一、事件催化

国内大模型AI Agent及多模态应用规模化商用推动日均Token调用量指数增长，推理算力需求已成核心增量。

伴随AI推理算力需求爆发，token工厂商业模式提速，与传统的算力租赁相比，token工厂更加强调与下游大模型推理需求的绑定，定价从“算力资源与时长”逐渐转向“token产出和单位成本”，将从算力租赁的底层“卖资源”的模式逐渐向“卖产出”的模式演变，算力租赁厂商将提供Maas服务，通过采用token分成的盈利模式，共享token爆发的时代红利。该模式有望提升算力租赁厂商的利润率，估值中枢有望进一步提升。

此外，7月Meta、软银、英伟达接连官宣布局算力租赁赛道，行业持续扩容。英伟达依托自身上游核心硬件龙头的独特优势，创新算力配套商业模式，带动算力租赁整体景气度稳步上行。中国信通院数据显示，2026年一季度国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增长62%。据IDC预测，2026年全球算力租赁市场规模将突破800亿美元。