9月18日，富祥股份（300497.SZ）披露2026年前三季度业绩预告，预计归母净利润3.5亿至4.3亿元，同比增长658%至785%。

2026年上半年，富祥股份（300497.SZ）营收8.88亿元，同比增长72.59%；归母净利润1.77亿元，上年同期亏损691万元。据此推算，Q3环比Q2增速达50%-119%，仍在持续放量。

再往前翻，这家公司从2022年到2025年连亏四年：2022年亏1.41亿，2023年亏2.01亿，2024年亏2.72亿，2025年亏5503万，累计亏损近6.7亿元。

这次扭亏是运气，还是实力？

一、锂电添加剂量价齐升

富祥股份有“医药制造+锂电添加剂+微生物蛋白”三大业务板块。2021年，subsidiaries潍坊奥通药业（现富祥山东）取得锂电池添加剂项目环评批复，利用医药合成工艺中的氟化技术，实现从原料药到电解液添加剂的工艺迁移。

根据公告，前三季度业绩逆转原因为新能源锂电池电解液添加剂量价齐升。

2022年至2024年，公司营收基本稳定，但净利润持续失血，核心原因在于新能源锂电添加剂业务投产初期拖累整体毛利率。

2022年至2024年，锂电添加剂业务毛利率分别为-31.93%、-6.96%和-8.39%，新能源业务三年累计亏损严重侵蚀了医药板块的利润贡献。

拆开半年报，锂离子电池材料业务收入4.45亿元，同比增长266%，毛利率52.52%；医药制造业务收入4.37亿元，同比增长12%，毛利率20.87%，贡献增量的几乎全部来自锂电添加剂。

富祥的锂电添加剂业务以VC和FEC两大核心产品为主。公司已于2026年6月完成VC产能技改，从年产8000吨提升至1万吨，FEC产能约4000吨/年。上半年电解液添加剂销量5904.89吨，产能利用率98.41%。

公司已与天赐材料、新宙邦建立稳定合作，VC产品通过比亚迪认证并供货，并已通过韩国客户认证进入韩国市场。

2023到2024年，VC价格跌到4.5-5万元/吨，全行业亏损，一批中小厂商退出，完成产能出清。根据百川盈孚数据，2025年第四季度起，VC（碳酸亚乙烯酯）价格从底部的11万元/吨反弹至22万元/吨，FEC（氟代碳酸乙烯酯）价格同步回升。

截至2026年9月20日，VC价格维持在23.5万元/吨，FEC价格为8.4万元/吨。行业价格回升直接扭转了新能源业务的亏损局面。

量价齐升，就是核心驱动力，同行的业绩数据可以交叉验证。

华盛锂电（688353.SH）上半年营收7.92亿元，同比增长126.51%；归母净利润2.23亿元，上年同期亏损约0.63亿元，大幅扭亏。综合毛利率从上年同期的-2.07%飙升至52.55%。其中VC产品收入5.82亿元，占总营收73.39%，毛利率高达65.62%。

据东吴证券测算，华盛锂电VC全成本约5.5万元/吨，以当前20万元/吨以上的售价计算，单吨毛利超过14万元。

永太科技（002326.SZ）预计上半年归母净利润2.65亿至3.30亿元，同比增长350.68%至461.22%，原因就是“六氟磷酸锂、LiFSI、VC及电解液等锂电材料类核心产品销量与价格均同比提升”。

永太科技原有VC产能1万吨/年，2025年底新投产5000吨产线稳步释放，进一步放大了量价共振的效果。

二、VC涨价的核心逻辑

锂离子电池电解液添加剂是锂电池四大关键材料之一。VC和FEC是当前应用最广的成膜添加剂，尤其在高镍三元、硅碳负极等高能量密度电池中不可或缺。

根据灼识咨询统计，预计到2030年，全球锂电池电解液添加剂市场规模将从2025年的13.54万吨增长至39.15万吨，年均复合增长率23.66%。

需求端有两个变量同时发力，第一个变量是动力电池安全新国标的落地。

2026年7月起实施的强制性国标，要求动力电池热失控后2小时内不起火、不爆炸。热失控的本质是负极SEI膜破裂导致电解液持续分解放热，而增加VC添加量是增强SEI膜最直接的手段。

电池厂商为了达标，被迫提高VC用量。国盛证券指出，三元电池VC含量提升0.5至1个百分点，磷酸铁锂电池提升至原来的3倍以上。

第二个变量是储能电池的爆发。

储能电池的VC添加比例显著高于动力电池：动力电池不超过3%，储能电池普遍超过3%，部分大电芯二次注液环节甚至超过10%。2026年7月，储能电芯排产已占锂电总排产的42.89%。海科新源公告显示，2026年中国VC需求量预计同比增长51%至9.32万吨。

