2026年8月3日，生物股份（600201.SH）交出一份让市场意外的成绩单。

上半年营业收入7.56亿元，同比增长22.09%；归母净利润1.04亿元，同比增长72.28%。扣非净利润8968.56万元，同比飙升178.61%。半年利润，已经超过了2025年全年的1.00亿元。

这家做兽用疫苗的公司，在生猪养殖行业整体承压的背景下，2026年半年利润超过2025年全年。

一、山顶，谷底，爬坡

生物股份的前身，最早可以追溯到1958年成立的内蒙古生物药品厂。但这家公司真正以“金宇集团”的身份被市场认知时，业务盘子要杂得多，羊绒纺织、金属材料、房地产，什么都做。1999年上市时，羊绒纺织是主要收入来源，生物药品只是其中一个小板块。

转机出现在2008年。那一年，公司攻克口蹄疫悬浮培养技术，成为国内首家使用该技术生产兽用疫苗的企业，结束了行业作坊式、小规模的生产模式。随后几年，纺织、房地产业务被陆续剥离，2013年正式确立生物制药为唯一主营业务，2015年更名“生物股份”，彻底聚焦动保。

两笔关键收购夯实了产品矩阵：2007年收购扬州优邦，切入猪蓝耳、伪狂犬、圆环等疫苗领域；2017年收购辽宁益康，拿下高致病性禽流感疫苗生产资质。

凭借悬浮培养、纯化浓缩的技术优势，生物股份一跃成为口蹄疫市场苗的龙头。2017年巅峰时，公司营收19.01亿元，归母净利润8.70亿元，毛利率79.37%。

但巅峰之后是深渊。

2019年，非洲猪瘟在国内爆发，生猪存栏骤降，公司当年营收从18.97亿元掉到11.27亿元，归母净利润从7.54亿元掉到2.21亿元，跌幅70.7%。

一场疫病，把一家公司打回原形。更麻烦的是，此后几年下游养殖周期深度调整，同行悬浮培养产线陆续上马导致竞争白热化，改革推动强制免疫苗从政府统招统采走向市场化采购，招标量价齐跌，价格战从口蹄疫蔓延至圆环、蓝耳等单品，部分产品招标价跌至不足一元，利润空间被极度压缩。

生物股份的业绩也持续下滑调整，一家曾经年赚8.7亿的公司，沦落到了连续两年扣非利润卡在5000万上下。

直到2025年下半年，调整才开始见效。到2025年前三季度，猪用疫苗营收占比已降至37.3%，反刍疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗及其他营收合计占比升至62.7%。

如今，公司产品覆盖猪、禽、反刍、宠物四大类百余种疫苗和40余种诊断制剂，拥有口蹄疫、高致病性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗的农业农村部定点生产资质。

生物股份是国内极少数同时拥有这三项定点生产资质的企业。口蹄疫疫苗批签发量常年行业第一；禽流感疫苗和布鲁氏菌病疫苗均是行业前三。

产品管线的厚度决定了一家动保企业的长期生命力。经历了七年的起落，生物股份不再是那个单靠口蹄疫苗打天下的公司，但也才刚刚从谷底爬回半山腰。

二、下游都在杀猪，它凭什么涨

动保是后周期生意，下游养多少头，上游卖多少支苗。

2026年上半年，生猪价格持续低位运行。据国家统计局数据，2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，降幅6.5%；牛存栏9557万头，同比降4.3%；羊存栏28517万只，同比降5.2%。

2026年5月，农业农村部修订印发《生猪产能综合调控实施方案》，把全国能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头。产能在去，而且是政策引着去。

理论上，存栏下降意味着疫苗需求减少，但动保行业的现实要复杂得多。

强制免疫正在从政采走向市场，渠道强的企业可以吃掉弱者退出的份额；产品结构也在升级，一针多防的组合免疫方案提高了单头动物的疫苗消费金额。存栏在去，但公司的市场占有率在升，单品价格在变，这才是业绩逆势增长的大前提。

中国兽药协会数据显示，2024年全行业生产总值746.47亿元，其中兽用生物制品销售额154.01亿元，前十企业合计占45.46%。2015-2024年，行业销售额年复合增速仅5.68%。盘子不大，增长不快，但头部企业的份额一直在集中。

