六）偿债能力

关注公司与偿债能力相关的指标，发现2017年公司的流动比率和速动比率明显降低，而当年的资产负债率明显提高。查找之后发现原因在于公司2017年有22亿元的现金分红：

分红后公司的货币资金减少，而货币资金既是流动资产也是速动资产，分红导致流动资产和速动资产均出现减少，导致流动比率和速动比率下降，同时导致资产负债率上升。

2016年、2017年公司的净利润分别为14.07亿、12.85亿，大手笔分红5亿和22亿都进了实际控制人腰包，这是不是在搞突击分红？前脚大手笔分红，后脚通过IPO募集资金35亿，公司是在圈钱吗？？？

（七）关联交易

一家典型的家族企业，自家人沾亲带故有钱一起赚是人之常情，公牛和关联方之间就存在不少金额较大的关联交易。根据公司招股书披露，2016-2019年6月间公司的关联交易数据摘录如下：

不难看出，公司2017、2018年的关联交易金额较高，而自2018年开始关联交易金额出现下降。公司也针对关联交易是否公允作出说明：

除此之外，实际控制人针对关联交易作出承诺：

至于减少关联交易的效果如何，还需要持续关注公司的信息披露。

三、结语

公牛集团虽然已成为国内的插座一哥，但仍存在原材料价格波动、突击分红、上市前关联交易较多等问题，而上市前顺风顺水的公牛，上市后能否在巩固原有优势的基础在开拓新产品市场，找到新增长点，还需再观察观察。

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