两个变量叠加的结果是：2026年全球VC需求预计达到9.8万至12万吨，同比增速47%至60%，显著高于锂电池行业31%的整体增速。

再来看供给端。截至2026年底，国内VC名义产能约19.2万吨，但有效供给仅约11.5万吨。中间差出来的7.7万吨，大部分是新建产线，产能还在调试爬坡，或者客户认证还没走完。

VC属于高危精细化工品，生产过程中使用的氯气、三乙胺等原材料具有易燃、有毒等化学性质，环保审批严苛。一套装置从立项到稳定出货，周期普遍18个月至3年，新产线投产后还要经历约3个月爬坡周期。

而且VC产线不能满负荷运行，满产会压缩工艺调控空间，容易触发设备异常或安全事故，开工率需要保持安全裕度。

库存端同样紧张。2025年行业平均开工率很低，库存持续消耗。调研数据显示，VC行业库存已降至5天以内，电解液企业原料库存仅可支撑一周生产，现货流通货源紧张。

下游大客户开始用长协订单锁货：宁德时代跨过电解液厂直接向VC厂商“锁单”，与永太科技签订三年合计约9万吨的VC供应协议；比亚迪战略入股华盛锂电子公司祥和新能源，持股15%。

2026年内，VC供应偏紧的格局预计将延续。中信建投研报显示，新增产能主要集中在第四季度释放，短期供给仍偏紧。业内分析认为，VC供应偏紧可能持续至2027年上半年。

2027年是关键的观察窗口。永太科技规划至2027年底VC总产能达到8万吨/年，华盛锂电推进年产6万吨VC项目一次性整体投资建设，山东亘元预计2026年底总产能达12万吨。如果这些产能按期落地，供给格局将从紧平衡转向宽松。

不过VC的产能落地从来不是“按期”的，安全事故、环保审查、客户认证任何一个环节出问题，都会延迟有效供给的释放。2025年山东等地部分VC工厂发生安全事故，引发行业安全整顿，就是先例。

对富祥股份而言，当前98.41%的产能利用率意味着几乎没有余量应对需求波动。2026年7月，公司公告向特定对象发行股票预案，拟募集资金不超过7亿元，其中3.74亿元投向年产2万吨FEC项目，预计2027年10月投产。

高弹性同样意味着高波动，锂电添加剂行业强周期属性下，若未来行业产能扩张过快，公司业绩可能又会面临压力。

三、医药制造在修复，微生物蛋白待商业化

再来看其他两个板块，医药板块是富祥股份的老本行。

下游需求收缩叠加价格承压，医药制造板块的营收从2021年的14.30亿元一路降到2025年的8.14亿元。

主力产品舒巴坦、他唑巴坦的下游是哌拉西林他唑巴坦、头孢哌酮舒巴坦等复方抗生素制剂，这些制剂正是集采重点品种，制剂降价后向上游原料药和中间体传导，产品售价被持续压制。

培南系列的关键中间体4-AA在2023至2025年间售价处于历史低位，从起始原料到原料药每个环节的利润都被压缩。

同期，成本端又在反向挤压。舒巴坦、他唑巴坦的核心原材料6-APA在2022至2024年持续高位运行，直到2026年1月才降至180元/千克。

医药制造业毛利率从2021年的约30%一路下滑到2024年的14.33%，2025年小幅回升至17.81%。

此外，公司连续多年计提资产减值，进一步拉低当期利润。直到2026年上半年，随着6-APA价格回落，医药制造业务毛利率才修复至20.87%，但收入同比仅增长12%，恢复仍然缓慢。

微生物蛋白是最具想象力，但也最需要时间验证的一块。

全球范围内，替代蛋白市场规模持续扩容，微生物蛋白凭借不依赖耕地、生产周期短、资源消耗低等优势，被认为是最具潜力的方向之一。

公司旗下未冉蛋白的核心是短柄镰刀菌（Venafii镰刀菌）菌株，经中国轻工业联合会鉴定，整体技术达到国际先进水平。2025年11月，未冉蛋白正式通过国家卫健委新食品原料审批，成为我国首个获批的丝状真菌蛋白。截至目前，未冉蛋白已获得全球近30个国家市场准入。

富祥股份已建成年产1200吨未冉蛋白生产线，成为国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化的企业，已上市蛋白汉堡、蛋白魔芋面、蛋白棒、蛋白饮料等20余款终端产品。年产2万吨未冉蛋白及5万吨氨基酸水溶肥项目正在推进，计划2026年底建成投产。

但微生物蛋白是一个仍需教育市场的新兴赛道，且公司这个业务的收入贡献十分有限。

富祥股份的2026年，是一家四年亏损企业爬出泥潭、苦尽甘来的故事。增长曲线能走多远，要看新能源行业的周期波动、产能扩产的节奏，以及新业务的商业化验证。