根据生物股份的半年报，业绩增长主要来自三个方面：口蹄疫疫苗收入同比增长超50%，反刍疫苗收入同比增长70%，宠物板块收入翻倍。

口蹄疫疫苗是公司的基本盘，现金牛产品。

强制免疫疫苗正在从政府招标转向市场化采购。强免苗占行业比重已由2013年的61%降至2023年的32%。公司口蹄疫政采苗销售占比也从2019年的71%降至2024年的35%左右，市场苗占比同步升至65%。

政采的盘子在退，谁的市场化渠道扎得深，谁就接得住退出来的量。2023年公司口蹄疫疫苗批签发量占行业23%，在8家定点生产企业中排名第一，这一领先地位已持续多年。

反刍疫苗是新增长极，靠的是南非株口蹄疫疫苗、口蹄疫三价疫苗、牛结节性皮肤病疫苗完成的产品迭代。牛羊存栏在下滑，但公司在做产品升级，毒株更新、价次提高，单价的提升弥补了量的缺口。牛羊价格正步入上行周期，反刍疫苗需求有望继续受益。

最后是宠物板块，猫三联疫苗逆势走强，公司赌的是国产替代和产品创新两条线。其全球首创的猫传染性腹膜炎mRNA疫苗已完成临床试验，疫苗效力符合预期，已收到多家海外动保企业的知识产权商业化权益询价，预计2028年上市。

对比猪疫苗，反刍和宠物还是相对蓝海。前者2023年市场规模约22亿元，增速接近17%，竞争烈度远低于猪疫苗；后者2024年终端市场空间约百亿，增速超30%，2025年猫三联国产批签发占比81%，国产替代速度极快。

写到这里会有一个疑问，三块都在猛拉，那为什么总营收只增长了22%？

因为体量差得太远。口蹄疫疫苗是绝对大头，反刍疫苗盘子小得多，宠物板块基数就更小了，其余禽苗、圆环/猪瘟等常规猪禽苗要么持平、要么慢增，甚至萎缩。

最后要提醒的是，存栏去化的影响还没有完全传导到公司的报表上。疫苗需求滞后于存栏变化，下半年的养殖数据才是更值得盯的指标。如果猪价持续在低位徘徊，养殖意愿松动，压力迟早会从下游向上游传导。

三、非瘟疫苗进入注册筹备阶段

真正让市场盯着这家公司的，是非洲猪瘟疫苗。没错，七年后，同一场疫病，成了它翻身的筹码。

非洲猪瘟病毒结构复杂，基因组可编码150种以上蛋白，其中功能未知蛋白超过50种，疫苗研发难度极大。自2018年非瘟传入中国以来，生猪养殖成本被显著抬升，头均成本增加超百元。

公司拥有动物生物安全三级实验室（ABSL-3）、兽用疫苗国家工程实验室、农业农村部反刍动物生物制品重点实验室三大国家级研发平台。其中，P3实验室是国内首家由民营企业投资建设的高级别生物安全实验室，具备开展非洲猪瘟、口蹄疫、布病等烈性传染病病原研究的能力和资质。

依托P3实验室建立的研发平台，生物股份可自主开展攻毒试验。

2025年7月，公司与中国科学院生物物理研究所等单位合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗获得临床试验批件，公司为该临床试验唯一承担单位；10月启动田间试验；2026年1月23日完成首轮攻毒；4月启动第二轮攻毒。

根据2026年半年报：两轮攻毒试验保护率达到标准，各项数据符合评价要求，对流行毒株保护力优异，母猪安全性验证完成，目前已进入注册筹备阶段。

从全球视角看，非瘟疫苗至今无任何国家有合法商用疫苗上市。2022年，越南曾上市两款自研基因缺失活疫苗，但存在毒株重组变异、不可逆反强等安全风险，后市或逐步淡出市场。

普莱柯、科前生物的临床试验申请材料已提交并按反馈补充材料，金河生物在准备申报，生物股份的进度最快。公司还在同步推进非瘟mRNA疫苗等其它技术路线，形成“基础版+增强版”的产品矩阵，并与越南达成合作意向，推进在当地试验和注册。

生物股份的非瘟亚单位疫苗若率先获批，有望成为全球真正意义上的首款安全可靠的非瘟疫苗。据开源证券测算：非瘟疫苗市场规模可达84亿元，年利润可达42亿元。

能不能拿到证、什么时候拿到、拿到后卖什么价、养殖户认不认，这是后续要盯的几个关键节点。